淘金“雙高”股

來源:用戶上傳      作者: 聽月樓

　　隨著年關的臨近，近期深滬兩市出現了大面積業績報喜的浪潮，而更有超過130家公司預計全年業績翻番！強勁的業績增長勢頭，無疑為兩市多頭注入了一劑強心針！另一方面，無論牛熊如何更替，高送轉概念永遠是A股貫穿股年報炒作的最大脈絡！當高送轉喜逢高增長，“雙高”齊至，股價又豈有不漲之理？而近日率先透露即將高送轉的中弘地產在利好刺激下展開了強悍的上攻行情，無疑打響了“雙高”行情的第一槍。
　　
　　重點個股點評
　　中弘地產（000979）：打響高送轉第一槍
　　公司主營房地產開發、實業投資、基建投資等業務。日前公司發布公告稱，鑒于報告期內重組完成，公司為了擴大整體發展規模，計劃對2010年度凈利潤，在彌補以前年度虧損后（截至2009年底公司未分配利潤為-404,877,997.09元），進行利潤分配，初步擬定分配方案如下：現金分紅比例不低于2010年凈利潤用于彌補虧損后剩余總額的30%，不另送紅股；同時，以2010年底總股本（562,273,671股）為基數，進行資本公積金轉增股本，預計10股轉增不超過8股。在此利好刺激下，該股于近期展開了強悍的上攻行情，從而引爆了高送轉概念的反攻行情。
　　公司三季度銷售的項目依然是中弘北京像素，目前在售的是6、7號樓。戶型面積為40-60平米高層，精裝loft，目前在售4.75米層高，總價130萬/套。5.48米層高，26000元/平方米，總價130萬/套-140萬/套。合同約定于2011年5月入住。三季度從北京房地產交易管理網顯示的最新信息來看，三季度銷售在四億元左右。公司銷售目前體現在預收賬款方面，期末預收賬款高達25億元，由于中弘像素利潤率較高，因此這部分為公司未來鎖定的業績高達1.2元。
　　中弘地產未來將專注于旅游地產的開發，是我們基于目前行業背景下選擇的標的。在中期策略我們曾經提出傳統的住宅開發商在當前的環境下受到融資、土地、稅收等因素的制約，也使得傳統模式的發展速度以及盈利能力趨勢下降，從而長期制約其估值的上升。在這樣的情況下，我們試圖尋找行業中的其他在未來有可能高成長的商業模式，因此我們看好城市綜合體模式以及旅游地產。公司目前在御馬坊已取得部分土地，但絕對大多數土地將于明年獲得。此外在海南區域公司還有較大的想象空間。
　　
　　東方海洋（002086）：“消費升級、資產泡沫”受益者
　　東方海洋2006年上市時主業為水產品價格，經過2008年再融資后，近幾年海參養殖的收入、業績貢獻逐步提高。海參的量價將決定東方海洋未來2-3年業績表現，在對海參價格樂觀的基礎上，東方海洋基本面保持向上趨勢，并且很可能實現業績高增長。
　　消費升級、資產泡沫推升海參價格。海參具有多種營養、藥用價值，近幾年消費漸趨流行；干海參符合“低供給彈性、高單位價值、可長期儲存”等“硬資產”屬性，具備資產泡沫所需的特征。我們的判斷是上述兩大需求將推動海參價格在未來1-2年繼續上漲。
　　今年以來業績增長逐步加速。由于整體毛利率提升，2010年以來東方海洋的業績增長加快，前三個季度31.7%，明顯高于前幾年10%-20%的增長區間。
　　產品線趨于完善。在“水產養殖+水產加工”的發展戰略指導下，公司加快研發，培育新的養殖品種（三文魚正在研制階段），并陸續開發出深海鱈魚膠原蛋白等深加工、高附加值系列產品（市場價格在10-50元/克，而個頭較大的40-50頭的干海參價格在10元/克以內）。
　　海參價量變化驅動短期業績增長。我們認為三文魚等養殖品種還處于研制階段，養殖周期2年左右，時間較長，其本土環境適應性等風險因素需進一步觀察，短期內不能成為公司的利潤增長點，而膠原蛋白系列產品正處于市場培育期，推廣費用較高，短期貢獻利潤有限，因此海參依然是未來兩年公司的主要利潤來源。不考慮大面積的病蟲害或氣候風險，保守預計2013年后，海參的年捕撈量超過1,200噸，同比2009年增長190%。
　　品牌和渠道，決定企業長期發展。我們認為，品牌和渠道掌控能力使企業獲得最大的產業鏈價值，將成為行業內企業在下一階段的制勝王牌。目前，公司進入了渠道快速建設階段，并取得了顯著的成果。我們將持續關注渠道建設、市場推廣給公司業績帶來的影響。
　　農產品限價不影響海參價格長期走勢。海參屬于高端消費品，并非生活必需品，并不是農產品限價對象。考慮到可養殖海域資源硬約束，預計未來2-3年海參價格持續堅挺，穩步上漲。2011年海參均價預計200元/公斤，2012年海參均價預計220元/公斤，海參養殖依然處于養殖景氣周期。
　　正確認識高估值的階段合理性。業績高成長預期，加上“消費升級、資產泡沫”主題，具有海參屬性的東方海洋目前的高估值具有階段合理性。公司作為兩大海參養殖巨頭之一，該股當前股本與行業形像格格不入，后市存在強烈的主送轉預期。
　　
　　山河智能（002097）：重回增長快車道
　　公司是中小板中工程機械行業的龍頭企業，主要生產銷售樁工機械、小型工程機械、鑿巖機械等三大類具有自主知識產權工程機械產品。其中，液壓靜力壓樁機國內同類產品市場占有率40%以上；多功能小型液壓挖掘機國內市場占有率及產品出口率在內資生產企業中列第二位；一體化潛孔鉆機填補國內空白、替代進口。1-9月收入達到20.39億元，同比增加93％,凈利潤達到1.63億元，同比增長144％，1-9月eps0.4元，其中7-9月收入、凈利分別增長59%、51%，eps0.07元。
　　樁工機械成為公司收入增長動力。公司7-9月收入增長幅度較大的分產品是樁工機械。樁工機械之一的靜力壓樁機主要應用于民用建筑的樁基礎施工，具有施工無震動、無噪音、無油污飛濺、成樁質量高等優點，成為東部發達地區需求量較大的優勢樁工機械。靜力壓樁機出口東南亞，處于供不應求狀態，7-9月產量達到130臺。樁工機械的旋挖鉆機主要供應給高鐵建設項目，月產量達到30-40臺。挖掘機是公司另外一項主營產品，產量達到200臺/月，增幅與行業增長相符。公司在建設山河產業園，隨著產能達產，未來收入有望持續增長。
　　產品結構致使毛利率下滑公司毛利率從二季度的25.33%下降到三季度21.37%，主要由于公司新產品鑿巖機械屬于低端產品，市場需求量大，毛利率相對于原有高端的樁工機械較低，拉低了整體毛利率。公司進入中大挖市場，毛利率高于小挖，但目前產量有限。隨著起重機、煤機等新產品收入增長，毛利止跌回穩尚需時日。
　　公司重回增長快車道，但資金壓力大。總體上講，我國仍處于城鎮化時期，工程機械行業仍將保持長期景氣，公司多基地和多產品布局，為未來增長打下了良好基礎，再加上規模小很容易實現高速增長，但能否真正實現高速增長――一是看能否形成一到兩個明星拳頭產品，公司的挖機和煤機有此潛質；二是需關注公司資金壓力情況，因為公司四處出擊資金消耗很大，但相比后者我們更關心前者。
　　
　　蓉勝超微（002141）：國內漆包線行業的領軍企業
　　公司是中國本土企業中規模最大、技術領先的微細漆包線專業制造商，主要生產與通訊設備、計算機、汽車電子、辦公和個人電子產品等配套的微小型和精密電子元器件用微細漆包線，主導產品是Φ0.100mm以下高端微細漆包線。同時，公司也是目前國內唯一能在微細漆包線細分市場上與國際先進企業進行規?；偁幍钠髽I，是我國微細漆包線行業進口替代的主要力量。

　　公司生產的微細漆包線產品分為常規微細漆包線和微細自粘線兩類，其中常規微細漆包線主要面向繼電器、微特電機、電子變壓器和電磁閥等目標市場；微細自粘線主要面向電聲器材、激光磁頭、特種電機和非接觸式IC卡等目標市場。目前繼電器是公司漆包線最重要的應用市場，公司約有40%的收入來自這個市場，世界最大的繼電器廠商美國泰科（TYCO）和中國最大的繼電器廠商廈門宏發都是公司的客戶。
　　中國漆包線市場空間巨大。我國對微細特種漆包線的需求正處于高速發展時期，從2003年開始，中國漆包線供需量超過日本和美國，成為全球最大的生產國。
　　完善產業鏈，提高公司盈利能力。公司準備進入漆包線上游銅桿和線盤市場，提高原材料的自給能力，從而提升公司盈利能力。
　　加快市場開拓步伐，增加公司銷售收入。目前公司的產能大約為12000噸，產能利用率接近90%，今年年底產能將進一步擴大到12925噸。產能擴張就要求公司擴大銷售，公司已經加強對于國內外市場的開拓力度。
　　收購上海楊行銅材，實現強強聯合。公司的客戶屬于消費電子行業，而上海楊行銅材的客戶屬于電力設備行，公司收購上海楊行銅材后，可以擴大公司的市場范圍，公司綜合市場競爭力將得到顯著提升。
　　公司日前發布公告稱，預計2010年度歸屬于上市公司股東的凈利潤在1,400萬至1,550萬之間,增長幅度為338――385%。鑒于公司股本較小，且考慮到公司資產重組后盈利能力將出現質的飛躍，后市存在強烈的高送轉預期。
　　
　　方正電機（002196）：未來新能源汽車核心部件驅動電機主要供應商
　　公司是國內專業研制開發、生產、銷售特種電機及縫制設備的企業，目前，主要產品為縫紉機電機，電腦高速自動平縫機，伺服電機以及汽車電機等，其中，原有業務縫紉機電機包括工業縫紉機電機和家用縫紉機電機兩大系列，產品覆蓋歐美、中東、東南亞等70多個國家和地區，家用縫紉機電機產量及出口量均居全國第一，工業用縫紉機電機產量居全國第二、出口量全國第一。經過多年的技術研發與渠道建設，2011-2012年公司新業務――汽車常規電機（座椅電機、搖窗電機、天窗電機）與新能源汽車電機（驅動電機）將先后開始貢獻利潤。
　　目前，公司主營業務主要由五部分構成，包括家用縫紉機電機、工業用縫紉機電機、電腦高速自動平縫機、伺服馬達以及汽車電機等。其中，公司家用縫紉機電機的產量與出口量均排名第一，國內市場占有率65%左右；電腦高速自動平縫機為公司2010年中期以來增長最快的產品。我們預測，下半年該系產品占公司總的銷售收入比例有望大幅提升至1/3左右；汽車電機是公司未來發展的主要利潤增長點，雖然2010年產量非常有限，但預計2011年開始將實現批量生產和供貨。
　　公司原有業務高速增長。2010年，公司家用縫紉機電機、工業用縫紉機電機、電腦高速自動平縫機等原有主營業務產品均實現了100%左右的高速增長，伺服電機則有望實現400%以上的增長，預計公司原有業務增長勢頭在2011年仍可延續。
　　汽車常規電機業務2011年將貢獻利潤。公司汽車座椅電機、天窗電機與搖窗電機2011年（預計最快在二季度）將有望實現批量生產和銷售，屆時，相關產品毛利率也將出現明顯提升，公司將形成全新的利潤增長點，支撐業績高速增長。
　　萬向集團有望把新能源汽車驅動電機全部委托公司生產。據了解，公司新能源汽車驅動電機研發進展順利，預計最快2012年就將開始逐步貢獻利潤，公司二股東的實際控制人系萬向集團，萬向旗下尚無其他電機制造類企業，我們推測，方正可能將作為萬向集團新能源汽車布局中的一個重要組成部分，發展前景值得期待。
　　資金瓶頸將需依賴銀行或增發解決。公司2011-2012年業績將實現“跳躍式”增長，我們預計，隨著公司產業路線的清晰，特別是新能源汽車驅動電機與汽車常規電機的訂單量的逐步增加，資金需求可能會在2011年顯現，屆時通過銀行貸款或增發獲得發展資金將是公司的主要選擇。
　　
　　國民技術（300077）：未來成長性取決于移動支付
　　公司作為國內為數不多的IC設計企業，尤其在安全芯片領域具有顯著優勢，其市場的先行優勢及天然稀缺性已得到認可。公司產品技術如RF-SD支付產品正在不斷的技術成熟和商務拓展過程中，我們認同公司的發展思路，并將密切關注公司在這些領域的商務拓展。
　　國民技術公布的三季報顯示，單季度收入1.57億，同比增長18.94%，實現凈利潤3917萬，同比增長4.55%，前三季度共實現收入5.41億，同比增長85.96%，實現凈利潤1.45億，處于公司前期業績預測上限，同比增長98.08%。
　　移動支付三季度是季度低點，后續將環比改善：公司三季度單季同比增速18.94%，我們估計主因RF-SIM發貨量較一二季度環比下降，而利潤增速4.55%低于收入增速主因則是公司仍然看好2.4G移動支付發展趨勢，投入支出仍在繼續，導致前三季管理費用同比上升96.95%，以及11%所得稅率的實施。根據我們在各地的市場調研，我們認為三季度很有可能是公司RFSIM發貨量的最低點，后續季度將環比改善；.四季度是業績高峰，新產品有望貢獻：公司業績具有一定的季節性，四季度仍然是公司傳統類產品比如UKEY及通訊芯片的發貨高峰，此外，公司重點培育的CMMB移動電視芯片以及可信計算等新產品有望在四季度為公司貢獻一定的收入。綜合以上兩點情況，我們認為公司四季度業績將比三季度有所改善，維持我們全年1.78元的業績預測；.密切關注移動支付市場開拓進展狀況：盡管在移動支付解決方案推廣上存在挑戰，但公司仍然在自主創新的2.4G移動支付領域堅持不斷投入，研發具有領先性的技術、產品解決方案，并不斷推進公司三個方向上的業務拓展。
　　作為國內少有的IC設計類企業，公司具有一定的稀缺性；同時，公司在移動支付、可信計算、安全存儲、TD-LTE終端射頻芯片、CMMB Tuner芯片等多方面有較為雄厚的技術儲備，將成為公司長期增長的源泉。
　　
　　錢江水利（600283）：水務板塊發展具想象空間
　　公司提出“一主兩翼”發展戰略，即以水務為主，地產與創投業務為輔實現業績持續穩定增長。公司有意繼續做大做強水務板塊，以水務穩定的現金流支持房地產業務良性滾動發展。
　　第一大股東背景雄厚，水務板塊發展具想象空間。大股東中國水務投資有限公司是由水利部綜合事業局、中國水利水電建設集團公司等核心股東聯合戰略投資者發起成立的國家級專業水務投資和運營管理公司，總資產為100億元，日供水能力為600萬方，目前持有公司25.55%股權。我們推測公司未來水務擴張具有想象空間，不排除大股東為扶持上市公司后續注入水務資產。
　　地產儲備項目質地優良。目前公司儲備項目為位于杭州城區西部--臨安青山湖別墅區塊，距杭州市中心約30公里，行車約需30分鐘，項目總用地720畝。據了解，目前同區域已開盤別墅項目價格區間為25000-35000元/平米。據測算，該項目完成后共增厚EPS3.36元，明年預計開始預售，假設銷售進度為10%，2012年預計增厚EPS0.34元。
　　創投業務將逐漸步入收獲期。公司持有業內知名創投企業天堂硅谷股權投資管理集團27.9%的股份。截止2010年9月，集團已發起設立各類基金29支，注冊資本達30億元。控股及參股企業59家（13家已上市，其中2010年上半年上市3家），管理資產超過60億元人民幣。

　　預計2010年度年累計凈利潤同比增長150%左右，主要原因是：1、公司參股的浙江天堂硅谷股權投資管理集團有限公司因部分前期投資項目實現盈利退出，產生巨大投資收益所致；2、公司控股子公司浙江水利置業投資有限公司本期轉讓其全資子公司營口經濟技術開發區錢江置業發展有限公司51%股權，實現股權轉讓收益所致。
　　
　　三友化工（600409）：進軍西北 成本為王
　　公司是我國制堿工業的重要生產、出口基地，有自營進出口權，擁有國內單套產能最大的純堿生產裝置，具備年產純堿160萬噸的生產能力，是國內純堿行業的龍頭公司。2010年度業績預增公告經唐山三友化工股份有限公司財務部門初步預測，預計2010年度歸屬于公司股東的凈利潤同比大幅增長(上年同期凈利潤為38466305.83元)，具體數據公司將在2010年年度報告中進行披露。
　　純堿價格上漲，全年業績預增：三季度凈利潤同比大幅增長1056.8%，每股收益為0.1488元。公司預計2010年年報業績也將大幅增長。雖然純堿的漲價是由于節能減排限電導致，但是由于玻璃行業的需求剛性，純堿價格將維持到四季度末。公司未受此次限電影響，保持滿負荷，成為限電的受益者。
　　進軍西北，成本為王：公司擬與青海五彩礦業有限公司合作建設110萬噸/年純堿項目。由于在青海的鹽湖開發中存在大量的氯化鈉副產品，不但純堿的原料有保障而且變廢為寶。同時，柴達木盆地石灰石、煤炭等礦產資源非常豐富，純堿項目的原料配套齊全。因此，青海純堿項目的生產成本優勢明顯，廠區鐵路運輸的便捷，將有利于純堿向內地的運輸，該項目的建成將鞏固公司在純堿行業的龍頭地位。
　　濃海水綜合利用變廢為寶，顯著降低成本：公司計劃利用曹妃甸工業區新建海水淡化項目中的排廢濃海水，在曹妃甸工業區海水淡化廠附近建設濃海水輸送泵站，將濃海水用管道輸送到公司進行濃海水精制，降低純堿生產鹽耗和水耗。由于排廢濃海水屬于廢物利用沒有成本，此項目將顯著降低公司的純堿成本。因此，該項目是典型的循環經濟。項目建成后預計每年可回收利用濃海水950余萬方，節約原鹽51.95萬噸、水904萬噸，經濟社會效益顯著，我們保守估計此項目將帶來2億元的成本下降。
　　化纖注入等待主管部門批準：該方案已經通過董事會、股東大會和河北國資委的批準，尚需等待證監會的批準。雖然目前粘膠行業的盈利能力受到原料棉短絨壓制，我們判斷未來棉價對粘膠價格的推動將越來越明顯。粘膠行業的盈利有改善的趨勢。如果三友集團的粘膠資產注入后，粘膠行業的盈利改善，有望給上市公司帶來驚喜。
　　公司通過進軍西北和濃海水的綜合利用，確保成本優勢，同時，化纖資產的收購在2011年有望帶來驚喜。純堿龍頭兼具業績高增長，后市有望成為市場重點關注的焦點之一。

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