規避企業并購財務風險
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作者: 杜 薇
【摘要】 企業并購存在著大量不確定性因素,由此會給企業并購帶來巨大的財務風險。對企業并購財務風險作了分析,并提出了防范措施。
【關鍵詞】 企業并購;財務風險;問題與對策
一、企業并購過程中的財務風險
1.決策中的財務風險。一是系統風險。是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險,有利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險;二是價值評估風險。企業在做出并購決策時,其風險主要體現在過高或過低地估計了企業的實力。對被并購企業目標價值的評估風險主要體現在對未來收益的大小和時間的預期,如果因信息真實或其他問題,則可能會發生并購企業的財務風險。
2.執行中的財務風險。(1)融資風險。融資方式有內部融資和外部融資,雖然內部融資無須償還,無籌資成本,但會產生新的財務風險。因為大量占用企業寶貴的流動資金,會降低企業對外部環境變化的快速反應和適應能力。外部融資包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。(2)支付風險。并購主要有四種支付方式:現金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購,其風險主要表現在現金支付產生的資金流動性風險、匯率風險、稅務風險,股權支付的股權稀釋風險,杠桿收購的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。
3.整合中的財務風險。一是流動性風險。是指企業并購后由于債務負擔過重,缺乏短期融資,導致出現支付困難的可能性,并購活動會占用企業大量的流動性資源,從而降低企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了企業經營風險;二是運營風險。是指并購企業在整合期內由于相關企業財務組織管理制及財務運營過程和財務行為及財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響,使并購企業實現財務收益與預期財務收益發生背離,有遭受損失的可能。
二、控制財務風險的策略
1.增強企業競爭實力。實行并購的企業要正確衡量本企業的優勢和劣勢,然后全面分析被并購企業的優勢和不足,認真評價并購雙方經濟資源的互補性、關聯性,研究實行并購企業的優勢資源能否將被并購企業具有盈利潛力的資源利用潛能挖掘出來,做到優勢互補。
2.搜集和分析被并購企業信息。并購企業在選擇被并購企業時,事前必須作大量的調查研究和搜集信息的工作,包括被并購企業的產業環境信息(產業發展階段、產業結構等)、財務狀況信息(資本結構、盈利能力)、高層領導信息(素質、能力、道德品質、經營業績)、企業的生產經營、管理水平、組織結構、企業文化、市場鏈價值鏈等等,對已搜集的信息辯證地進行分析,并與本企業的狀況進行對比,以便揚長避短,趨利避害,使被并購企業的價值得以提升。
3.控制并購中的財務風險。(1)嚴格制定并購資金需求量,并編制適當的并購支出預算。企業應在實施并購前對并購各環節的資金需求量進行認真核算,并據此做好資金預算。以預算為依據,企業應根據并購資金的支出時間,制定出并購資金支出程序和支出數量,并據此做出并購資金支出預算,這樣可以保證企業進行并購活動所需資金的有效供給。(2)主動與債權人達成償還債務協議。為了防止陷入不能按時支付債務資金的困境,企業對已經資不抵債的企業實施并購時必須考慮被并購企業債權人的利益,與債權人取得一致的意見時方可并購。(3)采用減少資金支出的靈活的并購方法。(4)并購融資風險控制。業并購對債務風險控制的主要方法是在本錢收益均衡分析框架內進行最優資本結構決策。本錢分析側重于債務融資的利息本錢和破產本錢,收益分析側重于債務融資的節稅價值,利息本錢和破產本錢與節稅價值兩者的均衡點即為最優資本結構的債務比例。
4.整合風險的控制。一是生產經營整合風險的控制。企業并購后,其核心生產能力必須跟上企業規模日益擴大的需要,根據企業既定的經營目標調整經營戰略,產品結構體系,建立同一地生產線,使生產協調一致,取得規模效益,穩定上下游企業,保證價值鏈的連續性;二是管理制度整合風險的控制。隨并購工作的完成、企業規模的擴大,并購企業既要客觀地對目標企業原有制度進行評價,還必須盡快建立起駕馭新的資源管理系統;三是人員的整合風險的控制。通過正式或非正式的形式對員工做思想工作,做好溝通工作,采取優勝劣汰的用人機制,建立人事數據庫,重新評估員工,建立健全的人才梯隊,推出適當的激勵機制等;四是企業文化的整合風險的控制。為了使目標企業能按本領域要求正常發展,可以使被并購方保持文化上的自主,并購方不便直接強加干預,但要保持“宏觀”上的調控。
5.建立財務風險監控體系。企業要想圓滿地實行并購,就必須建立一套科學和完整的財務風險治理體系。通過科學的流程設計和治理活動來實現對企業并購整個過程財務風險的識別、防范、控制和化解。通過對企業并購并購前、并購中、并購后的幾個階段不同層面和角度的監控制度的設計,形成互相牽制、互相補充的體系,才能發揮出較好的綜合益率。
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