高新技術企業財務預警指標選擇
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作者: 陶 吉
一、研究背景
縱觀國內外有關財務預警的研究文獻可以發現，大多都是基于模型進行財務預警研究。不管是簡單的單一變量模型、多元線性判定模型、多元邏輯回歸模型，還是復雜的以非統計類方法為基礎的股價分析法、案例分析法以及神經網絡模型，它們都是以公司的財務指標為基礎，構建財務預警模型進行財務預警研究?？偟目磥恚蠖鄶笛芯空呤且砸欢〞r段內的全體上市公司為樣本進行研究，少數進行了分行業、分區域研究，而對與傳統企業有較大差別的高新技術企業的財務預警研究相對較少。高新技術企業作為一支新興的隊伍發展不可小視，在有些地方它們甚至成為帶動當地發展的主力軍，所以有必要選擇與高新技術企業特點相關的財務預警指標進行財務預警分析。
二、高新技術企業財務風險分析
由于高新技術企業相比傳統企業有更加明顯的生命周期，而且各時期的財務風險有所不同，所以下面從高新技術企業的四個生命周期對財務風險進行分析。
1.初創期。高新技術企業在這一時期，主要的風險體現在技術、資金、管理方面，產品可能僅有大體的構想和最初的模型，能否完成及成功推向市場還不確定；資金主要來源于個人儲蓄、家庭財產、朋友借款；高新技術企業基本上由創辦者和技術人員構成，沒有職業管理人員的加入。因此，在控制風險時，一方面要保證企業資金的投入；另一方面要積極引進和培養管理者。
2.成長期。這一階段企業已完成組織規劃和市場分析，并且形成相應的管理機構。這時期高新技術企業存在的風險主要有，由于資金需求量顯著增加，資金供給不足和不及導致的風險；消費者對產品接受程度使市場占有率無法達到預期的風險；生產技術不穩定及成本控制不當，致使產品缺乏市場競爭力；無法引進優秀管理人才，致使企業管理水平跟不上企業發展步伐的風險。市場占有率沒有達到預期的風險和資金供給滿足不了需求的風險。因此，不僅要確保本階段企業增加的營運資金，而且要密切關注本行業的技術發展前沿，及時調整技術與產品開發。
3.壯大期。這一時期，一方面由于產品額高附加值給企業帶來的利潤，加速了高新技術企業的發展步伐，另一方面由于新產品在某一市場或者某一細分市場擁有較強的競爭力。這一階段，技術風險已經不是企業的主要風險，市場風險和管理風險凸顯。企業盲目增加生產設備、廠房等固定資產，而成本無法控制，導致收益下降的風險；模仿者低價占領市場，導致市場占有率下降的風險；因此，企業應該一方面解決好生產增長與市場占有率停滯不前的矛盾，同時保障資金的回籠速度；另一方面調整、整合管理機構、招賢納士，保證企業健康發展。
4.成熟期。進入成熟期，企業各方面都發展得相當穩定，有了強大的研發團隊，良好的營銷網絡，強勁競爭力的產品，良好的市場形象等。而且企業在資金供給方面，融資渠道較之前有了更多的選者，公司可以通過資本二級市場和向社會公眾公開募集資金。此時，企業面臨技術過時，無法進行有效的新產品新技術開發的潛在威脅，導致市場惡化、盈利下滑的風險。
三、高新技術企業財務預警指標選擇的原則
1.系統性和重要性原則。在分析企業風險時，應該把企業看成一個整體，一個各部門、各利益體相融合的實體。在進行財務預警分析時，應充分考慮分析對象的完整性和系統性。同時，指標選擇并不要求面面俱到，應該對企業的關鍵、重點方面予以分析。
2.指標選擇全面性原則。全面性要求企業結合運用財務指標、現金流量類指標對高新技術企業進行財務預警分析。因為單一類指標無法準確監控到企業存在的風險，通過多類指標能有效彌補單一類指標的不足。指標選擇全面，能有效的鎖定企業的風險源。
3.靈敏性和預測性原則。靈敏性要求選擇的指標對企業運行過程中存在的危機具有較強的敏感度，能迅速反映以警示管理層。而預測性則要求指標能對企業經營活動以后的發展有一定的預見能力。
4.特殊性與動態性原則。高新技術企業與傳統企業有著鮮明的特征差異，所以在指標選擇上應盡量選擇體現高新技術企業特征性的指標。同時，本來財務預警分析就是一個動態的分析過程，加之高新技術企業生命周期波動的明顯性，所以應采用一些能進行動態分析的指標。
5.可操作性和適用性原則。在指標選擇上要遵循成本效益原則，避免應用需花大量人力、物力才能獲得的指標，或者獲得存在較大技術難度的指標。適用性是指該指標適合高新技術企業財務預警分析。
四、高新技術企業財務預警指標的選擇
通過上述對高新技術企業的風險分析以及財務預警指標選擇的原則，選擇以下指標作為進行高新技術企業財務預警研究的指標。
1.財務指標。
(1)償債能力指標
?、倭鲃颖嚷省Ａ鲃颖嚷?流動資產/流動負債*100%，這個指標主要是監控高新技術企業前期流動資產的充足情況，因為在前期的可融通資金主要來自于銀行的貸款，而公司的資金多用于購置固定資產，如遇突發事件，則會給公司帶來短期償債風險。現實中，高新技術企業由于短期償債能力不足而引起糾紛，甚至破產的非常多，所以流動比率應該在1之上，當低于1時，企業需警惕。
?、谫Y產負債率。資產負債率=負債總額/資產總額*100%，高新技術企業是資本密集型的企業，前期為了購置產品開發相關的設備，加之自有資金有限，企業會背負過多的負債，這種現金狀況到了成熟期時會有所改變，因為隨著企業的發展壯大，企業的負債比率會降低。在成熟期，過多的負債會影響到企業的盈利能力。再有，前期的資產中與科研等相關的固定資產所占的比重較大；而后期固定資產所占比重有所下降，但是無形資產所占比例上升，但是如果出現危機，擁有的無形資產則會迅速貶值，導致企業的償債能力下降。
?。?)營運能力指標
?、賾召~款周轉率。應收賬款周轉率=主營業務收入凈額/應收賬款平均余額，該指標越高，則說明企業應收賬款回收快，反映企業資金利用效率高。高新技術企業一般多集中于技術密集型產品的開發與生產，對原材料的需求不大，所以對存貨進行分析顯然是沒多大意義的。相比較，對應收賬款進行分析能更具體的考察企業的營運能力。
?、诠潭ㄙY產周轉率。固定資產周轉率=主營業務收入/固定資產平均余額，到了高新技術企業發展的中后期，固定資產占總資產的比重不會像傳統企業一樣比較大，因為擁有先進的技術，所以生產的產品科技含量高、經濟附加值也高，這時企業可以以較少的固定資產創造出比較多的財富，這樣，把固定資產周轉率作為營運能力的衡量指標作用非凡。
?。?)盈利能力指標
?、傧⒍惽袄麧?總資產。該指標是評價高新技術企業盈利能力的重要指標之一。通過息稅前利潤占總資產的比重可以明晰地看出總資產的利用程度。用該指標與同類型、同規模的其它企業或平均水平比較，就可以判定自己企業在市場競爭中所處的地位了。該指標低于平均水平，則說明企業在競爭上處于不利地位。
?、趦糍Y產收益率。凈資產收益率=EVA/年末股東權益，該指標最大優點就是可盡量消除人為操縱凈利潤的可能。高新技術企業在前期的利潤波動較大，這樣就很可能給操縱利潤很大空間，選用EVA的指標可以很好的消除這種風險。根據國外高新技術企業的經驗，這一指標不應低于15%。
③主營業務收入/銷售總收入。高新技術企業一般都只是在某一方面的技術、產品出色，如果像傳統企業一樣走多元化經營道路，勢必會分散企業的精力，阻礙專業化水平的提高，從而會影響到主要業務的發展，進而影響企業以后的盈利能力。
?。?)成長能力指標
?、俪砷L流量比。成長流量比=股價/（每股收益+每股研發費用），因為高新技術企業的研發費用是企業技術更新、產品更新的重要保障，而研發費用的投入與企業將來業績的增長有一定正向關系，所以該指標可以從動態角度判斷企業的成長性。
②新產品銷售收入/總銷售收入。高新技術企業之間的技術競爭是非常激烈的，一個新產品的生命周期是比較短的。企業要想在競爭中立于不敗之地、利潤不斷增加，惟一的辦法就是不斷推出適應市場需求的新產品，所以新產品銷售收入占總銷售收入的比重也能很好的反映企業的成長性。
③研發費用/主營業務收入。該指標反映的是企業技術開發能力的強弱。技術是高新技術企業的生命，高新技術企業時是要求創新意識比較強的一類企業。該指標越高，證明企業創造具有核心競爭力的技術重視程度越高，成功的機會越大。反之則越小。發達國家高新技術企業的這一比率達5%以上。
2.現金流量指標
?。?)現金盈利質量指數
現金盈利質量指數=現金盈利值/凈利潤。其中，現金盈利值=經營活動現金流量+分的股利和利潤收現+債券利息收現+處置長期資產收現-利息和籌資費用付現，該指標主要從企業現金流量能力來評價企業的財務狀況，現金流大小直接關系企業能否進行在生產和償還到期債務。高新技術企業研發費用支出較多，所以現金狀況便成為衡量其是否存在危機的一方面。
?。?)每股營業現金流量
每股營業現金流量=經營活動產生的現金流量/年末普通股股數，該指標反映發行在外的每股普通股經營活動產生的先進保障程度，即每股創造現金流的能力。雖然資金流的暢通對高新技術企業非常重要，但是在不影響正常運轉的情況下，不應該太苛求該指標，因為在信用條件較為苛刻的條件下，會嚴重影響企業產品的市場占有率及產品的銷售量。
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