環境不確定性、高管激勵與企業技術創新
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作者:李曉濤 段杰虎
【關鍵詞】 環境不確定性; 高管激勵; 技術創新; 公司治理; 重污染企業
【中圖分類號】 F273.1 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2022）04-0088-08
一、引言
在經營環境復雜多變、市場競爭日趨激烈和政府監管力度不斷加強的背景下，創新在重污染企業經營發展中的重要作用更加突顯。我國經濟已進入高質量發展階段，更加注重發展的經濟效益、社會效益和環境效益協調統一。對重污染行業而言，由于其自身高能耗、高污染的行業屬性和生產模式，其受到環境變化和政策約束的影響更加明顯，創新發展是企業應對環境變化和政策約束最好的突圍之策。當下，“新冠疫情”對經濟和社會的影響仍在繼續;未來全球性的突發事件、宏觀經濟波動、產業結構升級和市場需求變化等諸多不確定因素也是企業在制定實施創新政策和措施時必須考慮的因素。因而，關注外部環境不確定性對重污染企業技術創新的影響以及公司治理層和管理層的應對機制具有重要的現實意義。
近年來，隨著企業外部環境的變化，越來越多的學者開始關注環境不確定性研究。劉婧等[1]認為宏觀經濟波動、產業結構升級和市場需求變化等諸多不確定因素構成了企業環境的不確定性?，F階段，研究視角主要集中于環境不確定性與風險、企業價值、投資、創新等的關系。戴書松等[2]考察了環境不確定性、供應鏈集中度與企業風險承擔三者之間的關系。羅斌元等[3]從宏觀、中觀和微觀三個層面梳理了環境不確定性對企業投資效率的影響。曹向等[4]考察市場和政府政策變化等引發的環境不確定性對企業多元化戰略的影響，以及環境不確定性對多元化戰略與企業價值關系的調節作用。彭若弘等[5]基于委托代理理論的視角，研究了環境不確定性對投資決策的內在作用機制。從現有的文獻來看，就環境不確定性和企業創新的關系而言，國內外學術界還未形成一致結論，目前主要有兩種觀點：一種是促進論[6-7]，一種是抑制論[8-12]。然而，以上的研究結果大多以所有上市公司為研究樣本，對于研究樣本的異質性關注不夠;就研究視角而言，現階段關注于重污染企業有效應對環境不確定性的文獻還存在空白。
綜合以上分析，本文將從公司治理的角度出發，以重污染企業為研究對象，在外部環境復雜多變的背景下，將關注點聚焦于應對環境不確定性對重污染行業創新的影響;深入探析不確定性對企業創新的影響方向和管理層激勵對環境不確定性和企業創新的調節作用，并對不同產權性質、規模的企業分組進行實證分析，以期幫助重污染企業在復雜多變的環境中更好地開展創新活動，推動企業的創新發展。
二、理論分析與研究假設
?。ㄒ唬┉h境不確定性與企業技術創新的關系
企業的經營發展離不開特定的經營環境，企業的經營行為應該盡力與經營環境同頻變動，根據環境變化及時修正，契合環境的變動，更好地順應市場的要求。企業的發展受到諸多外部因素的影響，如宏觀經濟發展、政府監管、金融服務、人力資源供求等，影響企業發展的外部因素統稱為“企業經營環境”[13]。企業外部經營環境的變化是企業面臨的環境不確定性的主要源頭。
在現有的文獻中，學者們就環境不確定性與技術創新的關系主要有兩種觀點：一種是促進論，一種是抑制論。促進論認為，外部環境的劇烈變化是企業創新的催化劑，企業在外部環境不確定性的壓力之下會謀求新的發展機會，加強企業創新，推動企業技術的升級。在不確定性的環境下，企業可能進行更高強度的創新投入以適應環境[6]。環境不確定所帶來的經營壓力會迫使管理層通過提高創新能力應對環境變化帶來的沖擊[7]。抑制論認為，企業在面臨環境不確定性時，企業的風險厭惡機制會立即啟動，放緩研發進度，規避研發失敗風險給企業帶來的進一步沖擊。較高的市場不確定性意味著市場波動頻繁，企業盈余和股價的波動性也會同頻振動，對盈余的預測難度加大，企業的市場價值也會降低，最終將會影響企業戰略的制定和鷴閱勘甑氖凳[8]。環境不確定性增加使得管理層預測、評估研發投入回報的難度增大，一旦研發創新失敗會帶來職業風險[9]，較高的環境不確定性容易誘發企業的經營風險和財務風險，市場業績衰落，企業的現金流也可能受到擠兌，內源性融資來源將被削弱，企業管理層會更傾向于規避加大技術創新投入而帶來的額外風險[10]。高度環境不確定性會影響管理者做出正確決策，戰略目標失敗的可能性增加，管理者會采取保守的經營策略，適當降低企業的研發創新規模[11]。同時，環境的頻繁波動也會誘發管理層職業憂慮，從而導致研發投入更為謹慎[12]。
對重污染企業而言，由于自身排污大、高污染的行業特點，企業受到的制度和政策規制突出，在外部環境變化時，由于創新自身的長周期、見效慢、高投入的局限性，創新應對環境不確定性所誘發的危機的功效不能立竿見影。因而，本文認為，環境不確定性會阻礙和制約企業的技術創新產出水平?；谝陨戏治鎏岢黾僭O1。
H1：環境的不確定性和企業技術創新負相關，環境不確定性會阻礙企業進行技術創新。
?。ǘ┕芾韺蛹钆c企業技術創新的關系
企業是一種特殊的資源集合，在人力資本的催化下最終創造價值。根據公司治理理論，人力資本是企業的核心要素，管理人員是企業創造價值的關鍵要素，是其他競爭者無法復制的不可替代資源。在現代管理制度下，為了緩解委托代理問題，管理層激勵制度被廣泛運用，以促使代理人和委托人利益趨同。企業對高管進行激勵的方式主要包括薪酬激勵和股權激勵。薪酬激勵是以貨幣形式給管理層直接可見的經濟獎勵;股權激勵是指給予高管一定公司股權，以激發管理層積極運用企業資源，更好地為企業創造價值。
在企業經營管理實踐中，創新活動本身高風險和高不確定性的本質屬性決定了其對于高管團隊來說是一種收益不確定的風險投資。在這種情況下，高管團隊很可能為了穩定經營業績而主動降低創新研發的積極性。根據委托代理理論，合理的貨幣薪酬激勵契約能夠有效抑制管理者的風險規避傾向，消除高管實施創新戰略的后顧之憂，有利于企業的研發創新活動[13]。高管股權激勵能促使高管站在所有者的角度思考問題，避免短視行為，積極改善公司治理結構，在提高內部控制有效性的同時助力企業提升技術創新能力[14]?！袄硇越洕恕奔僭O認為管理者在進行創新決策時會權衡決策行為給自身帶來的利弊，擇優選取以實現自身利益最大化。當一項創新項目為其帶來的潛在收益低于預期發生的潛在代價，管理者便會減少甚至摒棄該項創新活動。股權激勵計劃能夠減少管理者的短視利己行為，打造高管與所有者“同呼吸，共前行”的命運共同體，提高管理者承擔創新項目風險意愿，從而促使高管的個人利益與公司利益趨于一致[15]?；谝陨戏治觯岢黾僭O2和假設3。
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