XY礦業財務戰略優化研究
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摘 要：近年來，企業管理應以財務管理為核心，公司戰略應與財務戰略向融合的觀點已成共識。本文根據XY礦業2013至2017年的相關財務指標數據和與財務戰略相關的公司戰略公告，構建財務戰略矩陣。文章概論部分簡要闡述了財務戰略理論的國內外研究現狀，以XY礦業為研究對象，分析其所處的內外部環境，并從融資、投資、運營和股利分配四個方面，結合財務戰略矩陣分析XY礦業具體的財務戰略選擇，結合財務戰略矩陣，對XY礦業財務戰略提出進一步的優化建議，使企業的財務戰略為企業的良好發展提供更有效的助力。
關鍵詞：礦業企業;財務戰略;財務戰略矩陣
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1673-2596（2019）05-0058-05
一、概述
（一）研究背景和意義
隨著信息化和大數據時代的到來，外部環境和內部環境對企業經營的影響也越來越復雜，導致企業面臨的風險增加，同時機會也在增加。如何在風險與機會并存的環境下，健康的生存是企業最終的目標。而正確的財務戰略能有效地幫助企業達成這一目標。研究的意義在于：將財務戰略矩陣理論應用于XY礦業財務戰略的研究上，對XY礦業的財務戰略制定與實施提供參考與借鑒。
（二）國內外研究現狀
國內外對財務戰略的研究，從為企業提供簡單的財務意見，到現在逐漸認為財務戰略的選擇可以更好地為企業提供發展機會。從為了記錄資金的活動過程，到可以通過財務戰略的選擇來為企業創造價值，避免風險。學者們對于財務戰略的研究已經逐漸成熟，這為本文的研究提供了堅實的理論基礎。關于財務戰略的研究中，雖然對財務戰略的定義各個學者的說法各有不同，但大體都是從為了達到某種財務管理目標出發來進行定義。國內外學者對財務戰略的評價標準也是各有不同，但大多是基于財務指標進行的，只是側重點不同。這是由于財務戰略會受市場環境、產業周期以及企業內部環境的影響。所以關于財務戰略的選擇研究主要是從可持續增長率、企業生命周期和企業核心競爭力等角度進行研究的。本文在研究XY礦業的財務戰略問題時，會結合礦業行業的特點和財務戰略矩陣，探尋出適合于XY礦業的財務戰略優化之路。
二、XY礦業內外部環境分析
（一）XY礦業簡述
XY礦業主營業務為有色金屬采選及冶煉。公司主要產品為鉛、鋅、銅、鐵、鉍、鎢等有色金屬及黑金屬。截至2017年12月31日，本公司累計發行股本總數1，868，500，557股。目前XY礦業擁有參股或控股公司14家，其中納入合并報表范圍的有13家?，F階段鋅精粉是XY礦業的重要利潤來源，占利潤總額的53.37%。其次是含銅銀精粉和錫精粉，分別占利潤總額的18.34%和17.71%。
（二）XY礦業外部環境分析
這里主要從宏觀環境和行業環境對XY礦業所處的外部環境進行分析。首先，礦業產業所處的宏觀環境總體情況良好。政治法律環境方面，《我國礦產資源政策》一書中就明確指出，我國高度支持礦產企業的可持續發展。經濟環境方面，雖然近幾年經濟增速呈現回落趨勢，但總體上還是中高速增長的趨勢，經濟保持持續穩定發展的趨勢。社會文化環境方面，隨著國民價值觀念的轉變，人們更青睞有社會責任觀念的企業，這也為礦業企業綠色發展提供了動力。技術方面，國土資源部明確表明要大力扶持礦業企業研究開發新技術，號召企業進行技術創新，為降低開采過程中的風險及成本提供動力。
其次，XY礦業主要的業務是有色金屬采選及冶煉，而國家對有色金屬采選及冶煉的法律法規較為嚴格，由此就形成了較高的進入門檻，潛在進入者的威脅適中。并且有色金屬的代替品極少，所以代替品威脅較低。供應者、購買者討價還價的能力又十分的有限，所以行業環境的壓力大部分都集中在產業競爭對手方面。XY礦業所處的有色金屬冶煉行業中，上市公司有88家。截止到2018年第三季度，XY礦業的營業收入排在第57位，凈利潤排在第20位。經營鉛鋅的上市公司有14家，XY礦業的營業利潤排在第9名，凈利潤排在第5名。由此看來XY礦業在產業競爭對手方面的壓力是行業環境中應該引起重視的方面。
（三）XY礦業內部環境分析
基于礦業行業的性質，對于一個礦業企業重要的企業資源是礦產資源儲量、礦山資源和技術開發團隊。截止到2018年末，XY礦業的礦產品保有金屬儲量為：銀金屬1.154萬噸，鋅金屬261.83萬噸，鉛金屬62.55萬噸，錫金屬24.35萬噸，鎳金屬32.84萬噸，銅金屬22.05萬噸，銦金屬1，077.77噸，銻24.44萬噸。年采選能力分別為：銀金屬291.50噸，鋅金屬16.44萬噸，鉛金屬2.31萬噸，鐵金屬52萬噸，銅金屬4，198.34噸，鎳金屬6，616.37噸，錫金屬1，783.65噸，銦金屬10.08噸，銻金屬1，934.10噸。相較2018年三季度有色金屬冶煉加工公司營業收入的第一名西部礦業公司，2018年末擁有的有色金屬礦產保有資源儲量為：鉛金屬187.67萬噸、鋅金屬348.61萬噸、銅金屬665.12萬噸、鉬36.23萬噸、銀金屬2903.19萬噸?？梢钥闯鯴Y礦業的金屬儲備量相較西部礦業都偏低。但鋅金屬作為XY礦業的主要產品，與西部礦業的差距不是很大。所以總體來說XY礦業在礦產資源儲量和礦山資源上的優勢并不明顯。
其次，在技術開發團隊上XY礦業的競爭力也比較薄弱，缺乏碩士和博士學歷的人才，同是也缺乏研發人員。對于礦業企業，礦山資源雖然很重要，但是技術開發團隊更為重要，它決定了公司的成本和效率。所以XY礦業在技術開發團隊的競爭力也非常的薄弱。
三、XY礦業財務戰略分析
（一）財務戰略的概念
財務戰略是企業在了解自身所處的內外部環境的前提下，如何合理的調配企業的可用資金，已達到企業總體的戰略目標。那么財務戰略的實質就是如何分配企業可控的財務資源，來實現在多變的內外部環境中，抓住機遇，實現企業的發展目標。從職能方面分類，財務戰略主要分為：投資戰略、籌資戰略、營運戰略和股利分配政策。其中投資戰略是指企業為進一步的生產經營，投入資金購買生產經營所需要的資本。例如，計算資本成本，進而選擇最佳的購買方式購進生產經營所需的設備?；I資戰略則是為企業實施投資戰略籌集所需的資金。進而利用企業的有效資源制定各項經營規劃，以保持企業持續的競爭力。最后股利分配政策則是基于籌資戰略中選擇的股權籌資，而需要為股東就得到的利益進行合理分配。 （二）財務戰略矩陣的含義及構成
財務戰略矩陣是站在企業價值創造和可持續發展兩個角度，分析和評價企業當前的發展水平，并對未來企業的發展提供思路和方向。
財務戰略矩陣是以橫坐標銷售增長率-可持續增長率，評價企業的可持續增長率。以縱坐標EVA（經濟增加指），評價企業的價值創造力。
第一象限說明企業處于增長型現金短缺階段，表明企業有創造價值的能力，但在當前的資金難以滿足企業的發展需求，所以形成現金短缺。
第二象限說明企業處于增長型現金剩余階段，表明企業不僅有持續增長的能力，并且企業的資金在滿足自身發展的需求下還有剩余。
第三象限說明企業處于減損型現金剩余階段，表明企業已經無法創造價值，但目前的資金在滿足自身發展后還有剩余。
第四象限說明企業已經處于減損型現金短缺的階段，這表明企業不僅在減損自身的價值，并且目前的資金也無法滿足自身的發展。
（三）構建XY礦業財務戰略矩陣
本文選取XY礦業2013年至2017年官方網站年報披露的財務數據進行計算，根據計算結果構建XY礦業財務戰略矩陣。
1.財務戰略矩陣橫坐標計算。橫坐標涉及的計算項目有銷售增長率和可持續增長率。數據來源與XY礦業官方網站各年年報，計算公式為：
橫坐標=銷售增長率×可持續增長率
銷售增長率=（本年主營業務收入-上年主營業務收入）÷上年主營業務收入
可持續增長率=營業凈利率×權益乘數×利潤留存率×總資產周轉率
2.財務戰略矩陣縱坐標計算。縱坐標計算涉及EVA、稅后營業凈利潤和資本成本。數據來源于XY礦業各年年報和國泰安數據庫，計算公式為：
EVA=稅后營業凈利潤-資本成本
稅后營業凈利潤=營業利潤+財務費用+當年計提的壞賬準備+當年計提的存貨跌價準備+當年計提的長短期投資減值準備+當年計提的委托貸款減值準備+投資收益+期貨收益-EVA稅收調整
資本成本=資本×加權平均資本成本率
資本=債務資本+股本資本-在建工程-現金和銀行存款
加權平均資本成本率=權益資本成本率×權益資本/（權益資本+債務資本）+債務資本成本率×債務資本/（權益資本+債務資本）×（1-所得稅稅率）
3.構建財務戰略矩陣
根據上面的計算整理出表3-3，體現了XY礦業2013年到2017年的財務狀況在財務戰略矩陣模型中所屬的類型。
（四）結合XY礦業財務戰略矩陣分析XY礦業財務戰略
1.融資戰略分析。從上述分析來看，造成XY礦業經濟增長值波動較大的原因是稅后凈營業利潤的大幅度變化。2013年到2015年的資本成本都比較穩定，是從2016年開始才有所增加。但稅后凈凈經營利潤，各年都不穩定。所以，XY礦業的融資戰略相對比較穩定。但是資產負債率偏高，達到了44.68%。并且利息保障倍數變動較大，債權類融資可能偏高。
2.投資戰略分析。從XY礦業的發展歷程來看，XY礦業一直在并購同行業公司。截止到2019年，XY礦業參與控股14家公司，納入合并財務報表的13家，其中12家是礦業和冶煉企業。所以，橫向一體化是XY礦業近年來的投資戰略。
3.運營戰略分析。從上述分析可以看出，XY礦業的可持續增長率相對比較穩定，但銷售增長率波動較大。這說明各年的營業收入差距較大，所以導致銷售增長率的不穩定，并且營業成本過高也會影響運營戰略的選擇和實施。
4.股利分配戰略分析。XY礦業自上市以來，累計分紅14次，累計分紅金額1.48億元。其中，2013年到2017年分紅情況為：2013年1532.8萬元、2014年1193.89萬元、2015年1193.89萬元和2017年3737萬元。XY礦業在現金短缺和營業增長率不高的時期分派現金股利，并不是明智的股利分配政策。
四、XY礦業財務戰略優化建議
（一）融資戰略優化
因XY礦業處于成長期和衰退期不斷變動，企業的抗風險能力不強，經營風險較高，所以應伴隨較低的財務風險。要將融資規?？刂圃诎踩姆秶鷥龋乐箓鶆杖谫Y過高。其次，使用債務資源時，應注意償還時間的均勻，防止還債高峰。同時，在企業有閑置資金時，應繼續把控宏觀經濟，加強財務風險防范意識。
（二）投資戰略優化
由于XY礦業經常處于衰退期，市場份額相對不大，因而XY礦業應該適當進行橫向一體化戰略，從而占據市場份額。其次，XY礦業應加大對綠色采礦的研發投資，最大限度地減輕礦山開采對生態環境的影響。最后，XY礦業應加大在安全生產方面的投入建設，深化礦山災害防治，保障礦山開采職工的生命安全和身心健康。
（三）運營戰略優化
就目前看來，XY礦業在營業成本的控制上比較薄弱，并且在未來，企業可能面臨資源環境約束增強、財政稅收政策調整等因素的影響，存在成本上升的風險。企業可采取以下措施：第一，充分利用大數據時代。XY礦業可借助信息技術，解決礦山安全、生產、銷售、運輸等過程中的各種問題。第二，企業內部應提高開發技術和運用技術的能力。用機器和技術投入替代用工，注重科技投入并提高勞動者素質。應該運用技術密集型的經營理念，而非勞動密集型。XY礦業在研發方面十分的薄弱，所以為了達到相應的營業收入，就要耗費大量的人力和物力成本。而研發技術是提高效率、降低成本的有效途徑。
（四）股利分配戰略優化
在不穩定時期，企業的籌資途徑有限。所以，內務發展是很有必要的。企業可以根據各年不同的凈利潤，按照合理的比例分配股利，盡量為企業發展提供充足的資金支持。XY礦業的薄弱點在于成本的不穩定，而技術的研發是解決成本的有效途徑，所以，企業應把資金都集中在降低成本和研發技術上。
五、結論
本文在深入分析了XY礦業2013年到2017年的相關財務數據，并根據分析出的財務數據大體了解了XY礦業的財務戰略。進而，對XY礦業的相關財務戰略提出了優化建議，希望能為企業的可持續發展提供幫助。本文的總體思路是通過對企業年報和相關財務信息的研究，構建出相應的財務戰略矩陣，進而針對企業所在財務戰略矩陣的象限分析企業在融資、投資、運營以及股利分配方面的不足，并針對不足提出優化建議。也希望這種思路能為企業不斷改進自己的財務戰略提供幫助。
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（責任編輯 徐陽）
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