企業并購財務風險分析與控制
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[摘 要]隨著經濟貿易的全球化，市場競爭越來越激烈，企業并購作為企業擴大發展的重要方式，可以幫助企業擴大發展，在激烈的市場競爭中穩步前進，保持自身的可持續發展。但不同企業在并購的過程中容易受市場環境或融資方式、支付方式等因素的影響出現那各種財務風險，對企業正常運營產生影響。本文簡單分析企業并購時常見的幾種財務風險，根據引發原因對如何控制、規避企業并購財務風險提出具體對策。
[關鍵詞]企業并購;財務風險;風險控制;風險分析
[中圖分類號]F406.7 [文獻標識碼]A
企業并購即一個企業通過某種條件換取另一個企業的部分或全部產權的控制權，既是一種資本運作模式，也是一種投資活動，幫助企業擴大規模，獲取經濟利益。但在實際的企業并購操作中，存在著太多的不確定因素影響并購工作，出現各種財務風險，損害企業經營利潤。因此企業在進行并購交易時，必須對目標企業做全方位的調查，尤其是對方的會計資料和財務狀況，了解雙方真實的并購目的和戰略價值，增強財務風險防控意識，通過合理溝通和科學防控，規避并購過程中可能出現的各項財務風險，促進企業良好運行，推動企業健康可持續發展。
1 企業并購常見財務風險
1.1 估值風險
不同企業或不同部門對于價值的評估有多種方式，在并購的過程中，如果雙方對潛在價值的認識和價值評估方式不一，會影響企業價值估值的實際數字變動，并對雙方的并購造成較大不利影響。此外，在并購的定價過程中，財務報表扮演著重要角色，虛假的財務信息將會造成信息風險，誤導決策者做出錯誤決策，影響實際的財務報表審計工作。在定價估值的過程中，企業的真實能力十分重要，其盈利能力和資產比應當是并購方首先要考慮的因素，并購企業在規避估值風險時要注重價值評估人員的能力，建立完善的價值評估體系，保證定價評估工作的質量。
1.2 融資風險
實施企業并購時，其融資方式和融資能力會對并購后企業的運營產生極大影響，資金鏈完整、能夠及時到位的內部融資可以為企業的安全運行提供保障，內部資金鏈斷裂時將會加大外部融資的壓力，外部融資主要通過社會渠道向外界組織籌集資金，有很大可能將企業陷入巨大債務之中。選擇正確的融資渠道和融資方法，可以避免目標企業面臨資不抵債或者破產，并通過收益行為優化企業資源。
1.3 支付風險
在社會主義市場經濟體制下，企業間交易有多重制度方式，放到并購企業的財務風險的支付風險中，主要分為現金交易風險、股票交易風險和混合交易風險三種。在現金交易中，并購過程中的現金流十分重要，若大量現金流出的同時沒有穩定的資金鏈和現金來源，將會波及企業正常運行，并引發一系列其他財務風險;通過股票交易，企業的股權結構將會受到影響，股東的股份及股權可能在這個過程中被稀釋，而且并購需要對股票交易過程做出一些調整，這中間耗費的時間也許會使企業喪失最好的市場機會。兩種交易方式混合使用，能夠靈活地彌補雙方的缺陷，但存在著潛在風險，不利于形成穩定的資本結構，并影響日后長期的并購管理。
1.4 整合風險
企業并購完成后，需要雙方對各項事宜進行調整整頓，如經營理念、財務管理制度和人員素質管理等，尤其是財務審計方面的工作，雙方之間存在的差異可能會給經營帶來不利影響，增加管理成本和融合成本。在并購企業取得控制權后，需要對企業的財務管理和各項交易情況實行有效的整合控制，避免被并購企業在經濟上存在債務或違法行為，杜絕潛在的財務整合風險。
1.5 經營風險
近年來海內外各大集團企業存在普遍的并購擴張現象，這是企業成長的必然選擇，但是并購的企業要實現自身的多元化經營，避免經營風險，達到并購的最佳結果，還是一件難度很高的任務。并購企業成功率的提升，主要與企業的核心競爭力、并購企業間的關聯性以及其現有資源的儲備三個要素有關。有些并購企業在經濟上大部分通過融資實現，一旦并購后的資金鏈斷裂，債務的增加將會帶來很大的財務風險，且并購前財務資料的調查審核直接關系到并購后企業的主營業務，對企業財務及內部經營有透徹的了解，是推動企業資源共享并強化協同效應的前提。
2 如何控制防范企業并購中的財務風險
2.1 選擇靈活的支付方式
并購企業對支付方式的友好選擇以及對資金支付的時間、數量等的合理安排，有利于幫助企業規避支付風險，在實際的并購經營中，根據自身發展需要選擇現金支付、股票支付或者混合支付，考慮到并購企業的實際情況以及并購項目的特點，當目標企業有稅收優惠項目，就可以選擇合理避稅，增強企業盈利。除了支付方式，支付的時間和數量也很關鍵，股價的不穩定性需要并購企業抓住最佳時機，考慮好目標企業的股價收益和股權變動，將支付壓力和財務風險降到最低，如某些企業在收購時采用向股東允諾現金支付和標明等價混合證券兩種支付方式結合的方式，降低了日后經營中的還債還貸壓力，有利于調整企業內部資本解雇，同時還能誘使目標企業股東盡快出售股份，取得最佳市場時機和控制權。此外，我國有關部門可以加強對金融市場的建設與維護，大力發展資本市場，推出行之有效的金融工具增強企業并購對金融工具的選擇，加強對投資銀行和證券公司等中介機構的培育，提供充分的發展環境，運用資本市場的主體擴寬企業并購的融資渠道和支付方式選擇。
2.2 增強信息透明度
并購交易過程中的信息不對稱常常是造成財務數據缺失或錯誤的原因，由于并購雙方存在著成本約束和利益沖突，在并購過程中，對目標企業的資產利用和市場占有率以及銷售能力等信息的了解不完善，將會影響并購后企業的估值水平，活動交易過程中雙方的信息不對稱增加了兩者的成本，也帶來了相應的財務風險。因此在并購過程中，企業一定要事先保證信息的準確性，反復審查目標企業的財務信息，同時考慮信息的多樣性，除了財務數據，企業所處的市場環境和員工價值以及經營能力等都是合并過程中需要認識的重點內容，多樣化的信息內容有利于合并企業及時靈活地對并購企業計劃進行調整。更重要的是，在實際并購過程中，可以采用書面承諾的方式對對方的風險提出保證要求，在未來可能出現的財務風險損失能給予一定程度的彌補。我國目前的企業并購中，還存在一些借殼上市的案例，這與信息的披露完善有很大關系，從當前情況看來，大部分的特殊性公司屬于收購國家股或法人股的情況，有大股東轉讓上市，對公司產生極大影響，因此在并購時企業要對市場和股價十分了解，發現股價出現異動時，向大股東查詢重組意向，規范并購過程中的信息披露行為，增強信息透明度。
2.3 擴寬融資渠道建立合理的融資結構
融資渠道的擴寬，可以有效緩解企業并購時的資金壓力，降低融資風險和經營風險。首先，并購企業可以在這個過程中開展金融創新，在金融監管機構允許的基礎上嘗試新的金融工具和金融服務，通過金融機構的重新設計獲得新的融資途徑，如國際融資就是金融創新的方式之一，在現階段的并購管理和項目融資上應用廣泛。其次，可以設立企業并購基金增加融資來源，但是國內的相關證券企業和中介機構發展還未成熟，在人才資源利用和并購機會發現等能力上存在諸多不足，這種專門為企業并購資本擴張調整提供融資服務的基金項目還需要依靠投資銀行的發展，通過培育并購基金擴寬融資渠道。最后，企業可以適當擴大債券發行規模，合理利用杠桿收購模式，考核企業資產和收益能力，用合理的管理方式提升企業收益，在企業管理人員對負債比率的控制下，并購后的企業能得到較高收益，建立合理的融資結構，降低企業融資風險。
3 結語
企業并購是一把雙刃劍，既可以促進企業資本擴張，也可能帶來未知的財務風險。要正確有效規避一系列可能的財務風險，必須充分掌握目標企業的信息資料，利用各種中介機構開展搜尋工作，保障價值評估工作質量，即為并購后企業經營打下穩定的基礎。巨大的財務風險伴隨著深遠的商機，在并購企業逐漸掌握控制權的同時科學規避各項財務風險，加強自身風險管控意識，用合理的控制行為和風險管理體制，將企業并購的財務風險降到最低，提供穩定的市場環境和融資環境，促進并購企業的長期穩定健康發展。
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[收稿日期]2018-12-28
[作者簡介]詹曉惠（1995—），女，河南省平頂山市人，碩士研究生在讀。
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