股票投資中投資組合理論的應用分析
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【摘要】最近幾年來，在我國經濟水平快速提升的同時，多種多樣的金融業態出現，特別是很多投資者在投資理財中都首選股票行業。因此，針對股票投資中組合投資理論的應用情況展開研究是非常有必要的，這對于推動我國投資市場的健康發展有深遠意義。在本文中，筆者概述了投資組合理論及其發展歷程，總結了投資組合理論在國內股票投資領域中的運用情況，并在深入分析的基礎上提出了優化投資組合理論在股票投資中的有效策略，為相關工作者提供有價值的借鑒。
【關鍵詞】股票投資;投資組合理論;發展歷程
一、投資組合理論的基本情況與發展歷程
從廣義上看，投資組合理論涉及到多種理論，常見的有投資組合理論、資本資產定價模型、APT模型、有效市場理論、行為金融學理論等。基于傳統理論，這些理論正不斷完善，從而推動投資市場更加健康與科學的發展?，F代投資組合管理理論最早可以追溯到馬科維茨的《投資組合選擇》，在該文章內馬科維茨將風險與收益量化，并構建起了平均方差模型。這一模型需要逐一計算各協方差矩陣，應用起來非常復雜。威廉·夏普于1963年構建起了單一化的因子模型，與平均方差模型不同，單一化的因子模型在計算協方差方面比較簡單，很多復雜的環節都能夠省去，相對便利，這令投資組合具備了可行性。在單一化因子模型問世不久，馬森于1964年構建起了資本資產定價模型（CAPM），此模型不僅能夠用來估測風險與收益，還能夠被用來研究投資組合與評價績效。基于這些學者的研究成果，羅斯于1976年進一步對資本資產定價模型進行創新。創新后的模型不但有效補充了CAPM模型，令投資理論更加健全，還推動指數組合研究方法在投資實踐領域中得到更有效的運用。在下文中，筆者將對均值一方差模型、資本資產定價模型、套利定價理論的基本情況與發展歷程進行介紹，具體如下：
?。ㄒ唬┚狄环讲钅Ｐ偷母攀雠c發展情況
1952年，哈里·馬科維茨率先構建了平均方差模型（均值一方差模型），該模型被用于測量風險，此為投資組合選擇中數學統計法的最初應用。平均方差模型所指的是投資者在某一時期內投資一定額度的基金，其需從可能有的所有投資組合人手，在低風險與高收益問選擇最佳平衡。該模型的目標函數為：
在這一目標函數中，rp所代表的是組合收益，ri所代表的是第i只股票對應的收益，xi、xi所代表的分別是證券i與i所占的投資比重，2（Rp）所代表的是組合方差（總投資組合風險），Coy（RI，Ri）所代表的是兩種證券對應的協方差。
（二）資本資產定價模型的概述與發展情況
依托于資產組合理論與資本市場理論，美國人夏普、林特爾、特里諾等于1964年創建了資本資產定價模型，即CAPM。這是現代市場價格理論的重要基礎，在投資決策領域中有著非常廣泛的應用。該模型假設全部的投資者都是遵從馬科維茨提出的投資組合而進行投資選擇的，并假設在一樣的預期收益與方差協方差下，投資者能夠進行自由借貸。在這種假設情況下，風險被有效補償，投資者易獲取更多的回報。
這一模型的具體含義為：證券的預期收益由兩方面組成，一是無風險利率，二是風險溢價。其中，風險溢價和β問存在正相關的關系。隨著β系數的增加，風險也會加大，相應的補償會更高。
在資本資產定價模型下，各證券的預期收益率可以運用如下等式表示：
在現代資源配置中，資本資產定價模型發揮著重要作用，其能夠幫助決策者基于市場情況而選擇最適宜的資產組合，從而降低風險，獲取更可觀的回報。
?。ㄈ┨桌▋r理論的概述與發展情況
基于CAPM，套利定價理論誕生。與CAPM不同的是，套利定價理論下的模型為因子模型。套利所指的是市場均衡價格的行列式模式，若市場未處于均衡狀態，則無套利機會。顯而易見，這體現的是套利定價理論與相關假設。通常，線性多因素模型可用如下函數等式表示：r=a+B*F+e。該理論的機制為：以資產收益率公式為基礎，依據套利原則而獲得資產價格、均衡關系等。在該理論下，證券回報率由多種行業因素與市場因素所決定，若兩種證券的收益均收某一因素的影響，則這兩種證券的收益存在一定關聯性。
二、在國內股票投資領域中投資組合理論的應用情況
?。ㄒ唬﹪鴥裙善蓖顿Y市場的發展狀況
在過去的二十多年間，我國股票市場得到了快速發展，在建設中國特色的社會主義經濟中發揮著巨大作用。盡管我國股票市場的成熟度正不斷提高，但是其仍存在多種問題。當前我國股票投資市場存在的主要問題如下：
1.未對股票市場進行準確定位。當前我國很多投資者在進行股票投資的時候，不看好長期投資，僅青睞于短期投資。這些投資者獲取股票市場信息的能力也非常弱，這使得其市場投資能力不佳，一度出現過度投機的問題。除此之外，我國股票市場的資本密集程度非常低，這導致很多投資者對股票市場喪失信心。
2.存在嚴重的“政策市”、“圈錢”等現象。國內股票市場存在嚴重的“政策市”與“圈錢”現象，這些現象致使整個股票市場極為混亂，影響了股票市場的健康發展，因此，有關部門應加快完善國內股票市場的各項制度與規則。除此之外，上市公司的圈錢問題也非常嚴重，近些年來，我國曝光了多起上市公司的圈錢事件，如“遺棄”事件，這嚴重挫傷了廣大投資者的投資積極性，影響了我國股市的穩定發展。
3.制度有待完善。近些年來，我國股市不斷強化，“光大證券武隆事件”就是最好的證明。當前我國經濟水平正穩步提高，相關政府部門出臺了一系列政策與制度，以此引導與規范我國股市的發展。然而，我國股市還是存在多種問題，還需要更多制度來規制?；诖?，我國股市方面的各項制度應加快完善。
4.股市存在嚴重的IPO問題。在相當長的一段時間內，我國IPO市場的規模全球位居首位。2012年后，我國市場的融資步伐減慢，市場不容樂觀。在國際經濟動蕩不安的情況下，A股市場成為了全世界股市下滑最嚴重的市場，這與我國股市自身的特點有密切關系。 ?。ǘ﹪鴥裙善笔袌鲋型顿Y組合理論的應用現狀
在我國投資市場發展的最初十幾年間，投資組合理論剛剛被引進，應用得非常少。之所以出現這一狀況，主要原因為：一是國內市場規模不大，存量有限，資產類別也非常少，難以應用投資組合理論。二是國內市場剛剛起步，很多投資者都有嚴重的投機心態，虛假現象時有發生，投資組合這一方式被人們所忽視。三是廣大的投資者對中國股市缺乏深刻而正確的認識，其未能夠有效運用投資組合理論。
國內上市企業增速最快的時期是2000年前后，盡管上市企業的數量迅速增加，但是上市企業的質量卻差強人意，股票市場仍以零售投資為主要形式。
2001年我國股票市場暴跌。與此同時，社會各界開始倡導正確的價值投資理念，投資機構在這一時期得到了迅速發展，國內投資機構的數量迅速增加，相關從業人員的綜合素質水平也有了顯著提升。不但從業人員開始有效運用投資組合理論，普通投資者也開始重視投資組合理論，現代投資組合理論開始在我國股票投資領域中得到有效運用。
三、在我國股票投資領域中有效運用投資組合理論應對策略
（一）健全股票市場的各項法規，強化監管力度
我國應進一步健全證券監管方面的法律制度。當前我國證券監管法律體系正持續完善，基本上構建起了四個層次的自律規制，依次為法律、行政法規、部門規章、法律法規體系。但是其仍在多方面存在漏洞。我國應意識到證券監管制度的重要性，弱化行政手段，減少政府部門的過度干預行為，充分發揮市場的功能。在整個過程中，政府的市場干預應盡可能地少，在推動證券市場發展的過程中應盡可能借助市場的力量與經濟法律手段。除此之外，證券監管還擁有輿論導向作用與經濟引導作用。相關部門應充分利用其積極作用，挖掘其潛力，借助法律與輿論的力量，實現證券監管的制度化與規范化。
?。ǘ┨岣咄顿Y管理人員的操作能力
現階段國內股票市場需要大量專業的、高水準的管理人員。相關部門應做好管理工作，積極培育人才，創建一支高水平的管理隊伍。一是提升所有從業人員的素養，所有從業人員都應當具備資格認證。二是我國應構建起完善的金融從業人員考試制度。三是針對從業人員制定出健全的行為準則。四是相關單位在選聘從業人員時應嚴格把關，持續健全用人機制，提高整個單位的管理效率。
?。ㄈ┫驀H化的方向發展，與國際投資市場有效對接
隨著經濟的全球化發展，資本市場的國際化發展成為了必然的發展趨向。盡管國內證券市場還有很多不完善之處，還不具備徹底開放A股的條件，然而卻擁有極為廣闊的發展前景，市場的國際化程度不斷提高。特別是21世紀后，國內投資市場的發展速度更快，且呈現出多元化的發展特點。
在國內投資市場國際化發展的過程中，其還應積極與國際市場對接，加強與國外市場的合作與交流，借助外資引進的多種手段，獲得更多的國內投資資金來源，從而令我國股票市場得到更好的發展。除此之外，我國還應積極借鑒國外先進的管理理念與管理方式，更新投資觀念，令金融企業的經營能力、風險管控能力等均得到加強，從而具備良好的國際市場競爭能力。
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