證券投資組合的風險與收益分析
來源:用戶上傳
作者:
摘要：隨著我國金融體系的逐步建立和完善，人們的投資方式越來越多樣化，為了分散和降低風險，組合型投資成為比較理想的理財方式。在配置資產組合時，如何衡量資產的風險收益，如何將財富在多種資產中合理分配成為重要問題。通過研究金融數學中期望和方差的關系，對證券投資中的風險和收益等問題進行了簡要的討論和分析和探討，以幫助投資者更深入地了解證券，最大限度地規避投資風險，獲得更高的收益。
關鍵詞：金融證券;投資組合;風險收益
中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.10.049
眾所周知，證券市場是一個復雜多變的金融資本市場。投資伴隨著收益，收益伴隨著風險。如何構建自己的投資組合，有效的規避風險和獲取收益是我們投資者一直以來所關心尋求的。
日常生活中有個非常簡單的道理：不要把全部雞蛋放在同一個籃子里。這句話樸實但又一針見血地道出了資產組合的真諦：如果把投資全部投向一種證券，就要承受巨大風險，一著不慎，就會全盤皆無。美國的經濟學家馬科維茨于1952年把這個簡明的生活道理引進金融，創建了“現代資產組合理論”。這個理論是現代金融學最基本的理論之一，它的創建標志著現代金融學的開端。他因此也在1991年獲得了諾貝爾經濟學獎。
“現代資產組合理論”把數學和金融很好的結合在一起，使風險收益能夠用數學中的方差期望來衡量優化。按照這個理論，投資者在決策之前可以估算承擔的風險和收益情況，并且依據自己的風險偏好程度和承擔風險能力的大小，構建自己的投資組合，達到理想的投資收益，這樣投資就不再像賭博一樣完全靠運氣。
1現代資產投資組合理論
第一，投資者關心兩個問題：一個就是能賺多少錢？能夠得到多大的回報？另外一個問題是，要在這個基礎上承擔多少風險？
那么現代投資組合理論的前提假設是：投資人都是追求高收益的同時都在盡可能地降低規避風險，構建一個投資組合既要考慮預期收益，也要考慮到其中的風險。在風險水平既定的基礎上，投資人都會試圖使資產組合的預期收益率最大，換句話就是為獲得既定的預期收益同時使承擔的風險最小，所以投資就是在不確定的風險和收益中進行選擇。
第二，怎么衡量風險與回報的大小呢？為此資產組合理論引入了方差和均值這兩個概念。均值是指資產組合的收益率期望，是多只證券的期望收益率的加權平均，權重是資產組合中各證券相應的投資比例。方差是指資產組合的收益率的方差，是投資組合的波動率，用資產價格的波動程度來衡量風險的大小，方差越大，也就意味著與我們所希望獲得的收益出現偏差的可能性越大，實質上是投資組合的風險越大。投資組合理論就是幫助投資人在均值和方差之間做出選擇，從而配置出與自己的收益期望和風險成熟能力相匹配的投資組合。
就投資風險而言，大致分成非系統風險和系統風險兩類。非系統風險只是對具體行業和投資者產生影響的風險，是非全局性事件引發的收益不確定性。系統風險也稱為市場風險，是指由于整體性事件引發的收益不確定性，它對整個市場上的投資者都會產生影響。投資者應該怎樣去應對這兩種風險呢？最重要的方法就是通過提高整體的收益率來彌補系統風險帶來的損失，通過投資組合來分散非系統風險，從而達到期望的收益率。
投資者投資目的就是為了取得收益。投資收益分為兩種，一種是無風險收益即不帶風險性的收益，這種收益是幾乎沒有風險的固定收益，如投資國家發行的債券所獲得的收益。但無風險收益一般比較少，投資者又都想獲得高收益，這就是有風險的收益。風險資產投資報酬率 = 風險收益率+無風險報酬率。從這個公式可以看出，風險收益率越大，總的投資收益也越大。那么如何才能獲取更高的收益？投資資產組合的相關性可以解決這個問題。
第三，不同的金融資產之間存在著相關性。例如農業銀行股價下跌，建設銀行股價也很可能跟著下跌;而農業銀行股票價格上漲的時候，建設銀行股價也很可能隨著上漲。農業銀行與建設銀行股票價格的這種相關性就是正相關。正相關是指不同事物朝著同一個方向改變，在證券投資市場里面就是不同資產的價格同步上漲下跌。另外還有一種情況兩個資產之間不存在相關性，也就是相關性為零。比如不管阿里巴巴股票價格是上漲還是下跌，中國工商銀行的股票價格可能都不變。再比如工商銀行股票價格下跌的時候，中國國際航空公司的股票價格卻可能上漲的。這樣工商銀行和中國國際航空公司股票價格之間也存在相關性，就是一種負相關。
因為具體資產之間的相關性不一樣，資產的價格例如股票債券的價格不可能全部同時上漲下跌，所以投資人可以用分散投資的方法來降低資產風險。以上面為例，投資者用5000元購買股票有三個選擇：一是把5000元全部購買農業銀行的股票;二是把5000元全部購買中國建設銀行的股票;三是用這些錢同時購買工商銀行與阿里巴巴的股票。明顯的第三種選擇風險是最小的，因為農業銀行股價下跌，但阿里巴巴股票價格卻在上漲，這樣就部分抵消了農業銀行下跌造成的風險損失。這就是分散投資，是把雞蛋放在不同的籃子里面，從而降低了投資風險。
第四，構建資產組合，即投資者把不同的金融資產放在一起。比如把阿里巴巴、建設銀行、中國國際航空公司、中國工商銀行等公司的股票放在一起，就是一個資產組合。例如投資者用5000元買這四個股票就有不同的組合方式：可以把這5000元在這四個股票之間平均分配;另外也可以分別用2000元、1000元、500元、1500元購買這4只股票，這就是另一個組合。投資者根據不同的比例組成無數個不同的資產組合。
投資人還可以按照自己的目標期望構建符合自己的資產組合。還是以上面為例，投資者在承擔盡量小的風險情況下，同時要達到15%的收益。依據投資組合理論的計算，就可以把這6000元用不同的比例來購買阿里巴巴、建設銀行、中國國際航空公司、農業工商銀行這四個股票。 馬科維茨用“有效”這個詞來描繪他所說的最小方差或最大收益的組合，對于實現“有效”的過程，其實就是一個“優化”過程。這樣的過程用數學量化可以得到一條著名的曲線，即有效邊界，也叫作“馬科維茨子彈”。在這個用投資預期收益與方差標準差共同構造的平面上，投資者可以刻畫出風險投資的有效組合，它們反映了投資人在不同風險水平上的最優投資組合。
2普通投資者如何應用投資組合理論
應用現代資產投資組合的原理，普通投資者應該怎樣構建自己的投資組合呢？普通投資者需要從空間和時間兩個方面來考慮就可以了。
所謂的空間組合有兩個層次的意思，一個層次是指，在不同的大類資產間進行分散投資配置。比如在一個投資組合中，既有國債、政府債券、貨幣市場基金等低風險收益穩定的品種，也要有股票、期貨以及其他金融衍生品等風險較高同時收益預期也高的資產品種。例如在資本市場長周期下跌和中周期上升的情況下，投資人可以找到此時表現好的行業和個股用空間去彌補時間，這樣還能獲得較好收益，控制最小損失。
空間組合的另外一個層次就是從地域范圍來看，要超出一個國家的金融市場的范圍，在全球范圍內在各個國家之間不同發展階段的市場間進行投資配置。全球資產配置優于單一國家市場配置，這是已經被無數學術研究和行業實踐所證實的事實。
從1990年初到2018年底，我國上海證券交易所綜合股票指數的平均年化收益率是13.20%，只看平均年化收益率，國內的股票市場還不錯。但同時值得注意的是，中國股票市場的波動率高達60%，對比相對更加成熟的美國標準普爾指數，波動率僅為14.03%。而且上交所綜合指數在過去28年里的最大回撤高達75.%。
所謂的時間組合就是在投資的時候，不要一次性投資一個品種，而應該分階段分批投資，尤其是對于波動大風險高的金融資產，時機選擇非常重要，雖然策略上比較被動，但實際客觀上起到了分散投資風險的作用。比如根據家庭生命周期理論，一個家庭應該配置45%的資產到股票中去，但這并不意味著一下子買入45%的股票類資產，而是要分批買入多個不同股票（或者偏股類的投資產品股票基金）。由于做到了時間和空間的組合，因此，從整體上來講降低了投資的風險。
還有在進行投資組合配置的時候，有主動策略和被動策略之分。所謂的主動策略，是主動選擇投資品種和投資時機;所謂的被動策略，是跟隨市場指數投資多個品種（比如指數基金等組合投資品種）、在多個時點進行投資。這樣在主動中有被動，被動中有主動，從而達到分散投資組合風險獲得高收益的目的。
當然投資組合的局限性也比較明顯，由于分批分品種投資，所以不可能取得極高的回報，一般情況下只能取得略高于市場平均收益的回報率。同時投資組合的分散必須是精心研究和審慎選擇的結果，而不是無序隨意的分散投資，這是許多信奉投資組合理論的人需要注意的問題。
資產組合的決定著組合風險效益情況。一般資產投資組合分三步構建：第一步是劃定投資組合的范圍，比如期貨金融衍生品、債券和股票等;第二步是研究分析判斷各個具體證券和資產的預期收益率和風險大小;第三步是確定資產組合里各證券資產的具體權重。當然證券組合構建之后也還要觀察，還必須選擇恰當的時間對組合中的具體證券品種做出調整變換，包括剔除對證券組合風險不利影響的品種。增加有利于提高證券組合效益或降低證券組合風險的證券品種。
參考文獻
[1]梁勇，費為銀，劉宏建.帶有交易成本和紅利的最優消費投資策略研究[J].數學理論與應用，2010，（4）.
[2]黃慧，董梁.證券投資風險與收益衡量研究[J].現代商貿工業，2012，（4）.
[3]荊新，王化成，劉俊彥.財務管理學[M].北京：中國人民大學出版社，2012.
[4]曹鳳岐.證券投資學[M].北京：北京大學出版社，2005.
[5]鄭宇飛.炒股風險防范[M].北京：首都經濟貿易大學出版社，2010：8-16.
轉載注明來源:http://www.hailuomaifang.com/2/view-14893197.htm
