科技型中小企業創新能力對企業價值的影響研究

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　　【摘要】  文章以2012—2017年科技型中小企業為研究樣本，從5個維度考察了企業創新能力對企業價值的影響。研究結果表明：研發創新投入、人力創新投入和銷售創新能力均能促進企業價值的增長;而流程創新投入和創新能力產出則對企業價值的增長沒有明顯的作用，說明科技型中小企業的生產流程冗余度較低，企業知識產權的轉移轉化并未受到企業的重視。
　　【關鍵詞】  科技型中小企業;創新能力;企業價值
　　【中圖分類號】  F275  【文獻標識碼】  A  【文章編號】  1002-5812（2019）07-0065-04
　　一、引言
　　隨著全球化進程的逐步加深，國內外的市場競爭變得日益激烈，科技創新成為了經濟發展的原動力。2017年5月3日，科技部公布了《科技型中小企業評價辦法》的規范性文件，提出科技型中小企業是指依靠一定數量的科技人員從事科學技術研究開發活動，從而取得自主知識產權，進而將知識產權轉化為高新技術產品或服務，并最終實現中小企業的可持續發展。科技創新型國家的崛起，離不開科技型中小企業的快速發展?？萍夹椭行∑髽I的特征之一就是企業的創新能力，即企業的核心競爭力，是推動企業發展、提升企業自身價值的重要因素?？萍夹椭行∑髽I的創新能力如何衡量、它如何影響企業的價值是值得研究的課題?；诖?，本文擬根據科技型中小企業的特性和發展趨勢，從多維度選取創新能力的衡量指標，進一步研究不同維度的創新能力對公司價值的影響關系。希望通過本文的研究，為科技型中小企業價值的增長提供有益的借鑒。
　　二、文獻回顧
　　國外并未直接對創新能力各方面的指標與企業價值之間的關系做研究，但是對于研發投入與企業價值之間的關系做出過相關研究。Bloch（2008）以丹麥 1989—2001 年間的公司數據為樣本，表明了研發資本與企業價值呈正相關關系。Chin-Taichen（2014）對31家以電腦及周邊材料為主業的科技公司的研發費用投入與企業績效進行評估，研究發現企業績效低的公司一般研發投入費用率也比較低。Afework G.，Kassa R.（2014）研究了企業創新與企業績效之間的關系，研究得出隨著創新投入的增加，企業績效盈利能力水平也隨之提升。除此之外，還有許多學者考慮到了技術創新能力的滯后性，如Pemman（2002）對于企業近期的技術創新能力與企業未來的超額回報率進行了相關性分析，證實兩者具有顯著的相關性。Jenning（2002）對1977—1978 年間企業的研發費用投入與其之后十年的回報率進行了研究，發現兩者具有顯著的正相關關系。
　　國內學者對于科技型中小企業創新能力與企業的發展進行了不同角度的研究。劉繼兵（2013）根據科技型小微企業的特點，構建了創新能力與創新績效評價體系，通過層次分析法對指標體系中各因素進行了定性分析，對企業發展提出了建議。付騰（2014）采用主成分分析法和模糊綜合分析法，將企業創新能力技術、企業創新管理能力和企業制度創新能力結合起來進行了全面分析。劉愛玲（2015）將企業管理創新能力分為研發、經營、制度、人員四個維度，運用因子分析、多元回歸分析對管理創新能力與企業績效之間的關系進行了探討。張英明（2017）將創新能力分為三個維度：創新投入能力、創新產出能力以及創新環境支持能力，通過主成分分析法與多元回歸線性分析，將創新能力指標與企業價值構建了關系，從而得出創新能力指標對企業價值的影響程度，并提出有效性建議。
　　綜上所述，眾多學者針對創新能力建立了不同的指標體系，并運用各種方法對其與企業價值的關系進行了研究。隨著創新能力的分類變化，其對于企業價值產生的影響也隨之變化。本文基于科技型中小企業的特點，采取了不同于以往創新能力的分類方法，構建創新能力的衡量指標體系，并運用多元回歸分析法將其與企業價值的關系進行了實證分析。
　　三、研究設計
　　（一）理論分析與研究假設
　　科技型中小企業的創新能力離不開研發投入和研發人員，根據信號原理，企業如果在市場上披露與企業技術創新有關的信息，那么可以認為這些創新活動對企業未來的發展有著促進作用。投資者受這種信號作用的影響，會更愿意對披露 R&D 信息的公司進行投資。因此可以認為企業披露的 R&D 活動信息會對企業的市場價值產生正向影響。此外，企業創新會滲透到企業價值創造的各個環節，比如企業各項生產技藝的改進、新產品的發明等。一方面，企業通過技術創新，對生產流程進行改進，降低產品成本，另一方面利用技術創新，創造出特色新產品，擴大市場份額。隨著產品成本降低，銷量的逐步增加，利潤會上升，企業價值必定會得到提升。在激烈的競爭市場中，科技型中小企業只有努力提高自己的創新能力，才能擁有核心競爭力，使企業價值不斷上升。本文擬從以下5個方面闡述創新能力與企業價值的關系。
　　1.研發創新投入與企業價值。研發費用投入增加，可以使企業有更多的資金用于產品的研發上，改進產品的工藝，同時降低產品成本，使企業成本低于行業平均成本，從而使得企業獲得超額利潤，提升公司價值。因此，提出如下假設：
　　假設1：企業研發費用投入與企業價值呈正相關。
　　2.人力創新投入與企業價值。創新能力的發展很大程度上依賴于研發人員，由提出思路到轉變成產品的過程都需要研發人員的參與。通過新產品或者優化工藝，企業可以降低成本，搶占市場，對于企業價值的提升有很大的促進作用?；诖?，提出如下假設：
　　假設2：企業研發人員投入與企業價值呈正相關。
　　3.流程創新投入與企業價值。企業的日常運轉都是企業流程的體現，產品從生產到銷售的過程都是日常運轉的一部分，流程優化是企業發展的重要部分。因此，流程創新投入可以提升企業價值。由此，提出如下假設： 　　假設3：企業流程創新投入與企業價值呈正相關。
　　銷售創新能力與企業價值。銷售創新能力越強，意味著企業的收入將會增加，企業用于研發投入的資金也會隨之增長，進一步促進了企業的創新能力。因此，提出如下假設：
　　假設4：銷售創新能力與企業價值呈正相關。
　　創新能力產出與企業價值。創新能力產出是衡量企業發展能力的重要依據。企業只有不斷地制造出新產品，才能說明企業在積極發展，在這個過程中，企業創造了價值?；诖?，提出如下假設：
　　假設5：創新能力產出與企業價值呈正相關。
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　　本文從我國中小板高新技術企業中遵循以下幾條原則選取樣本：①符合上述科技型中小企業的定義標準;②剔除了數據缺失的公司;③剔除了ST等經營管理不善的公司;④選取了2012年1月1日以前上市的公司;⑤選取了技術人員占員工總人數比10%以上的公司。最終選定了135家公司自2012到2017年的相關財務數據進行研究，本文樣本數據來源于Wind數據庫和國泰安數據庫。
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　　1.變量設計。本文參照了以往文獻中選取創新能力指標的方式，并基于前文中提出的5個假設選取對應指標。（1）研發經費投入率。企業研發投入用研發經費投入率來衡量，且考慮到研發經費投入對于企業價值影響的滯后性，本文選擇了滯后一期的企業主營業務收入。（2）研發人員投入率。用研發人員投入率來衡量企業的人才創新投入。研發人員作為公司的人力成本，企業技術創新必須要有足夠的技術人才。（3）存貨周轉率。用存貨周轉率來反映企業的流程創新能力投入。存貨周轉率是衡量企業營運水平的重要指標。一般來說，企業的存貨周轉率越大，平均存貨占用水平越低，企業資金流動速度越快。（4）營業收入增長率。營業收入增長率反映了企業的銷售創新能力。銷售能力的強弱，直接體現在營業收入增長上，銷售能力越強，營業收入必定增加。（5）無形資產凈值比率。用無形資產凈值比率來反映企業創新能力的產出。無形資產直接反映了企業創新的成果，企業的創新能力越強，無形資產的比重就會隨之上升。
　　2.模型設計。為了驗證上述假設，本文設計了如下模型：
　　Q=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+[ε]
　　式中：Xi表示解釋變量，X1表示研發經費投入率，X2表示研發人員投入率，X3表示存貨周轉率，X4表示營業收入增長率，X5表示無形資產凈值比率， X6表示企業規模，X7表示資產負債率，Q表示企業價值，[ε]表示殘差項。
　　四、實證分析
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　　樣本數據的詳細統計結果見表2。
　　從極值來看，研發費用投入率與研發人員投入率的極小值與極大值差額表明了不同企業對于創新投入與研發人員投入的力度不同。存貨周轉率極小值和極大值的差異表明了部分企業的流程創新能力更勝一籌。營業收入增長率極小值與極大值的差額表明了不同企業銷售創新能力有很大區別。無形資產凈值比率的極小值、極大值的差額，反映了企業在創新產出能力方面的優劣。
　　從均值和標準差來看，研發經費投入率的均值較小，標準差也較小。整體來看，企業對于研發費用投入的重視度有待提高。研發人員投入率的均值偏低，標準差較大，說明大部分企業對于研發人員的投入強度仍處于偏低水平，引進人才力度不夠。存貨周轉率的標準差極大，說明一些公司的存貨周轉率偏低，流程創新能力有待進一步提升。營業收入增長率均值偏低，標準差較大，表明部分企業銷售創新能力有待進一步提升。無形資產凈額均值偏低，標準差較大，整體表明企業創新產出能力偏低。
　　（二）多元回歸分析
　　1.多元線性回歸模型。根據以上分析和說明，初步判定模型是可行的，利用SPSS軟件對以上模型進行初步多元線性回歸分析，得到結果見表3、表4、表5。
　　方程的復相關系數R=0.562，樣本決定系數R2=0.316，調整之后的樣本決定系數為0.309，說明該方程具有較好的擬合優度，也說明這組數據滿足建立線性回歸模型的條件，該問題可以用線性回歸的解題方法來解決。
　　對問題建立線性回歸模型并進行后續檢驗。在0.01的顯著性水平下，F值=44.083，P值為0.000，P值小于0.01，拒絕原假設，回歸方程高度顯著，可以得出結論：解釋變量X1至X5整體上對被解釋變量Y有高度顯著的線性影響，方程具有統計學意義。X3和X5這兩個變量的系數在0.05的顯著性水平下沒有通過T檢驗，這表明模型的變量選擇并不合理，因此需要對現有的多元回歸模型給出逐步回歸。
　　2.逐步回歸模型。使用SPSS軟件進行分析，在AIC準則下經過五次向前逐步回歸，最終得到一個含有5個自變量的多元回歸模型。
　　從表6可以看出，方程的復相關系數R=0.560，樣本決定系數R2=0.313，調整之后的樣本決定系數為0.308，說明由逐步回歸得到的方程具有良好的擬合優度，因而對問題建立線性回歸模型并進行余下檢驗。在0.01的顯著性水平下，F值=61.051，P值為0.000，P值小于0.01，拒絕原假設，回歸方程高度顯著，可以得出結論：解釋變量整體上對被解釋變量Y有高度顯著的線性影響，方程具有統計學意義。可以看出，所有自變量的系數的顯著性檢驗P值均小于0.05，表明在0.05的顯著性水平下，所有自變量均通過T檢驗。對系數給出標準化處理后，比較得知，自變量研發費用投入率、研發人員投入率、企業收入增長率均與企業價值呈顯著正相關，其中研發費用投入率對企業價值影響最大，企業收入增長率對企業價值影響最小。
　　計算以上線性模型各個自變量的VIF值，所有自變量的VIF值都在2以內，當數據量充足時，VIF<10即被視為不存在嚴重多重共線性，這表明逐步回歸模型的自變量之間不存在多重共線性，模型是合理可靠的。 　　五、研究結論及相關建議
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　　本文對中小企業板塊135家公司自2012年到2017年的相關的財務數據進行研究，對創新能力指標與企業價值之間的關系進行了實證研究，實證結果發現：
　　1.企業的研發費用投入率與企業價值呈正相關關系，說明企業研發費用投入率對企業價值具有正向影響作用。且本文中用的是滯后一期的主營業務收入，說明研發費用投入確實對企業價值的影響具有一定的滯后性，進一步說明企業研發創新投入對企業價值的影響有較長時間的作用，說明假設1成立。
　　2.企業的研發人員投入率與企業價值也呈正相關關系，說明研發人員投入率對科技型中小企業的企業價值有顯著的正向作用。隨著研發人員投入的增加，企業的整體創新能力會有所提升，進而促進企業價值的上升。兩者之間的正向關系說明假設2成立。
　　3.企業的營業收入增長率與企業價值也呈顯著的正相關關系。說明營業收入增長率作為銷售創新能力的體現，確實在一定程度上促進了企業價值的提升，說明假設4成立。
　　4.存貨周轉率和無形資產凈額比率這兩個變量的系數在0.05的顯著性水平下沒有通過T檢驗，并且在進行逐步回歸分析中這兩個變量被自動篩除，說明這兩個變量對于企業價值的提升并沒有顯著的影響，假設3和假設5不成立。這一結果產生的原因可能是雖然理論上存貨周轉率的提升和無形資產凈額比率的增加體現了創新能力，但科技型中小企業的生產流程沒有冗余的環節，而知識產權的轉移轉化并未受到企業的重視，所以兩者尚未對企業價值產生顯著的促進作用。
　?。ǘ┫嚓P建議
　　1.大力增加研發費用的投入。在知識經濟型社會下，研發費用的投入已經成為創新能力提升的重要因素，而創新能力作為企業的核心競爭力，又能顯著提升企業價值。而且研發費用投入率對于企業價值的影響還具有一定的滯后性，可以使企業發展保持強勁的動力。科技型中小企業與大型科技公司相比，沒有廣泛的業務。因此，科技型中小企業要想快速發展，就要意識到研發費用投入對企業發展的重大意義，積極構建創新能力發展戰略，將研發費用投入率作為企業在市場競爭中發展的核心要素。政府也應該實施研發費用投入資助政策，鼓勵企業增加研發費用投入。
　　2.注重員工的教育，制定研發人員的激勵政策。創新能力的發展主要依靠研發人員，研發人員運用各種方法，將自己的創意轉換成專利和新產品，保證企業持續的創新能力，對于企業價值的提升有很大的促進作用。因此企業擁有一個一流的研發團隊，對于企業創新能力的增長是至關重要的。企業應充分認識到研發人員的重要性，加大研發人員的投入，制定各種激勵研發人員的政策和措施，為公司打造一個核心的研發團隊，以提高企業創新能力，進而增加企業價值。
　　3.增加銷售費用，加大對產品優化的力度。營業收入增長率一方面體現了企業產品的創新能力，一方面體現了企業銷售方面的創新能力。企業應該注重降低企業產品的成本，提高產品生產工藝的效率，同時企業需注重銷售方面的創新，設計出新的營銷方式，提高銷售創新能力。通過這兩個方面的提升，可以有效提高創新能力，同時，營業收入增長率也會得到提升，企業價值也會增加。Z
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