基于哈佛分析框架的財務分析
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【摘要】 財務報表分析是評價和預測企業財務狀況、經營活動的重要手段之一。哈佛分析框架克服了傳統報表分析方法的局限性，將定性與定量方法相結合來分析企業財務數據。文章以江鈴汽車為研究對象，基于哈佛分析框架剖析其2013—2017年的數據，以期為報表使用者的決策提供一些幫助。
【關鍵詞】 哈佛分析框架;財務報表分析;戰略分析;會計分析
【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1002-5812（2019）06-0078-02
哈佛分析框架是由哈佛大學的K.G.Palepu等三位學者于2000年提出，該框架主要包括四個環節：企業戰略分析、會計分析、財務分析及前景分析。當前我國大量汽車企業積極參與實施“中國制造2025”，努力推動轉型升級，提升核心競爭力。江鈴汽車股份有限公司（以下簡稱“江鈴汽車”）作為其中的一個縮影，其處境具有一定的代表性。
一、戰略分析
江鈴汽車于1993年在深圳證券交易所上市，之后通過發行B股引入美國福特汽車公司作為外資戰略合作伙伴。其核心競爭力在商用車市場，近年來逐步將市場拓展至SUV及MPV等領域，并積極向新能源汽車領域進軍。以下將根據SWOT分析方法對江鈴汽車進行戰略分析。
?。ㄒ唬﹥瀯?。營銷體系優勢：江鈴汽車是國內率先按照“四位一體”模式構建營銷網絡的公司。多年來公司一直在不斷強化銷售網絡和銷售力度，目前公司擁有超過1 000家經銷商，其中一級經銷商超過400家。戰略伙伴優勢：通過引入外資戰略合作伙伴，江鈴汽車迅速發展壯大，吸收了先進的生產技術、產品工藝和管理機制，已經形成了高效且規范的運作體制。
?。ǘ┝觿荨Ｉa規模偏小且分散：江鈴汽車擁有多個生產基地，2017年全年汽車產量311 180輛。與國際一流車企相比，生產的集中度和生產規模都相對偏低，難以充分發揮規?；焕诮档蜕a成本和積累技術經驗。核心技術研發不足：在傳統內燃機汽車和新能源汽車方面，核心技術能力暫不能自給，主要依靠外部引進，缺乏核心技術的累計和產品迭代能力。
（三）機會。市場空間廣闊：截至2017年底，我國人均汽車保有量為0.16輛。對比歐美發達國家人均0.6到0.8輛保有量，我國處于較低水平，仍有廣闊的市場空間。新能源汽車迅速發展：新能源汽車于2010年被國務院確定為七大戰略性新興產業之一，該領域目前仍然有大量的財政補貼、稅收優惠等相關政策扶持。江鈴汽車近年來也在積極布局新能源汽車，富山新能源汽車生產基地已經投入生產，另有多個新能源汽車研究和生產基地正在開工建設。
（四）威脅。市場競爭加?。何覈鳛槿蜃畲蟮钠囅M市場，已有大量國外汽車涌入。隨著我國逐步放開外資持股比例和下調汽車進口關稅，國內市場的競爭勢必加劇，如何在激烈的市場競爭中保持可觀的份額是目前江鈴汽車需要解決的重大問題之一。國際貿易壁壘的影響：隨著世界范圍內貿易壁壘的興起，不排除江鈴汽車出口難度有上升的可能，作為國內重要的汽車出口商之一，其經營業績可能受到較大影響。
二、會計分析
（一）應收賬款壞賬準備計提方法。汽車行業內其他企業大部分采用賬齡分析法來計提壞賬準備，而江鈴汽車主要采用余額百分比法，針對所有客戶組合的應收賬款按0.5%計提壞賬準備。2013年以來江鈴汽車賬齡一年以內的應收賬款占比在99%左右，故采用余額百分比法計提壞賬準備符合實際情況。選取與江鈴汽車市場定位類似的東風汽車、江淮汽車和福田汽車作為參考。經過橫向對比，企業采用的壞賬計提方法雖然合理，但是壞賬準備計提比例在行業內處于偏低的水平，存在壞賬被低估的可能，不利于進行壞賬風險防范和應收賬款管理。具體見下表。
（二）固定資產折舊方法。根據會計準則的規定，江鈴汽車采用年限平均法對固定資產計提折舊，按照入賬價值減去預計殘值后在估計使用年限內平均計提，年終復核并調整固定資產的預計使用年限和殘值。
從江鈴汽車的2017年報披露的折舊方法來看，房屋及建筑物預計使用年限35—40年，機器設備為10—15年，運輸工具為6—10年，模具為5年，電子設備及其他設備預計為5—7年，除了模具的預計凈殘值率為0以外，其余預計凈殘值率均為4%。與行業內其他企業對比發現，該方法符合行業慣例，同時符合會計準則規定?？傮w而言，江鈴汽車的固定資產折舊方法合規合理，相關的會計信息質量較好。
綜上所述，通過分析對比，未發現江鈴汽車的會計政策存在重大問題，判斷其財務報表的信息質量較好。
三、財務分析
?。ㄒ唬﹥攤芰Ψ治?。2015年至2017年，江鈴汽車的流動比率和速動比率逐年降低，主要原因是其應收賬款等流動負債的增速大于流動資產的增速，說明江鈴汽車的短期償債能力有所下降。在2015年以前，資產負債率穩定在45%左右，自2015年以來，從43.08%上升至52.35%。對于汽車行業來說，資產負債率的合理范圍在40%—65%，因此江鈴汽車的資產負債率仍然處于合理偏低水平，可以說江鈴汽車仍然具有較強的長期償債能力。橫向對比，江鈴汽車的各項償債能力指標均優于東風汽車、江淮汽車和福田汽車，說明其償債能力在行業內有較大的優勢，具有較強的償債能力和一定的舉債經營空間。
?。ǘ┯芰Ψ治?。江鈴汽車的主要盈利指標自2015年以來處于快速下降，表明企業的盈利能力明顯下降。2017年江鈴汽車的凈利潤為6.91億元，扣除非經常性損益后僅為1.64億元。造成這種情況的主要原因是市場競爭加劇，銷售費用大幅上漲，銷售費用自2015年的15.91億元激增至2017年的26.95億元，上漲69.39%，此外原材料和人工成本的上漲也降低了企業的利潤。橫向對比，東風汽車、江淮汽車和福田汽車2017年的盈利指標均大幅低于江鈴汽車，說明由于市場競爭不斷加劇，與江鈴汽車類似市場定位的其他企業近年來利潤空間不斷被壓縮，甚至處于盈虧邊緣。 ?。ㄈI運能力分析。自2013年以來，江鈴汽車的存貨周轉率和總資產周轉率基本維持穩定，有小幅度的波動。但是應收賬款周轉率大幅下降，由50.14下降至18.02，降幅達64.06%。主要原因是應收賬款的規?？焖僭黾?，其增速超過營業收入。應收賬款周轉率的下降表明應收賬款收款速度變慢，可能會增加企業的壞賬風險，影響企業的營運能力和償債能力。橫向對比，江鈴汽車的應收賬款周轉率和總資產周轉率均優于東風汽車、江淮汽車和福田汽車，但是其存貨周轉率處于中等偏低水平，存貨管理有待加強，適當提高存貨周轉率可以在一定程度上避免存貨積壓和跌價損失風險。
?。ㄋ模┏砷L能力分析。自2013年以來，江鈴汽車的資產規模和營業收入規模總體呈現較快的增長，說明企業具有較強的市場拓展能力和成長能力，但是自2016年以來，凈利潤出現了大幅下降。主要原因是成本費用大幅上漲，如銷售費用近兩年上漲超過10億元，企業可能需要調整銷售策略，提高利潤增長率。橫向對比，市場競爭加劇，汽車行業利潤空間不斷被壓縮，東風汽車、江淮汽車和福田汽車的凈利潤均有所下降。江鈴汽車除了凈利潤增長率以外，其他兩項指標優于東風汽車、江淮汽車和福田汽車，在同行業中，江鈴汽車具有一定的成長能力優勢。
四、前景分析
根據償債能力分析，江鈴汽車的短期償債能力和長期償債能力均處于行業內的優勢地位，具有一定的舉債經營空間和償債能力。根據營運能力分析，江鈴汽車的營運表現在行業處于較好水平，但是其應收賬款管理能力和存貨管理能力有待加強，注意防范壞賬風險、存貨跌價風險，提高資金的使用效率。根據成長能力分析，在同行業競爭對手的資產規模和營業收入規模明顯縮小的情況下，江鈴汽車的資產規模和營業規模穩定增長，具有較強的成長能力。根據盈利能力分析，江鈴汽車的主要盈利指標處于快速下降態勢，盈利能力較弱。面對市場競爭增強、銷售費用和生產成本不斷上漲，江鈴汽車面臨較大的盈利壓力，未來甚至可能會出現虧損。
五、發展建議
首先，面對激烈的同業競爭，江鈴汽車應當在商用車領域采取更加積極的戰略，穩固在輕型商用車中的領先地位，還可以考慮嘗試平臺共享化的新興商業模式，培育新的競爭力。
其次，應當優化營銷體系，加強營銷網絡建設，積極運用先進的營銷技術，例如基于大數據的互聯網廣告精準投放等，提升營銷效率，增強銷售費用的轉化效果。完善應收賬款管理和存貨管理，防范壞賬風險和存貨跌價風險，加強資金的使用效率。最后，在新能源、智能網聯等新技術領域中繼續加大研發資源的投入，加快引進研發人才和先進技術，加速向汽車行業的藍海市場進軍。Z
【主要參考文獻】
陳藝妮，付韜，張金玲.基于哈佛分析框架下的康恩貝財務分析[J].財會月刊，2017，（13）.
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