我國創業板上市公司資本結構的影響因素分析
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摘要：資本結構是當今財務管理學研究的熱點問題，也是一個具有理論指導意義的研究課題。一個企業的資本結構往往決定企業的資金結構，企業該如何進行籌資決策，往往先考慮到企業的資本結構是否合理。我國創業板市場的成立，就是在合理布局和既定目標的基礎上，逐漸形成以已有的上海、深圳證劵交易所為主體，以創業板市場為補充的對層次多方位市場體系，向著有遠大發展前景、有科技創新能力、有宏偉目標的新興企業發展，尤其指中小企業的發展，為我國創業板上市公司的發展提供良好的融資籌資平臺。對我國創業板上市公司的資本結構影響因素進行分析，有利于優化企業資本結構，合理配置資源，降低融資成本，實現企業最大價值。
關鍵詞：創業板;資本結構;影響因素
中圖分類號：F830.9
文獻識別碼：A
文章編號：1001-828X（2019）010-0116-01
一、宏觀影響因素分析
本文結合我國創業板上市公司的自身特點，將其宏觀影響因素從經濟發展狀況、經濟政策方面展開討論。
1.經濟發展因素
?。?）經濟發展狀況
創業板上市公司的發展受到整體國民經濟實際情況的影響，經濟水平較高的情況下，穩健的金融機構能儲備更多的資金，在我國創業板上市公司的發展中能順利將其轉化為投資，保障創業板市場的發展;在經濟水平較低的情況下，人均收入水平較低，金融市場不活躍，儲備資金不足，很難形成投資，所以，我國創業板上市公司資本的形成過程及資本的調整過程將受到嚴重制約。
?。?）不同經濟周期階段
處于不同經濟周期階段直接影響到我國創業板資本市場的興衰。任何經濟實體都會經歷從繁榮、衰退、蕭條到復蘇的經濟周期，不同的經濟周期階段會影響企業資本結構的融資和投資情況，我國創業板上市公司也不例外。當經濟環境處于繁榮時期，人均收入水平較高，消費者的消費能力增強，市場需求增大，我國創業板上市公司會擴大生產規模，提高資產負債率來謀求更多的盈利;當經濟環境處于蕭條和衰退的情況下，我國創業板上市公司的盈利能力減弱，甚至可能面臨破產的風險，在這種情況下，我國創業板上市公司會降低資產負債率，從而降低企業破產的風險。
?。?）資本市場不同的發展狀況
資本市場不同的發展狀況將影響我國創業板上市公司資本結構的穩健性和靈活性。在完善的市場體制下，創業板上市公司的融資方式較多，我國創業板上市公司會適當選擇適合本企業的融資方式進行融資，進一步調整上市公司的資本結構，此時，我國創業板上市公司資本結構的靈活性較強，資本結構的穩健性也能有所保障。
2.經濟政策因素
首先分析財政政策，財政政策是一個國家目前的經濟發展形式，為實現財政發展目標，而采取的一系列財政手段，其對創業板上市公司資本結構也有著重要影響。目前主要是政府調整稅收政策來影響我國創業板上市公司資本結構，政府通過降低或增加企業所得稅率來影響我國創業板上市公司資本結構的安排，比如面臨營業稅改增值稅的稅收政策使得我國創業板上市公司允許抵扣的進項稅額變多。其次，貨幣政策也影響我國創業板上市公司的資本結構，中央政府和中央銀行會根據市場的不同發展狀況來控制利率和貨幣供給量，進而向既定的經濟發展目標靠攏，實現我國創業板上市公司的快速發展。
二、微觀影響因素分析
本文結合過往資本結構理論中對于資本結構理論的探討，認為對我國創業板上市公司資本結構的影響因素主要有：企業的財務風險、企業盈利能力、企業規模大小和企業成長性、貸款人的態度和評信機構。
1.財務風險
創業板上市公司的各種財務活動都會面臨不同的財務風險，創業板上市公司在發展初期，會選擇風險較低的籌資方式，比如先選擇發行債券，其次再選擇發行股票;我國創業板上市公司在選擇項目進行投資時，預期收益的不確定性將會給企業帶來投資風險;企業資金在運營過程中，由于時間上的不確定性，將會導致企業的資金收回存在一定風險;留存收益的分配情況會對創業板上市公司未來的運營狀況產生影響，比如企業分紅情況會影響企業聲譽，進而影響企業的再融資情況。所以，文章得出財務風險與資產負債率成正相關關系。
2.盈利性
盈利能力是影響我國創業板上市公司資本結構的非常重要的因素之一，企業盈利能力的強弱通常體現一個公司的整體實力，我國創業板上市公司只有在不斷努力加強公司自身才能的情況下，才能增強公司自身的盈利能力，使其轉化為生產力。盈利能力強的企業在進行運營時，更傾向于內源融資，企業首先會選擇留存收益，再考慮選擇發行債券和發行股票的方式，盡可能減少外源融資;盈利能力弱的企業會通過增加企業貸款等方式進行融資，從而增加企業的負債率，所以，本文得出盈利性與資產負債率成負相關關系。
3.規模大小
根據信息傳遞理論認為，相對小企業而言，大企業具有更多的信息資源，更完善的財務制度。當我國創業板上市公司的規模越大，公司的盈利能力勢必就會增強，承擔債務的能力也就增強，企業的資產負債率就會較小;當我國創業板上市公司的規模越小，由于各種不確定因素，企業的盈利能力會受到很大沖擊，此時，創業板上市公司會通過融資的方式增加企業的資金，使得創業板上市公司的資產負債率增加。所以，本文分析出公司規模大小與資產負債率之間成負相關關系。
在一個公司，實現公司股份最大化的資本結構被定義為最優資本結構，此定義說明我國創業板上市公司的最優資本結構是存在的，這樣，將有利于分析我國創業板上市公司資本結構的影響因素。然而，在實務中，我們很難用精確的數值來確定創業板上市公司的最優資本結構，所有，我們通常用資本結構的范圍即采用設定目標資本結構的方法來推算最優資本結構。我們應對影響我國創業板上市公司資本結構的宏微觀因素綜合進行分析，在權衡之下，確定出目標資本結構，進而再來確認我國創業板上市公司的最優資本結構。
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