人民幣離岸金融市場對境內貨幣政策的沖擊研究
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【摘要】2008年發生全球性金融危機后，我國加快了人民幣國際化的進程，加快了香港、新加坡和倫敦等人民幣離岸市場發展。離岸金融市場可以很大程度地促進在岸金融市場的改革與完善并且對該國貨幣的國際化也起著十分重大的積極作用。作為世界第二大經濟體和最大的對外貿易國，我國在推進人民幣國際化的過程中也在積極發展人民幣離岸市場，積極主動地利用離岸市場的積極作用為境內金融市場的完善與人民幣的盡快實現國際化服務。本文分析了人民幣國際化以及人民幣離岸市場發展方面遇到的問題，并提出了相應對策建議。
【關鍵詞】人民幣離岸市場 人民幣國際化 跨境支付
1引言
當前，人民幣國際化需要來自各方面的推動力，比如說我國的經濟實力與政治地位的增強、金融市場的健全、法律法規的完善、人民幣匯率穩定等。其中，人民幣離岸市場的發展的也是一個不容忽視的重要方面。隨著世界經濟格局的不斷變化，中國在世界中的地位作用更加顯現，發展人民幣離岸市場也是順應了世界市場的客觀變化需求。因此，了解人民幣離岸市場在現階段的發展情況以及發展過程中存在的不足，為正在興起的人民幣國際化進程中的人民幣離岸市場的建設提出建議，正是本文闡述的著眼點。
2人民幣離岸市場發展面臨的問題
人民幣離岸市場雖然近些年發展很快，取得了可喜的成果，但同時也出現了不少值得注意的問題。
2.1人民幣收付失衡導致外匯儲備過多
人民幣跨境業務能讓我國的外經貿企業機構在境外從事業務活動時方便直接使用我國人民幣進行計價以及結算，這樣就能排除匯率波動風險帶來的各種干擾，還能減少企業的對外貿易成本。然而離岸人民幣業務的高速增長，人民幣收與付之間失衡的問題也同時出現。人民幣收與付失衡指的是在進出口貿易結算過程中，進口方大多用人民幣支付進口貨款，而出口方對出口貸款的收取主要以美元為主，如此人民幣支付額就會比收取數額要大，這樣我國就會增加外匯儲備。2017年度跨境人民幣收入與付出之比是1：1.06，相以往前若干年有了比較明顯的改善，2017年全年人民幣對外支付和收取的分別是4.74萬億元和4.45萬億元，兩者之間的差額約2900億元。中國是外貿順差國家，出口貿易中實際收入的人民幣金額遠要比進口貿易中實際付出的人民幣金額要大得多，這種失衡的“跛足”現象是人民幣跨境貿易結算的常態。
2.2境外人民幣絕對規模偏小
人民幣投資渠道有限我國境外人民幣資金池規模的擴大目前受兩個主要因素的制約：一是人民幣資本項目還未完全開放，資本賬戶受到管制;我國目前的資本賬戶還處于被管制狀態，人民幣尚不能完全自由地流人流出，這也在一定程度上限制了境外人民幣資金池規模的發展。二是人民幣的幣值穩定性和人民幣的可兌換性限制了亞洲其他的貿易順差國對人民幣投資工具的需求。幣值穩定對于投資者來說是很重要的，如果一國的貨幣常處于不穩定的狀態，這會促使其貿易順差國減少對其本幣金融產品的投資。
2.3我國現有的金融市場體系還不發達
隨著市場化改革的不斷深入，我國的金融市場雖然取得了不小的發展進步。市場參與者，金融產品市場，交易規模都有可觀的改善，政府出臺了一系列法律法規，金融監管也不斷完善。但我國的金融市場與國外成熟的金融市場相比仍然存在很多問題。從貨幣市場看，目前我國的貨幣市場存在著品種單一，產品數量少的不足，使貨幣政策的傳導渠道比較單一，傳導路徑過長，使宏觀金融調控的時滯效應突出，不能馬上見效。從資本市場看，我國資本市場還存在一些比較大的問題。一是進行價值投資的機構投資者占比較小，而投機的個人投資者占主要比例，這樣便不利于資本市場的平穩運行。二是股市上市公司相關信息的公開披露制度還很不健全，股市投資者因信息失真嚴重其切身利益受到損害。三是適合操作的資本市場的金融工具相對單一，過于嚴格的金融監管致使金融創新活力不足。四是股市上的退市機制尚待完善，沒有很好的執行，上市公司退出不靈活，退市的上市公司不多。
2.4資本項目的過嚴管制
限制了人民幣的流動活力資本管制在我國改革開放之初曾經發揮過相應的作用，在當今人民幣已經步人國際化的條件下，過嚴的管制不利于資本項目項下的人民幣的雙向流動，主要體現在資本、證券和短期資本等方面流動的管制，目前，除了“滬港通”和“深港通”的實施且有每天交易數額的限制規定，對外直接投資可以自由流動等，其它資本流動方面，尤其是對短期資本的流動依然受到較大的當局管制。人民幣若是不能自由兌換，那么人民幣要想被國際上廣泛接受為國際通用貨幣就會很難。人民幣放松資本項目流動的管制是勢在必行的，當然這也要考慮我國國內的具體情況和國際的客觀需要，逐步實施資本項目的開放。
3促進人民幣離岸市場發展的對策建議
3.1對進出口收付人民幣的失衡實施調節
繼續擴大對相關國家的貨幣互換操作，使境外人民幣的存量擴大為了國外進口商能直接用人民幣來付貨款，我國要更多的操作與多國的貨幣互換。在貨幣互換時要附加相應要求，要求這些國家的進口商要將人民幣支付給我國出口商，使人民幣正?；亓鞫皇情L期持有以圖未來升值：第一，我國應強調貨幣互換中與貨幣互換國確立用人民幣進行結算的制度，消除手續的繁瑣，減少人民幣的互換成本。第二，要求貨幣互換國對該國進口商進行關注，從業務單據上檢查該國進口商互換的人民幣的用途是貿易結算而不是投機匯差。優先對產業結構升級，加大高新產業投入，對高新技術產業加大扶持力度。倡導校企合作，教、研、企聯合，對傳統產業機構加快優化升級轉換模式。優化升級我國傳統產業的現有結構，這種升級是深層次的，既包括整合改造升級現有的傳統資源，也包括將新興經營要素加入到傳統產業中。
3.2擴大跨境人民幣業務的資金池，多元化人民幣金融產品品種
雖然當今人民幣離岸市場的資金池處于不斷擴大的階段，但是對中國現有的國際貿易規模和潛力以及中國對外投資的強勁發展勢頭來說，仍然有很大的發展空間。一般來說，人民幣離岸市場資金的主要來源為跨境貿易人民幣結算與直接人民幣投資。在經濟貿易的過程中使用人民幣結算，這些人民幣一部分就會流人到人民幣境外各個離岸市場，使得境外各國人民幣離岸市場的資金池不斷補充擴大，所以要大力支持跨境貿易人民幣結算，在對外貿易的結算中為人民幣爭取更大的發展空間和更高的使用頻率。同時，國家應該出臺更多的優惠政策與措施鼓勵外商直接使用人民幣對外進行投資，尤其是投資項目直接使用中國的設備和技術及人員，這也會使得人民幣在離岸市場上的存量增加。 3.3進一步拓展金融市場的廣度深度
在廣度上，既要擴大國際上的覆蓋面也要推進金融市場在我國影響力的輻射面，提升我國金融市場對其它國家金融投資的兼容性和包容性。在深度上，要減少個人投機者的占比，擴大機頭投資者比例，加大各層級金融市場發展，逐步滿足需求差異不同的融資者、投資者的多樣化投融資需要，提升金融市場的整個防控風險和運作效率的能力，對現有的我國金融市場體系不斷健全。首先，更改以往公司上市的審批制為報備制，降低IPO門檻，由市場進行選擇淘汰，加強對上市公司的規范監管，放寬有融資需求的優質公司上市，更多的獲取直接融資，對主板、創業板這兩大股市擴充市場體量，對上市公司完善股市的準入與退市機制。其次，提供豐富多樣化的金融產品、金融工具，要加大力度創新研究債務市場的外幣債券品種。最后，進一步擴大RQFII參與我國金融市場的規模和比例，建設A股“國際版”，加大研究推動在我國股市引進境外優質企業的IPO，要實現金融市場的一流國際化，建設“國際版”是極為重要的一方面。
3.4要逐步放松資本項目管制，擴大人民幣業務在跨境投融資領域的影響力
人民幣由國內流向國際，應借助貨幣互換與貿易結算的方式來強化人民幣直接對外投資的力度。央行在2011年1月核批了有關試點區域的企業能直接用人民幣在對外直接投資中進行結算。在境內的企業可以把企業在境外直接投資賺得的利潤直接用人民幣匯到國內，讓對外直接投資的企業不用再擔心因匯率波動而承擔的風險。現如今在國際上人民幣的接受程度比以往明顯提高，我國可以要求受資國給予對外投資的我國企業使用人民幣投資一定的優惠。為順利引導人民幣的回流，我國應積極放寬境外用人民幣直接對境內投資的政策。首先要在境外推動人民幣面額的債券發行，因我國發行的一般債券收益比較高、風險相對低，深受境外投資者的歡迎。其次允許離岸人民幣市場的境外企業用人民幣對我國境內進行直接投資。
4結束語
綜上所述，通過對人民幣離岸市場以及其對人民幣在國際化發展進程中產生的作用的研究可以發現，發展人民幣離岸市場不但能夠很好地優化國際間金融資源的有效最佳配置，并且還能倒逼國內金融體制的深化改革推動我國金融市場深化開發創新金融產品，這樣又反過來對人民幣國際化進程進一步推動。提高中國在國際貿易、投資金融領域的話語權，落實“全球命運共同體”的具體措施要求?；谖覈斍百Y本項目受歷史原因和現實條件的制約還不能完全實施可兌換的背景下，為了防止過度自由開放的境外資本流動對境內現有形態的金融市場造成較強烈的沖擊，建立和發展規范的、有條件開放的人民幣離岸市場顯然是有積極意義的。
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