關于企業并購動因幾點分析
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作者: 崔瑾
【摘要】企業并購作為市場經濟條件下的企業行為，在西方國家已有百余年歷史，特別是20世紀90年代以來，企業并購則是愈演愈烈，并購已成為企業拓展經營，實現生產與資本集中以達到企業外部增長的重要方式。本文試對不同區域、不同時期企業進行并購的動因進行分析，以輔助理解復雜的企業并購經濟活動。
【關鍵詞】企業并購；動因
一、企業并購的一般動因
1．發揮協同效應，提高競爭優勢。傳統的協同效應認為，企業并購的動機就在于釋放出并購企業剩余的資源，通過并購可以擴大企業生產規模，達到規模經濟的生產范圍，降低生產成本，從而提高競爭優勢；利用被并購企業的競爭優勢，實現并購與被并購企業之間的優勢互補，從而產生新的競爭優勢，實現企業整體價值大于并購前各個企業價值之和；在財務領域，充分利用未使用的稅收利益，開發未使用的債務能力；在人事領域，吸收關鍵管理技能，使研發部門進行有效融合等等。
2．擴大生產規模，提高經濟效益。一個企業規模大小，對其競爭具有決定性影響。一般而言，規模越大，越能贏得客戶信賴，從而占領更多市場。企業通過并購，尤其是選取有利于生產要素互補，實現強強聯合達到一定規模，有利于形成能降低單位成本，提高經濟效益的規模經濟優勢。對于并購企業而言，發展規模經濟，需要注意投入與產出之間的關系。
3．取得稅負利益，降低成本。對于被并購企業的所有者來說，與其在原企業的利益交換一家大企業的股份，而不是直接出售企業獲得現金，可能免除稅收上的負擔。如果被并企業往往無法維持經營而出售，由于虧損可以在若干年內稅前彌補，一個高額盈余的企業并購這個虧損的企業，無疑就會使企業據此條款采取某些恰當的財務處理方法達到合理避稅的目的。基于以上稅收政策的優惠，對于那些內部投資機會短缺而現金流動又很豐裕的企業而言，無疑會成為其并購目標企業的直接動機。
4．上市“圈錢”，買殼上市。在我國，上市資源是一種稀缺資源，企業置業需要大量資金，只靠企業本身的積累是不行的。大量的并購常常會發生在上市公司身上，因為由于證券市場的出現，購買企業的成本就會大幅度地降低。同時，證券市場又是一個融資成本很低的市場，而融資又是企業并購非常重要的條件，由于我國證券市場規模較小，且不完善，再加之證券監管部門對上市資源審查相當嚴格，一些企業，尤其是民企很難有上市額度的機會，于是就出現了越來越多只能通過買殼上市、借殼上市的情況。
5．獲取低價資產，實行投機行為。獲取低價資產是我國經濟轉軌時期企業并購的另一個動因。企業并購的主要原因往往都在于目標企業的價值被低估，而低估的主要原因有三個：（1）企業的經濟管理能力并沒有發揮應有的潛力；（2）并購企業發現由于某些原因造成目標企業的股票市場價值低于重置成本；（3）并購企業知道一些外部市場所不知道的信息而認為目標企業價值被低估，認為通過并購，會得到收益時，就會采取并購手段。對于經營業績良好的企業，通過并購獲得這些被并購的企業的廉價土地。還有些企業以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權，再將部分資產出售，然后對目標企業進行整頓，再以高價賣出，從而實現充分利用被低估的資產獲取并購收益。
6．實現多元化發展，以降低風險。多元化發展既是企業并購的重要手段，同時也是降低企業發展單一業務、回避業務萎縮和獲得整體規模優勢的重要途徑。由于并購是企業擴張的捷徑，也是企業實行多元化經營的最常見辦法。因此，實現多元化發展，不僅可使企業的自身風險降低，而且還可在一定條件下增強企業核心能力的穩固性和降低企業收益的不穩定性，以達到其競爭優勢的目的。
二、企業并購的政府動因
（1）采用行政手段，消除虧損企業。這一點在初始的國有企業并購中表現得尤為突出。20世紀80年代以來，我國的并購浪潮存在政府撮合、干預的特征。政府出于消除企業虧損的目的，通常采用行政手段迫使優勢企業來并購虧損企業，用并購代替破產，一攬子解決被并購企業的債務、職工安排及與之相關的職工醫療、養老等問題。（2）進行產業結構調整，實現資源優化配置。為了解決我國國有企業重復建設及資源浪費問題，政府通過并購活動，對資產進行并購重組，對資源進行優化配置，提高存量資產運行的質量和效率，并引進市場競爭機制，不僅可以達到優化產業結構的目的，而且還可以大大節省調整所需的大量資金投入。
綜上，企業并購不僅有其自身原因，也有來自政府的偏好與行政干預，但無論是哪一種，都必須緊緊圍繞以實現企業目標利潤最大化為原則，只有這樣，并購才顯得有價值、有意義。
參考文獻
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