內地企業國際并購的動因分析
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作者: 甄 濤
摘要：自20世紀90年代中后期開始，在外資大量持續地流入中國的同時，中國企業也開始了，積極的跨國經營探索。加入WT0后，在政府“走出去”戰略的推動下，中國企業的海外投資不斷加速，跨國收購的案例不斷增加，眾多實力企業通過跨國收購的方式參與到全球資源再配置和資產重組活動中去。本文結合我國企業跨國并購的現實背景，通過海爾集團并購香港中建數碼的案例分析，尋找中國企業進行海外并購的深層動因，以及該案例的成功之處。
關鍵詞：并購；海爾集團；香港中建數碼
一、內地企業國外并購的動因
中國企業的國際并購歷程與西方國家并不相同，但在全球經濟一體化的趨勢下和延續至今的第五次國際并購浪潮的推動下，中國企業的國際并購具有同西方國家企業類似動因，大體可以歸結為宏觀和微觀兩個層面的動因。
1 宏觀層面動因
(1)經濟全球化和WTO框架下開放性市場競爭
經濟全球化的迅速發展，使各國經濟對國際貿易和國際投資的依存程度逐漸使WTO框架下的國際市場相互開放程度相應也大大提高。在加入WTO后的這幾個年頭，中國國內過去難以開放的市場如金融、投資、電信等領域逐漸開放，與此同時，統一的世界市場的逐漸形成使中國企業走出國門參與國際競爭有了舞臺。在這種背景下，一方面國內企業面臨著更為廣闊的市場容量，使他們更有必要和可能展開更大規模的生產和銷售；另一方面，也使國內企業面臨著全球范圍的激烈競爭，原有的市場份額及壟斷格局將不可避免地受到挑戰。
(2)國內外貿易政策的變化
隨著中國企業對外業務的增加，中國企業遭受越來越多貿易保護政策的限制如反傾銷、附加關稅和非關稅壁壘等。而避免進口國對出口企業反傾銷，尤其是出于貿易保護考慮而實行的反傾銷帶來的損失，較好的規避方法就是國際并購。通過國際并購，組織當地生產，可有效規避上述各種對中國出口的限制。
2 微觀層面動因
(1)發揮比較優勢，尋求規模經濟
規模經濟有利于生產集中、降低成本、從而增強企業控制市場的能力，而國際并購是規模經濟形成的重要途徑。國際并購促成大規模銷售網絡的建立，市場購銷的集中，資金的籌措和統一管理，從而可以更有效地在全球范圍內配置和利用資源。
(2)延伸產業門類，迅速實現多樣化經營
實施國際并購能加快企業多樣化經營進程，更好發揮自身優勢，同時分散經營風險。最初的跨國公司都是某一方面的專業生產企業，隨著生產規模的擴大和經營項目的增加，單一的產業結構己不適應跨國公司大規模、現代化大生產的要求。許多企業竭力尋求發展多元化、多門類的產業經濟，以雄厚的產業優勢支撐公司發展，逐鹿國際國內市場。
(3)尋求范圍經濟下的協同效應
所謂“協同效應”就是在并購發生后，兩企業的總體效益大于兩個獨立企業效益的算術和。協同效應包括經營協同效應、財務協同效應和管理協同效應。而規模經濟、范圍經濟、縱向一體化和較好的技術是這些協同效應產生的根源。國際并購把不同企業的經濟活動整合到一起，減少重復活動降低經營成本，在資源利用上取得協同效應。
二、案例：海爾集團并購中建數碼
1 并購關聯方簡介
海爾集團是在引進德國利勃海爾電冰箱生產技術成立的青島電冰箱總廠基礎上發展起來的。在“名牌戰略”思想的指引下，海爾集團經過十幾年的艱苦奮斗和卓越創新，從一個瀕臨倒閉的集體小廠發展壯大成為在國內外享有較高美譽的跨國企業。
香港中建數碼的前身是香港上市公司中建電訊(0138.HK)控股的上市公司中建數碼(1169.HK)。2000年海爾投資與中建電訊在香港和青島成立了兩家合資公司：飛馬通訊(Pegasus Telecom)(香港)有限公司和飛馬通訊(青島)有限公司，從事手機業務。2001年，通過把手機業務注入中建數碼，海爾投資成為香港中建數碼的第二大股東。香港中建數碼也因此更名為海爾中建。海爾中建的主營業務是移動電話的生產及銷售。
2 海爾集團并購香港中建數碼科技有限公司的戰略原因
(1)尋求核心業務轉型
海爾的業務覆蓋面極廣，除了家電行業外還有電腦、廚衛等許多不相關行業。對于新興的手機生產來說，由于生產設備耗資較大，而依靠其自身業績來支持資本投資是不可能的。如果完成香港中建數碼科技有限公司的并購，海爾手機業務發展及投資所需的資金可以通過海爾集團的境外上市公司這個融資載體來解決，實現多元化產品發展的計劃也可以盡快付諸實施。
(2)通過國際資本市場籌集發展資金，實現國際化發展目標
與國際知名家電企業相比，海爾集團在一些核心技術的研發與生產能力上仍落后于其他世界知名品牌，同時缺乏在國際資本市場上靈活運作的手段。通過并購香港中建數碼，進而進行融資、套現，一方面擴展上市公司規模，在此基礎上進行國際并購；另外一方面實現海爾集團主業跳躍式發展，同時為后階段的資本運作產生充足的現金流支撐，最終使海爾成為以家電制造業為主業的世界名牌企業。
(3)進一步擴大海爾集團在全球市場的份額
當前，全球白色家電行業正在面臨一場意義深遠的資產重組，國際白色家電商卻在向其本土之外的市場收購區域性的主要生產商，并且拓寬其產品種類來保持企業增長的潛力。這一輪重組將決定在將來的一段時間內全球白色家電市場的分配格局。為提升企業排名，海爾集團必須加大其生產及營業規模。
3 海爾集團并購的成功之處
回顧海爾集團并購香港中建數碼的成功經歷，我們可以得出這樣幾點啟示，在國際的并購中：
(1)熟悉本地化的游戲規則
香港的有關公司、證券法律為上市公司的規范運作提供了非常寬松的環境，而這種寬松的運作環境正是基于其完善的市場化的運作規則體系。為了能夠適應其本地化的市場游戲規則，海爾集團對聯交所及香港證監會的有關法規條例進行了較為深入的理解和學習，為下一步對市場規則的靈活運用打下了良好的基礎。
(2)合作伙伴的選擇
合作伙伴選擇的恰當與否將會給公司未來的運作帶來難以估量的風險。此次，海爾選擇中建數碼作為注資的對象便是基于與其母公司中建電訊愉快、有效的產業合作，對方為了在產業合作的基礎上與海爾集團在資本市場上建立更加緊密的合作關系，通過回購原有業務為海爾的入主打下了良好的基礎。
(3)注資資產的選擇
選定了合作伙伴及目標公司，注入該公司的資產及業務也應該慎重選擇。此次海爾集團選擇目前正處在高速成長期的通訊業務注入目標公司，取得了高達17倍的估值溢價，隨后進行的配售融資也得到廣大投資者的積極認購。
(4)市場時機的把握
第一階段注資完成后，海爾集團抓住時機在圣誕假期來臨前夕進行了近17億新股的閃電配售，得益于市場對通訊設備制造行業的良好預期，配售獲得了圓滿成功，為海爾手機業務的發展成功募集了4.3億港元的現金。
(5)中介機構的選擇
金融機構與國際并購咨詢服務機構的聯合體及其國際化發展，為國際并購起到了推波助瀾的作用，在此次海爾境外上市運作中，律師、會計師、評估師、財務顧問、承銷商等中介機構做出了大量卓有成效的工作。作為對境外資本市場了解有限的境內企業，能夠得到一家乃至數家信譽、服務及專業水平尚佳的中介機構的協助，可以說是為境外上市這座宏偉的大廈尋找到了一流的施工及監理隊伍。
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