企業并購財務風險及其防范

來源:用戶上傳      作者: 張愛勤

　　[摘　要]競爭的加劇是推動　企業兼并的主要動因，對企業來說，并購既是挑戰，也為企業提供了更大的發展空間。要提高企業的競爭能力，使企業邁向國際化戰略，就必須采取有效的措施提前預測風險，防范風險。
　　[關鍵詞]企業并購；財務風險；融資；財務整合
　　
　　企業并購風險是指企業在并購活動中不能達到預先設定目標的可能性以及因此對企業的正當經營、管理所帶來的影響程度。我國企業目前并購交易中可能出現的風險主要有：合同與訴訟風險、財務風險、資產風險、勞動力風險和市場資源風險等，文中將主要討論企業并購的財務風險。并購財務風險是指企業在并購活動過程中，由于各種難以預料或控制的因素影響，財務狀況具有不確定性，從而使企業有蒙受損失的可能性。
　　
　　一、控制企業并購財務風險的必要性
　　
　　在并購風險中，企業并購的財務風險的控制是并購成功或失敗的決定性因素之一，其原因在于，企業并購從經濟實質上說是一項長期投資行為，其間的財務活動復雜，財務風險更是不可避免。財務風險帶來的后果有時是致命的，企業并購對其財務框架會發生重大影響，相應帶來財務風險：最佳資本結構的偏離，造成企業價值下降，財務風險高漲；杠桿效應使負債的財務杠桿效益和財務風險都相應放大；股利和債息政策也隨負債的變化而變化。目標企業價值評估風險、融資風險和流動風險貫穿企業并購的始終。面對競爭日趨激烈的市場，企業必須樹立財務風險意識，認真研究和分析財務風險，將財務風險管理機制引進企業，建立科學嚴謹的財務風險管理機制和防范措施，加強財務風險管理與防范控制，才能不斷提高企業的市場競爭中的生存能力與自我發展能力，才能保證企業能更加積極主動地參與國際國內競爭。
　　
　　二、企業并購財務風險的來源
　　
　　財務風險往往與財務決策有關，直接與財務風險來源有關的財務決策包括融資決策和支付決策，根據財務決策類型我們可以將財務風險來源分為三類：定價風險、融資風險和財務整合風險。這三種風險來源彼此聯系、相互影響和制約，共同決定著財務風險的大小。
　　1.定價風險。由于收購方對目標企業的資產價值和盈利價值(獲利能力)估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標企業運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。定價風險主要來自兩個方面：一是目標企業的財務報表風險，即目標企業財務報表的真實性和反映信息的準確性以及政策的不確定性帶來的風險；二是目標企業的價值評估風險，即在價值評估過程中，目標企業信息質量的高低帶來的風險。
　　2.融資風險。融資風險主要是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險，具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。融資風險最主要的表現是債務風險，它來源于兩個方面：收購方的債務風險和目標企業的債務風險。收購方過高的負債會加大償債壓力，再加目標企業原來的債務，甚至存在潛在的債務，更加加大并購的財務風險，沉重的債務負擔有可能使優勢企業不堪重負而被壓垮。
　　3.財務整合風險。財務整合風險是指企業實現并購后，財務戰略、財務資源、財務制度等不能及時有效得整合在一起，未能實現預期的財務協同效應，并且給企業帶來損失的可能性。財務并購是否成功，關鍵在于整合，整合包括企業的文化整合、管理戰略的整合、財務整合等。近年來，德隆等并購整合者以悲劇的方式收場，除了產業戰略原因等之外，財務整合的失敗是重要原因之一。企業并購的財務風險是一個包括多個子系統的風險系統，財務風險與其他并購風險交織在一起，相互作用，使并購的財務風險更為錯綜復雜。
　　
　　三、企業并購財務風險的識別
　　
　　并購的財務風險是由多種不確定性因素引起，并購財務風險可能造成的后果也是不確定，因此，防范并購財務風險的前提是識別財務風險。并購財務風險的識別一般包括以下內容：(1)可能產生財務風險的環節。包括并購前的并購財務策略選擇、目標企業的選擇，并購中的并購價格的確定、并購談判、合同簽訂、融資付款，以及并購后的移交接收、財務整合等環節。(2)可能引起財務風險的主觀因素。包括并購人員的知識、經驗、對風險的態度以及對未來環境變化的預見能力和把握能力等。(3)可能引起并購財務風險的客觀因素。政策法律因素，如財政、稅收、金融政策，有關會計、稅收、外匯管制的法令法規；并購企業自身的管理水平、融資能力、風險承受能力等因素；目標企業的資本結構、無形資產狀況、財務管理制度等因素。在識別并購財務風險的基礎上，為實現并購目標而采取具體的財務風險管理措施就是并購財務風險的防范。企業并購的內外環境不斷變化，并購本身是一個動態過程，企業并購財務風險防范也應是動態的，企業必須結合具體情況，采取防范措施，采用不同的風險管理手段，如風險回避、風險轉移、風險組合等，降低財務風險發生的概率，減少財務風險損失的強度，把財務風險控制在可以承受的范圍之內，以保障企業并購的順利進行，提高并購的成功率。
　　
　　四、企業并購財務風險防范
　　
　　1.并購前財務風險防范。首先進行周密的財務審查，主要包括對并購企業自身資源和管理能力的審查和對目標企業的審查：其次合理確定目標企業的價值，并購方可以聘請投資銀行根據企業發展戰略進行全面策劃，審定目標企業且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面的分析，對目標企業的未來現金流量做出合理預測，在此基礎上的估價較接近目標企業的真實價值。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行價值評估，可能會得到不同的評估價格，并要根據并購動機、并購后目標企業是否存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定合理的估價方法，合理評估目標企業價值。
　　2.整合后進行嚴格的財務控制。整合前的財務審查是保證財務整合成功的前提，整合后的財務控制是保證財務整合有效實施的基礎。通過整合后的財務控制實現并購財務整合的兩大基本任務：一是最大化地實現企業并購的財務協同價值，二是最大化地規避控制企業并購的財務風險。整合中主要可以采取的防范風險的措施有：
　　(1)現金預算流轉的整合?，F金流轉的質量關系到整個企業資金運用的效率水平，需要對其有效的加以控制。由于不同的企業對此控制程度不盡相同，并購公司必須對其進行整合，明確相應制度，并定時進行分析。并購企業還應針對被并購企業實行全面預算、動態監控及內部審計，以防范和控制財務及經營風險。在全面預算的基礎上，以現金流為紐帶，以信息流為依據，對財務活動與經營活動實行全過程的動態監控，以全面防范和控制財務風險及經營風險。
　　(2)財務管理人員的整合。并購公司可以實行財務委派制，通過親自對被并購企業財務負責人實施嚴格的選拔、任命、考核和獎懲制度，并賦予其足夠的職責，能使所有者監督能夠落實到企業的日常經營活動與財務收支之中。財務負責人作為所有者權益的代表，其根本職能就是進行財務監督，硬化產權約束，財務負責人向并購方母公司和被并購方負雙重責任。
　　(3)業績考核標準的整合。并購企業應針對被并購企業重新建立一整套業績評價考核制度，其中包括定量指標考核和定性分析，既考核各自的經營指標，也考核了他們對母公司的貢獻。這一評估考核體系是提高被并購公司經營績效和運用能力的重要手段。
　　(4)企業存量資產的整合。對于經營業績和財務狀況不佳的企業，接手后的首要工作常常是處理不良資產、停止獲利能力弱的產品線、辦公轉移到地租較便宜的地段、裁減人員等。并購盤活存量資產是優勢企業兼并弱勢企業的好辦法，它使弱勢企業的債權、債務、人員得到安置解決，比迫使企業破產，把富余下崗人員推向社會的急劇作法要好，能創造出更大的社會和經濟效益。
　　
　　參考文獻
　　[1]周亮，《企業并購財務風險及對箭》，《北方經濟》，2006(20)
　　[2]惠金禮，《并購中財務整合的問題及風險分析》，《會計之友》，2006(8)
　　[3]王太順，《企業并購財務風險產生的原因及控制途徑》，《會計之友》，2006(12)

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