新周期啟動

來源:用戶上傳      作者: 高善文

　　2011年一季度，出口增長26.5%，進口增長32.6%，進出口增速均高于歷史平均水平。一季度貿易逆差10.2億美元，是近7年以來的首次季度貿易逆差。我們認為這是新一輪經濟周期啟動的征兆。貿易逆差的出現意味著經濟體內過剩產能的消除和內需的逐漸走強。
　　上一次季度貿易逆差出現在2003年和2004年的一季度，那是上一輪中國經濟周期逐漸啟動上行的時期。中國的貿易順差有較強的季節性，一般一季度最小，然后逐季上升。雖然2011年一季度出現輕微的貿易逆差，但很可能二季度即轉為順差，2011年全年貿易順差可能較上年有明顯下降，但不太可能出現年度逆差。
　　2011年一季度的進口增速較高，考慮上年同期經濟和進口增速均異常地高，而在此基準上2011年一季度的進口仍處在30%以上的水平。較高的進口增速可能暗示著內需不弱，符合我們關于新經濟周期的猜想。
　　進口名義增速的走高有大宗商品價格的影響。但從進口細項來看，鐵礦砂、鋼材、原油和汽車的進口量都處在過去半年的較高水平。2011年春節后，因為緊縮性貨幣政策、民工荒和節能限產結束，經濟階段性走軟。3月的進口增速較1-2月下降9個百分點至27.3%，主要大宗商品的進口量出現了較大下滑（附表）。
　　我們認為，需求的走軟是階段性和臨時性的。中國處于新一輪經濟周期啟動的開端，雖然短期有波動反復，但站在中期的角度，國內需求的恢復可能不是階段性的，這會導致進口需求的持續旺盛。所以，未來幾個月的進口可能較3月會有明顯的反彈，我們預計二季度的進口增速為33%。
　　2011年一季度的出口增速要比歷史平均水平高5個百分點左右，這可以用價格因素即全球工業品價格上行來解釋。但即使剔除價格因素，出口的實際增速應該不會明顯低于歷史平均水平。
　　中國的出口增速在2月因春節和民工荒等因素經歷了劇烈下滑，但3月的反彈也是驚人的，暗示著海外需求的強勁。從分國別出口數據來看，中國對發達經濟體的出口反彈是主要的貢獻力量。
　　日本是中國主要的貿易伙伴，占中國出口值8%左右。從3月的數據來看，中國對日出口增速高達37.4%，顯著高于過去幾個月的水平，并沒有呈現出受地震影響的跡象。即使未來因為地震導致日本經濟增速下滑，從8%的出口占比來看，中國整個出口增速受到的影響不會太大。
　　進一步考慮到外圍經濟恢復的動量尚可，我們認為二季度的出口增速可能維持在26%附近。在進口相對更高增速的條件下，2011全年的貿易順差同比上年可能會有30%左右的下降。

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