淺析我國高貨幣化現象
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作者: 侍夏芳
【摘要】 改革開放以來，除了1985、1988、1994、2004、2005這五年外，我國的M2/GDP一直穩步上升，而且無論在增長速度還是具體時點上都高于其他國家，這一現象引起理論界和政府部門的廣泛關注。本文首先回顧了我國學者對M2/GDP問題的研究情況，然后闡述了我國M2/GDP的發展狀況，最后從儲蓄存款、信貸政策等幾個方面分析了M2/GDP異常的原因，并提出相關對策。
【關鍵詞】 高貨幣化；M2/GDP；儲蓄存款
根據國際通用的按貨幣流動性的強弱進行劃分的原則，從我國具體的金融經濟運行狀況出發，M2/GDP即廣義貨幣供應量對國內生產總值的比率，是金融領域用于衡量發展中國家金融深化程度的一個指標。所謂高貨幣化現象即我國的M2/GDP的高比例和持續增長。
1 我國M2/GDP的發展狀況
我國的M2/GDP一直穩步上升，從1978年的0.32上升到2006年的1.65，增幅高達415.6%，而且還有繼續升高的可能。一國的M2/GDP往往綜合反映了該國經濟中深層次的結構和制度特征。但與其他國家相比，我國的M2/GDP比例最高，發展速度最快。2000年我國的M2/GDP為1.53，既高于美國（0.50）、日本（1.26）、英國（1.05）等發達國家，也高于許多新興工業化國家，如韓國（0.68）、巴西（0.39）、新加坡（1.21）。我國M2/GDP的比例之高、發展速度之快表明我國的M2/GDP背后存在著不同于其他國家的推動因素。
2 我國M2/GDP表現異常的原因
2.1 儲蓄存款持續高增長。從M2的構成來看，居民儲蓄存款在M2中所占的比例最大，M2/GDP上升較快的直接原因是居民儲蓄存款增長較快，因此，M2/GDP的持續上升實際上反映著居民儲蓄存款相對于GDP水平的高速增長。儲蓄存款高速增長的原因主要有兩個方面：一是居民對未來風險預期增強所引起的即期消費信心的不足。90年代中后期以來，我國加快了就業、住房、教育、醫療、退休等各項社會保障制度的改革，居民支出的范圍大大拓寬。二是收入分配差距的擴大。據國家統計局統計，我國居民收入差距，以基尼系數為衡量標準，已經達到了0.4的警戒線，25%的人擁有65%的銀行儲蓄存款。收入分配差距的擴大，降低了居民整體的消費傾向。
2.2 寬松的銀行信貸政策。在信貸市場上，大量的政策性貸款導致了銀行大量的不良資產，這些不良資產導致了M2/GDP比值的不斷上升。國有銀行在給國有企業大量的貸款之后，這些貸款的作用卻沒有發揮出來，沒有形成有效資本。當出現了買方市場后，企業開始虧損，產品開始積壓，而國有銀行迫于行政壓力，不得不發放政策性貸款。這些貸款很大一部分轉化為企業新的存貨和職工手里的工資。職工手里的工資又局限于投資渠道的缺乏，不得不轉化為新的居民儲蓄存款。這些存款又通過銀行轉化為新的政策性貸款。這樣，出現了這樣的資金循環政策性貸款-企業職工的工資和企業的存貨-居民儲蓄存款-銀行的資產-政策性貸款。
2.3 貨幣需求上升。資本市場發展以后,公眾進行金融資產選擇的途徑增多,公眾對股票、企業債券等金融產的需求上升,在公眾金融資產需求總量不變條件下,公眾對貨幣需求相對下降。第二為正面影響,資本市場發展以后,公眾的金融資產交易增加,例如股票和企業債券等金融資產的買賣增加,由此引起對貨幣的交易需求上升。在資本市場未發展時,公眾持有貨幣的交易需求限于進行實物商品和服務的交易引起的需求,隨著資本市場的逐漸發育,公眾對貨幣的需求延伸到進行資本市場上的金融資產的交易引起的需求,這就引起貨幣需求上升。
3 結論和政策建議
3.1 通過金融市場上的工具和制度創新來提高儲蓄資源的使用效率。首先, 通過發展消費信貸刺激居民的消費需求, 促進儲蓄向消費轉化。但由于目前消費能力不足的主要是農村居民, 而啟動農村消費信貸市場的難度很大, 因此, 消費信貸只能作為長期手段使用。其次, 通過拓展直接融資渠道合理分流儲蓄。但應當嚴禁銀行代替儲戶在債券市場上投資以進行儲蓄分流, 這樣會加大銀行系統的經營風險。最后, 加速利率市場化, 在適當的時機允許民營銀行進入, 實現銀行與中小企業及農民等貸款人的有效對接, 提高儲蓄投資的轉換效率。
3.2 減少政府對銀行信貸的干涉。政府對國有銀行施加壓力，對國有企業發放政策性貸款是導致銀行大量呆壞帳的原因，也是導致我國M2/GDP比值迅速上升的根源。因此，為了從源頭上把握和減少銀行的呆壞帳，降低M2/GDP比值，就必須減少對國有銀行的政府干預。可以從兩個方面著手：一是要繼續界定政府的行為邊界，即清晰定義哪些是政府該做的，哪些是政府應該回避的。政府應致力于建立社會保障體系、建立和完善企業破產機制和重組機制。二是繼續完善政府投融資體系，使政府對基礎性公益產業的投資與政策性貸款區分開來由專門的金融機構負責不在與商業性金融機構的業務混同。
3.3 鼓勵金融創新，發展資本市場。中國的M2/GDP的水平相對較高,反映出我國金融市場不發達，金融結構單一的癥結。投資渠道增多后，公眾的儲蓄就不必以銀行存款的形式存在，其貨幣需求就會相對下降, M2/GDP的水平就會放慢上升、停止上升或有所下降。在發展股票市場的同時,還要注意發展公司債券市場。公眾投資于公司債券市場,直接向企業提供了儲蓄,而不需要通過銀行作為中介,就這種形式的儲蓄轉移而言,銀行需要對企業發放貸款,因而不形成新的貨幣供應量。在加快股市擴容的條件下，更多的資金會直接進入企業的生產運營過程中，這樣資金從居民儲蓄存款中被分離出來，轉化為企業存款，使得貨幣流動性增強，這對改善貨幣供給結構，降低M2/GDP比值有很大的作用。
參考文獻
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[2] 魏永芬.貨幣供應與M2對GDP的比例[J].廣東社會科學，2003（6）：98-103
收稿日期：2008-4-29
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