登海種業:短線或創新高等
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作者: 本刊編輯部
登海種業：短線或創新高
公司主推玉米品種登海605 推廣形勢將超預期。登海605 今年的大田表現突出，單產和抗性均在競爭品種中處于領先地位。此外，公司今年加強了營銷團隊建設，改革對經銷商的管理和激勵機制，大幅增加了品種營銷能力。我們將登海605在2011年的銷量從540萬公斤增至600萬公斤，將2012年的銷量從930萬公斤增至1100萬公斤。
先玉335局部倒伏現象不影響公司優秀品種的銷售。我們根據目前的銷售表現，將登海先鋒公司先玉335在2011年的銷量從2300萬公斤增至2500萬公斤，將2012年的銷量從2500萬公斤增至2600萬公斤。另外，丹東登海良玉種業主推的國審品種良玉188和良玉208在東北市場的認可度持續提高。
農業部種子抽檢為行業迎來機會。產品質量不合格主要由于上年制種條件惡劣以及上市公司對經銷商環節管控不力，與品種本身的出廠質量沒有關系，伴隨上市公司對種子質量控制環節重視程度與投入不斷加大，未來出現問題種子的風險將大幅下降。登海種業具有較大的市場份額，具備資源整合能力，中線看好。
操作策略：該股近期高位回落，但并未擊破主要支撐位，形態也未走壞，后市仍可看高一線。
大連電瓷：低位反
公司是絕緣子行業的領軍企業。在生產規模上，公司是目前國內最大的盤形懸式瓷絕緣子生產企業，其銷量和出口量均位于行業第一。在面向高端領域的高電壓等級、高強度絕緣子市場上，公司生產的300kN及以上絕緣子在國家電網招標中中標金額位于第一位，和日本NGK等成為僅有的幾家有能力生產特高壓用絕緣子的企業。
特高壓建設利好公司，業績彈性大。根據國家電網規劃，特高壓電網將在“十二五”進入全面發展階段，到2015年特高壓交流和直流將分別完成投資2523億和2610億元。根據之前交直流線路公司中標金額約占線路總投資的0.3%和1%測算，公司在“十二五”期間的交、直流特高壓年均市場份額為1.5億和5.2億元。鑒于公司2010年5.9億的營業收入規模，特高壓項目建設將給公司帶來很大的業績彈性。
海外市場空間廣闊。目前公司海外市場覆蓋了美國、歐洲、印度等地區，銷售占比超過40%。我們認為公司海外市場的開拓一方面可以抵御國內電網投資的周期性影響，另一方面國際市場對絕緣子的需求增速將遠高于國內市場增長，為公司長期成長提供廣闊空間。
操作策略：該股屬于強勢次新股，波段操作機會較為明顯，目前低位反彈能量充足，短線有望沖擊前期高點。
瀘州老窖：
趨勢多頭 后市有望再攀新高
出售華西證券預計增厚業績。瀘州老窖擬將持有的華西證券12%股份轉讓給老窖集團，截至三季度末，華西證券凈資產約60億元，初步估值90.44億元，相當于1.5倍PB?？紤]非上市公司流動性折價，基本合理。瀘州老窖股份本次出售華西證券的12%的股權，總值10.85億，扣除持有成本約8.8億，預計出售該部分股權可稅后獲利約1.55億，增厚股份公司EPS約0.11元。
出售證券預期之中，聚焦主業更有利于公司發展。作為高端白酒企業之一，持有證券公司股權并未給公司帶來估值提升，公司估值在行業內偏低。本次交易的目的，一是聚焦主業，做大做強白酒產業，二是穩定和提高上市公司盈利能力，證券公司盈利波動較大，對公司經營業績穩定有一定影響。
12月繼續首推瀘州老窖，維持“強烈推薦”評級。我們預計，公司四季度主業凈利增速有望超80%，預計2011-2013年白酒主業EPS分別為2.13、2.93和3.85元，同比分別增長60%、38%和31%。假設本次出售華西證券股權在2012年初完成，2011-2013年公司EPS分別為2.13、3.10和3.91元，同比分別增35%、46%和26%。
操作策略：該股基本面優質，趨勢形態始終維持多頭，近期膠粘于60日均線附近，有望形成突破，中長期看好。
蘇寧環球：突破箱體是大概率事件
經營范圍擴大拉開公司轉型序幕。蘇寧環球公告稱擬增加礦產資源、電力、煤炭和煤化工等經營范圍。我們認為，此舉標志著公司未來戰略方向的轉移和變更，轉型序幕將由此拉開。公司在過去10年，依托土地價格的快速上漲享受到了早期拿地的超額收益，給定未來土地資源價格上漲速度放緩，公司希望突破傳統發展模式。
房地產業務及投資收益可反哺新增業務的發展。公司目前擁有接近1000萬平米的項目儲備，其中70%左右位于江北片區，足夠公司5年以上的開發，而土地價款已全部支付，現金流整體支付壓力較小。考慮到今年南京市場已經相對低迷，而明年年底江北地鐵將通車，預計未來銷售狀況將見底回升，房地產業務達到正現金流的概率較大，由此可以在一定程度上反哺新增業務的發展。
看好公司長期資源價值和公司對于市值管理的利益訴求。我們認為，蘇寧環球是典型的資源富裕型公司，公司管理層堅持的資源運作模式一直以來都獲取了較高的超額回報?；谑兄倒芾淼男枨笠约肮举Y本運作的能力，我們認為，公司價值重估只是時間問題。我們預計未來兩年，公司業績分別為0.48、0.60元。
操作策略：該股目前位于2010年下半年形成的箱體結構中樞位置，安全邊際較高，近期量能放大明顯，有望走高。
榕基軟件：高位盤整 蓄勢待發
國網訂單集中確認收入。隨著公司在國家電網任務管理平臺訂單在各縣級單位實施，項目將在2011-2012年確認大部分收入，公司在協同管理業務產品上的收入保持較好增長；2012年底實施完畢之后，還有穩定的運維費用，服務業務比例上升，毛利率保持較高水平；而公司在北京、鄭州等地的子公司投入為后續訂單打下基礎。
電子監管脈沖式增長帶來質檢三電工程的業績高增長。質檢總局從10年底逐步推廣電子監管業務以來，公司作為三家指定供應商之一獲得了較高的市場份額；公司在電子監管業務上的市場競爭力有望超過原來的電子申報，預期4-5年內市場進出口相關企業將大量納入監管的范疇；預計公司每年可新增1萬家收費用戶，電子監管業務實現脈沖式增長。
估值相對較低，維持“推薦”評級。公司短期業績有確定性增長，我們在未考慮后續大訂單的情況下，測算2011-2013年EPS為1.24元、1.65元和2.13元，為市場最低。公司賬面現金超過市值的20%，后續的訂單有可能超過我們的預期，如果實現行業內并購也將增厚公司EPS并提升估值。
操作策略：該股今年以來呈現周期走勢，有效的抵御了市場的整體下跌，后市將有望依托60日均線逐步攀高。
民生銀行：業績優良 抗跌屬性明確
2011-2013年繼續實現優于同業的利潤增長。民生銀行將成為陸續出臺的中小企業扶持政策的核心受益者，在小微企業專項金融債的支持下，該行將徹底擺脫存款資金壓力的影響，繼續快速發展具有強大競爭力的小微業務，并實現凈息差的持續擴張。預計2011-2013年凈利潤分別同比增長40.7%、19.8%、18.0%。
小微企業專項金融債大幅緩解資金壓力。民生銀行明年在具有核心優勢的小微企業貸款發放上將徹底擺脫存款資金來源不足的困擾，我們預計該項金融債對其2012年貸款增速的提升作用將達4.3%，同時，由于專項金融債資金支持的小微企業貸款不計入貸存比，因此貸存比仍將被控制在監管要求以下。
凈息差維持上升趨勢、資產質量惡化對利潤影響可控。當前及未來一段時間中小企業面臨的經營困難將不可避免地對民生銀行造成一定影響，我們在模型中采用了較為悲觀的假設：2012-2013年不良貸款和不良率“雙升”，凈新增不良貸款余額和增速超過2008-2009年的水平，但是即便如此，我們預期該行仍能實現凈利潤的較快增長和撥備覆蓋率的持續上升。
操作策略：公司基本面持續優化，今年以來的走勢也較為穩健，主要均線呈多頭排列，后市可繼續關注。
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