青島海爾跨國并購通用家電的風險控制分析
來源:用戶上傳
作者:
【摘 要】 近年來，跨國并購在世界各地蓬勃發展，我國企業也逐步采用此方式來打開國際市場，但是由于尚處于發展初期，分析和防范風險的經驗不足，導致并購成功率不高。文章以青島海爾跨國并購通用家電為例，介紹了海爾在并購準備階段、實施階段、整合階段所面臨風險的具體表現和風險控制措施，并對這些風險控制措施的有效性進行評價。最后從此案例得出啟示，為我國其他企業總結出一些跨國并購風險的控制方法，希望并購方可以在并購的不同階段采取不同的風險控制措施，在未來的跨國并購活動中規避風險，實現戰略目標。
【關鍵詞】 跨國并購; 風險分析; 風險控制
【中圖分類號】 F275.5 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2020）05-0118-07
一、引言
自全球金融危機爆發以來，各國政府紛紛出臺新政策吸引外資，以期振興經濟，國際上的產業結構大調整為中國企業開展跨國并購活動，開拓海外市場提供了難得的歷史良機[1]。就現階段來說，國家宏觀經濟進入減速增長階段，再加上政府對房地產市場嚴加監管，導致房地產對家電需求的拉動效應大大減弱，我國家電的庫存量明顯偏高，這也就造成了我國家電市場在2015年之后后勁不足，前景堪憂，業內人士分析如果沒有大的刺激因素，家電行業的低迷將成為“新常態”。面對國內家電行業增長低迷，各大家電巨頭例如海爾、美的和格力，紛紛利用機會另謀出路，不再單純依靠銷量的增長，而是通過消費升級和品牌效應優化需求結構，加強質量管理和品牌建設，走國際化經營的道路。其中，跨國并購是其重要方式之一。然而在跨國并購過程中，風險控制是其并購成功與否的關鍵。本文將以海爾跨國并購通用家電為例，對此進行具體分析。
二、案例介紹
（一）并購雙方概況
1.青島海爾概況
海爾集團（Haier）于1984年4月28日成立，從最初的冰箱生產與銷售，到現在的多元化經營，如今已經成為全球家電產業的引領者之一。青島海爾作為海爾集團的重要一員，在家電領域不斷推陳出新，依靠自身的研發實力和用戶的信賴積極參與國內和國際家電市場的競爭。就市場表現來看，海爾的實力和品牌影響力無論從國內還是國外來說都是不容小覷的。
2.通用家電概況
美國通用電氣公司（GE）創立于1892年，是一家多元化跨國集團，產品和業務遍布全球100多個國家和地區，所雇傭的員工也遍及世界各地，因此形成了開放、包容、多樣的企業文化。通用家電（GEA）是通用電氣公司旗下的家電業務部門，研發與創新能力較強，目前在美國擁有較高的市場占有率，在美國有著不可動搖的行業地位。一直以來對于想要進行跨國并購的家電企業來說，通用家電是一個十分誘人的目標企業。
?。ǘ┎①徶饕獨v程
青島海爾并購通用家電的流程時間表如表1所示。從中可以發現海爾從簽署股權與資產購買協議到并購價款的支付，前后只花了不到六個月的時間，這對于大型的跨國并購活動來說是歷時較短的，反映海爾在并購前期做好了充足的準備和調研，才能讓并購流程如此順利。
三、青島海爾跨國并購通用家電的風險控制分析
?。ㄒ唬┎①彍蕚潆A段風險控制分析
1.戰略決策風險
?。?）戰略決策風險表現
①戰略定位的合理性：從1984年成立至今，海爾集團一共歷經了五個發展階段，分別是：名牌戰略階段、多元化戰略階段、國際化戰略階段、全球化戰略階段、網絡化戰略階段，夯實這五大戰略，為海爾成為我國家電巨頭奠定了堅實的基礎。如果海爾的管理層對自身的戰略定位不夠清晰，只是盲目跟風或者主觀決策，在并購之前沒有制定相應的指導戰略和實施計劃，那將給整個跨國并購活動造成巨大風險。
②行業選擇的科學性：一般來說，對于海爾并購通用家電這樣的橫向并購行為，在一定程度上可以開拓市場，同時也是規避上下游風險連鎖反應的有效手段，但需要注意的是，由于橫向并購擴大了海爾資產和業務的整體規模，加大了管理難度，對現金流量和資產的優化配置提出了更高的要求，同時企業也更容易受到外界環境波動的影響，若處理不當很可能使企業遭受損失。
?、鄄①從繕诉x擇的恰當性：選擇什么樣的目標企業實施海外并購，是青島海爾此次交易能否成功的前提條件，并購的目標企業是否符合其發展目標及戰略規劃這一點至關重要，一旦被并購企業選擇不當，必將影響后續流程的實施和并購效應的發揮，這也就是戰略決策科學性的問題。
?。?）戰略決策風險控制分析
①制訂詳細可行的并購計劃
青島海爾致力于家電產品的研發、生產、銷售和相關物流服務，經過三十多年的發展，如今擁有了成熟的生產線和完善的營銷體系，正逐步成為白色家電的領導者。為了進一步打開國際市場，擴大品牌的影響力，海爾制定了詳細的全球化和網絡化發展戰略，選擇通用家電這個目標企業也是充分考慮了并購動因和企業發展規劃等因素，經過決策層理性的考量最終做出了跨國并購通用家電的決策。
?、诓①徢捌陂_展充分的盡職調查
海爾在開展并購活動之前，深入剖析了家電行業的未來發展方向和競爭格局，對自身進行了準確的市場定位，同時結合現階段本企業的經營狀況，最終選擇橫向并購。海爾認為橫向并購可以幫助企業分散風險，而且在同一行業領域里更容易產生協同效應，并購后的整合風險也相對較小，再加上海爾長期從事家電行業，有一定的經驗，因此選擇的業務是企業所擅長的家電業務，一方面可以發揮自身優勢，另一方面可以強強聯合，促進企業長遠發展。
2.定價風險
?。?）定價風險表現
?、傥磥硎找娴念A期。海爾對通用家電的估值，不僅受通用家電未來收益預期的影響，還與其經營狀況和發展前景息息相關。早在2013年通用家電就有意出售給瑞典的伊克萊斯（Electrolux），當時估價為33億美元，但因違反了反壟斷法而被迫終止，之后在2016年海爾有意購買通用家電時，通用家電的價格提高至55.8億美元，比三年前溢價23.8億美元，因此海爾可能面臨較高的定價風險。 ②估價方法的選擇?，F階段可供并購方選擇的價值評估方法有很多，比如現金流量法、凈資產賬面價值法、相對估值法等等，每種方法均有不同的適應情況和局限性，因此對于目標企業的評估也會有影響，海爾是否選擇了恰當的方法并正確運用是至關重要的，直接關系到并購價款的確定和定價風險的大小。
?、郢@取信息的難易程度和真實性。海爾與通用家電屬于不同國別，雙方政治環境、法律環境、文化背景等方面會有很大的差異，因此海爾獲取通用家電有效信息的難度較大，可能出現信息不對稱的情況，這就給通用家電的定價造成很大的阻礙。另外由于通用家電還沒有上市，海爾進行價值評估所參考的財務報表并沒有經過會計師的審計，所獲取財務信息的真實性和有效性難以保證，很容易使通用家電的估價發生偏差，產生定價風險。
?。?）定價風險控制分析
①海爾對通用家電進行長期考察
早在2008年通用電氣集團有意出售旗下的家電業務時，海爾就有意向進行并購，但由于全球性的金融危機，導致并購活動終止，直到2016年6月，才將通用家電收入麾下。這中間的八年時間，海爾對通用家電進行理性的考量和同行業對比分析，并多次進行實地考察和交流學習，在此基礎上海爾進行了可行性分析，最終雙方經過協商成功并購，從中可以看出海爾在為目標企業進行定價之前已有充足的準備，降低了自身的定價風險。
?、趦煞N估價方法共同使用
在我國企業的跨國并購實務中，采用頻率最高的定價方法有三種：可比公司法、可比交易法、現金流折現法[2]。在本案例中由于海爾無法獲得通用家電的現金預測數據和未來的盈利數據，因此不宜采用現金流折現法，海爾綜合使用了可比公司法和可比交易法來控制定價風險。
a.可比公司法
可比公司法是通過選取與標的資產可比的上市公司的估值倍數作為參考，分析并購價格合理性的方法。海爾此次所選的七家可比公司均為國內外知名的大中型家電制造企業，在估值指標的選取上，海爾選取了常用的企業價值比率（EV/EBITDA）和市凈率（P/B），由于本次估值過程中不對標的公司進行任何的財務預測，因此價值指標選用的是歷史數據。根據海爾重大資產購買估值報告的數據披露和相關分析計算可知，海爾選取的七家可比公司及其相對應的EV/EBITDA和P/B如表2所示。
根據海爾2016年1月14日簽訂的資產購買協議，本次交易的并購價款為54億美元，由于通用家電的付息債務、現金及現金等價物以及少數股東權益均為0，因此對應的企業價值和股權價值均為54億美元。根據通用電氣披露的數據，通用家電2015年實現的EBITDA為5.52億美元，截至2015年12月31日的凈資產為20.85億美元，因此本次交易的EV/EBITDA倍數為9.78x，P/B倍數為2.59x。
根據可比公司計算出的估值結果，EV/EBITDA倍數的中值為9.55x，平均值為9.62x;P/B倍數的中值為2.31x，平均值為2.55x，與本次交易的EV/EBITDA倍數、P/B倍數及可比公司的平均值較為接近，而且考慮到交付的標的資產對于海爾來說有一定的投資價值和戰略價值，所以從可比公司法來看，本次交易中通用家電的交易作價具有一定的合理性與公允性。
b.可比交易法
可比交易法是指以最近一定時期內、同行業內的可比交易的定價依據為參考，評估交易定價是否合理的方法。海爾選取的是2006—2015年近十年內發生的典型白色家電交易，從可參考性角度出發，選了七起現金交付的并購案例，價值指標的選取也與可比公司法保持一致，使用了EV/EBITDA和P/B，具體計算結果如表3所示。
根據表3可比交易的計算結果，EV/EBITDA倍數的中值為9.04x，平均值為10.26x;P/B倍數的中值為2.01x，平均值為2.61x，與本次交易的EV/EBITDA倍數、P/B倍數較為接近，因此從可比交易法來看，本次交易通用家電的交易作價也是具有合理性與公允性的。
綜合分析以上兩種估價方法，從通用家電的EV/EBITDA倍數和P/B倍數可以看出，海爾對于標的資產定價的風險控制措施較為有效，選取的估價方法也較為合理。
?、鄢浞掷弥薪闄C構
由于跨國并購的特殊性，海爾在信息獲取、財務準則的理解上存在著一定的難度，為了降低這些風險，海爾在自身加深了解的同時聘請了財務、法律、稅務等相關中介機構，對本次交易的定價和業務經營情況進行核查，圖1是此次并購海爾所聘請的相關中介機構，不僅有國內的，還有海外的法務顧問。
?。ǘ┎①弻嵤╇A段風險控制分析
1.匯率風險
?。?）匯率風險表現
企業在進行跨國并購活動時，由于周期長、并購價款采用外幣等原因，會出現匯率風險。青島海爾跨國并購通用家電涉及到人民幣和美元兩種不同的貨幣，因此就會產生匯率的轉換問題，這也為海爾支付并購價款和后續的融資帶來一定的風險。海爾本次交易所支付的并購價款采用的是現金支付方式，從正式簽訂協議到最終支付交易價款，中間隔了將近七個月的時間，而這期間美元對人民幣的匯率時刻在變化，此次的并購金額如此之大，匯率的小小波動都會對海爾的現金流產生極大的影響，因此存在較大的匯率風險。
?。?）匯率風險控制分析
在此次并購交易中海爾獲得了大量的海外資產，分布在世界各地，使其核算的幣種也日趨多樣化，因此匯率風險也隨之增大。為了降低匯率變化對公司收益的影響，企業可以根據需要來選擇市場上不同的金融工具，如遠期合約、套期保值等等。為了轉移和控制風險，海爾開展了約65億美元的外匯資金衍生品業務，包括貨幣期貨和期權業務、貨幣掉期業務等，不僅有單一的金融工具，還設置了一些套利型組合業務，以減少跨國并購中的匯率變化帶來的財務風險。
2.融資風險
（1）融資風險表現 由于跨國并購的規模較大，并購方的自有資金難以滿足并購價款的需要，這時就要對外進行融資，圖2是海爾本次并購所采用的融資方式，主要分為內部資金和外部銀行貸款兩個方面，本文認為青島海爾的融資風險主要來源于以下三個方面：第一，海爾的融資方式是否恰當。第二，融資的數額和到賬時間是否能夠得到保證。第三，海爾的融資方式是否會影響到企業正常的生產經營活動，是否給企業造成很大的還本付息壓力和現金流壓力。
（2）融資風險控制分析
?、偬崆耙巹澣谫Y方案，引入戰略投資者
如前所述，早在2008年海爾就有意并購通用家電，雖然因金融危機被迫停止，但是從那時起海爾就有了明確的海外并購戰略，在此基礎上海爾開始著手規劃并購價款的融資方案，并及時引入戰略投資者。在2013年9月海爾集團與全球著名私募股權投資機構——科爾伯格·克拉維斯（KKR）簽署協議，協議規定海爾集團向KKR非公開發行青島海爾10%的股權，KKR用現金的方式進行認購，成為青島海爾的戰略投資者，使得內外部的并購資金及時到位，從而保障并購交易的順利進行。
②啟動員工持股計劃
海爾為了緩解現金流和對外融資的壓力，啟動了員工持股計劃，公開資料顯示，2016年11月29日海爾第一期員工持股計劃完成，累計交易股票約2 425萬股，成交金額為2.43億元;2017年2月28日海爾完成了第二期核心員工持股計劃，累計成交股數約為2 282萬股，成交金額為2.61億元;2018年5月23日海爾核心員工持股計劃第三期完成股票購買，累計成交股數1 606萬股，成交金額為2.69億元。經過多次啟動員工持股計劃，海爾緩解了高額并購價款的部分融資壓力，降低了企業的再融資風險。
3.支付風險
?。?）支付風險表現
2016年6月青島海爾正式與通用電氣簽訂交割文件，并采用單一的現金支付方式交付55.8億美元的并購價款。本文認為青島海爾的支付風險主要來源于以下三個方面：一是海爾的支付方式是否符合自身實際;二是采用現金支付是否影響企業正常的生產經營活動;三是海爾的支付方式是否迎合了目標企業的需求。為了更好地分析現金支付方式對海爾償債能力的影響，將海爾與其他家電企業2016年的償債能力進行橫向比較分析，如表4所示。從表中流動比率和速動比率指標可以看出，并購后海爾的短期償債能力與同行業相比有所降低，資產負債率與其他四家企業相比是最高的，說明財務風險較大，再融資難度高。整體來看，通過橫向對比分析，海爾主要償債能力指標從短期和中長期來說均低于競爭對手。
?。?）支付風險控制分析
?、龠x擇適合自身情況的支付方式
根據海爾年報的披露，企業2013—2015年的發展狀況良好，較高的盈利能力使海爾擁有充足的貨幣資金和穩定的現金流量，同時2015年的資產負債率57.34%是五年間的最低水平，這說明海爾選擇使用單一現金的支付方式是符合自身實際情況的。根據海爾年報可知，2016年和2017年籌資活動的現金流出大幅增加，這主要是由于33億美元的并購貸款，利率約為3%，給海爾每年增加了近一億美元的利息支出。但是也應該看到，2015—2017年海爾經營活動產生的現金流量凈額持續增加，2017年的現金及現金等價物總額高達317.86億元，這很有可能是并購的收入協同效應發揮了作用。從以上分析可知，并購后產生的現金流一定程度上緩解了海爾的還本付息壓力，使海爾有能力及時償還長期借款。
?、谶x擇迎合目標企業需求的方式促成并購
根據并購披露的相關細節可知，海爾在并購前期與通用電氣高層進行了會晤，得知通用電氣想盡快完成交易，而且希望采用現金的方式進行交付。因此海爾為了滿足通用電氣的要求，促成交易的順利實施，便提出采用單一的現金支付方式。其實就海爾方面來說，采用現金支付方式可以避免股權稀釋，而且現金支付有簡化交易流程和保持交易連貫性的優點，加速了并購交易的完成，所以從另外一個角度來看，采用現金支付方式對于并購雙方來說是一個雙贏的選擇[3]。
?。ㄈ┎①徴想A段風險控制分析
1.整合策略風險
（1）整合策略風險表現
并購后的整合工作一直是企業開展并購活動的重點，順利實施并購行為并不等于并購的成功，因此制定一個適合雙方的整合策略至關重要[4]。對于海爾集團的此次收購案，外界一直爭議不斷，有觀點認為這一“蛇吞象”的工程，以海爾現階段的實力不足以承擔收購帶來的巨大風險，如果海爾在收購之后無法有效地進行經營、財務、管理等方面的整合，或者收購后由于家電業務的管理跨度增大，無法實現成本協同效應、收入協同效應和資源共享，則海爾集團將面臨巨大的整合風險。
?。?）整合策略風險控制分析
面對海爾與通用電氣兩者在國別、文化上的巨大差異，海爾提出“輕度整合”的策略，承諾通用家電可以實現高度自治，保留總部的管理層和產品推廣團隊，并在美國本土靈活推廣“人單合一”模式，提高員工工作積極性，尊重當地文化，在保證其獨立運營的前提下降低文化差異帶來的負面影響，海爾稱將以此策略來指導整個整合過程[5]。
2.全面整合措施風險
（1）全面整合措施風險表現
海爾在并購后的全面整合階段會面臨很多風險因素，具體來說主要有以下三個方面：第一，高端人才流失的風險。由于并購雙方存在國別和文化的巨大差異，因此在并購的整合階段很容易造成員工的恐慌和不安，從而出現高端人才流失的現象，對海爾和通用家電的長遠發展均有負面影響[6]。第二，海外資產整合的風險。海爾此次跨國并購活動擁有了很多海外資產，管理難度和整合難度均較大。第三，財務報表并表風險。完成并購后，海爾和通用家電的財務報表要進行合并，由于雙方的編制幣種不同，所以并表會有一定的難度和匯率波動風險，影響收入和成本的真實反映，直接影響到對整合效果的評價。 （2）全面整合措施風險控制分析
?、俨扇∪娴恼洗胧?
如前所述，海爾在確立“輕度整合”的整體策略之后，為了保障通用家電的獨立運營和品牌升值，給予其高度自治權和自主決策空間，分別從六個方面開展了具體的整合措施，具體內容如表5所示。經過全方位的整合，雙方的后續管理工作進展順利，頗具成效。
?、谠O立境外機構接收標的資產
為了順利完成并購，海爾設立了境外機構來接收標的資產，這些境外機構設立的地域分布廣泛，足跡遍及幾大洲，很好地迎合了通用家電全球經營的需要，海爾這樣做一方面可以幫助公司快速適應標的資產所在地的外部宏觀環境和經濟政策，減少磨合時間;另一方面可以減少通用家電員工的抵觸心理，降低人員的流失率，使公司平穩度過實施和整合階段。
?。ㄋ模┖栵L險控制措施評價
本文結合海爾并購通用家電的案例，依次分析了海爾面臨風險的具體表現及控制措施，根據之前的分析可以把海爾的風險控制措施分為以下兩類：
第一類，風險控制措施較為有效的五個方面。
?。?）戰略決策風險。海爾經過前期的調查和了解，結合自身發展戰略，制訂出詳細可行的并購計劃，同時對于目標企業的選擇也是通過審慎的判斷來進行的，在確定并購目標之后，海爾聘請了專業的法律、稅務、財務、審計等中介機構，利用其豐富的經驗和多樣的信息渠道來進行前期盡職調查，降低戰略決策風險和目標企業選擇的風險。
（2）定價風險。海爾在前期進行調查的基礎上，充分利用中介機構，最終確定并購價款為55.8億美元，這比伊克萊斯2013年的估值價格整整高出22.8億美元，對此海爾方面做出了如下解釋：第一，海爾采用可比公司法和可比交易法來綜合檢驗并購價款的合理性;第二，考慮到海爾并購后可以抵減部分應稅收入，發揮并購后的協同效應，為了戰略投資價值的實現，海爾接受了55.8億美元的報價。因此海爾對于定價風險的控制較為有效。
?。?）融資風險。為了降低融資壓力，海爾巧妙地采用了引入戰略投資者和啟動核心員工持股計劃兩種方法，既不影響集團的實際控制權，又及時緩解企業的償債壓力，不影響自身的資產負債率和正常的生產經營活動，為海爾順利實施并購提供了極大的幫助，一定程度上降低了融資風險。
?。?）支付風險。海爾在支付并購價款時，采用單一的現金支付方式，這一方面是為了滿足通用電氣的要求，另一方面是由于自身的經營狀況良好，現金流量較為充足，同時考慮到現金支付方式方便快捷，避免股權稀釋的優點。
?。?）整合風險。海爾根據并購雙方的實際情況，提出了“輕度整合”的策略，并在此基礎上開展全面的整合措施，最大限度減少文化差異帶來的震蕩，避免核心管理和技術人才的流失，使并購后更好地實現優勢互補，發揮協同效應。同時海爾為了降低海外業務和海外資產激增的風險，設立了境外機構來對接，幫助公司平穩度過整合期。
第二類，海爾風險控制措施有所欠缺的兩個方面。
?。?）匯率風險。海爾在此次并購中面臨最主要的風險就是匯率風險。一般來說，海爾可以利用合同條款的限制來降低風險，具體操作是簽訂貨幣保值條約，使雙方在匯率發生波動時共同分擔損益，達成戰略聯盟。若通用家電方不同意簽署類似條款，海爾可以通過購買保險、建立風險預警機制等方式來轉移風險，降低不確定性，但海爾并未采取有效措施進行風險轉移和規避，導致企業匯率風險加大。
（2）海爾采取的融資方式，雖然降低了借款的平均資本成本，但是導致企業降低了短期償債能力，對現金流和正常的生產經營活動造成了很大的壓力，很難實現再融資。
四、案例啟示
隨著“一帶一路”建設的推進，我國本土企業積極“走出去”參與國際競爭，因此，準確地識別和控制企業并購全過程的風險顯得至關重要，青島海爾跨國并購通用家電的成功案例，對我國其他企業在開展并購活動時具有重要的借鑒意義。
?。ㄒ唬┎①彍蕚潆A段應加強前期調查評估，合理定價
海爾從2008年的有意并購到2016年的塵埃落定，前后用了八年的時間來對通用家電進行一個充分的了解，正是因為有了前期詳細的調查評估，海爾才能制定出符合并購雙方發展狀況的并購戰略。因此其他企業在進行并購活動制定并購戰略時，應該全面考量自身和被并購企業的外部宏觀環境和內部的生產經營環境，了解目標市場的容量和競爭對手信息，著重關注此次并購與企業總體發展戰略的契合程度，明確并購的動因，并以此為依據來選擇合適的目標企業。
在跨國并購這么一個復雜的活動中，合理定價是其中的關鍵步驟，不僅關系到企業面臨的內外部風險，更事關并購是否能夠順利進行[7]。我國其他企業在定價環節也可以借鑒海爾的做法，在自身了解和調查的同時，充分發揮中介機構的重要作用，以彌補企業專業知識和人才的不足，發揮中介機構的作用有利于企業做出正確的定價決策，降低整體的并購風險，增加并購成功的幾率。
?。ǘ┎①弻嵤╇A段應謹慎融資，選擇合理的支付方式
企業在進行跨國并購活動時，外部宏觀環境多變，匯率也會處于不斷變化之中，因此企業應時刻保持對匯率變動的敏感性，必要時還可以在企業內部成立匯率風險控制部門或小組，聘請專業的人員來監測匯率的變動，以達到降低匯率風險的目的。
跨國并購作為企業一項復雜的投資活動，涉及的金額往往很高，僅僅依靠企業自身生產經營所產生的現金流是遠遠不夠的，因此企業要對外融資以滿足資金需求。從世界各地跨國并購取得成功的案例來看，如今企業的融資結構趨向多元化，既可以優化資本結構，降低整體的融資風險，又可以降低資本成本，可謂一舉兩得。現階段，我國企業在跨國并購時采用的最頻繁的支付方式還是現金支付，幾乎沒有利用新型的支付工具，這種單一的方式很容易使企業無法快速對市場變化做出反應，無形之中加大了企業的整體風險。
（三）并購整合階段應全方位整合，發揮協同效應 跨國并購活動的特殊性，使企業在開展整個整合工作之前，制定一個科學合理的整合策略是明智且必需的[8]。海爾憑借之前并購日本三洋電機和新西蘭斐雪派克的經驗，在整合初期提出“輕度整合”的策略，這一方面符合海爾自身的企業發展理念，促進并購目標的實現;另一方面，保持通用家電的獨立性和恰當的自由空間，給予通用家電高度自治權，將并購雙方的文化和國別差異帶來的整合風險降到最低，保證了通用家電的生產經營和組織機構的正常運行。我國其他企業在開展并購活動時也應因地制宜，制定出科學合理的整合戰略，實現戰略目標。
海爾在確定了“輕度整合”的策略后，緊接著在財務、組織機構和人力資源等方面進行了多方整合，取得了良好的效果，因此我國其他企業在跨國并購的整合階段要重點關注以下四點：一是組織機構上提高運行效率，完善內部的監督和反饋機制，減少決策的流程，形成信息上傳下達的暢通渠道;二是在財務整合方面，首先統一自身與目標企業的財務管理目標，完善財務管理體系，達到優勢互補，有效融合，為企業和股東創造更多的價值;三是人力資源方面，努力留住目標企業的精英團隊，增強被并購企業員工的向心力和凝聚力，培養他們的歸屬感，建設一個包容開放的企業文化，保證人員的穩定性;四是企業應該高度重視文化的整合，提前對目標企業所在地的文化有充分的了解，尊重他們的風俗習慣，結合自身的文化特點進行適當的融合和創新，加強企業之間的溝通與學習，營造良好的文化氛圍?！?
【參考文獻】
[1] 李亞波，李元旭.美國經濟政策不確定性與中國海外并購[J].經濟問題探索，2019（1）：106-118.
[2] 王崇葉.我國企業海外并購定價問題及對策建議[J].價格月刊，2017（4）：20-23.
[3] 王新紅，唐雪琪.企業財務能力與并購支付方式研究[J].會計之友，2017（24）：45-49.
[4] 石佳頤.企業并購財務風險分析及整合[J].當代經濟，2017（11）：136-139.
[5] 邱莉莉.中國企業跨國并購案例分析——以海爾并購GE為例[J].商，2016（31）：106-107.
[6] 帕特里克·A.高根.兼并、收購和公司重組[M].6版.顧蘇秦，李朝暉，譯.北京：中國人民大學出版社，2017：28-32.
[7] 陳先華.并購過程中目標企業價值評估的財務風險和控制[J].中國內部審計，2017（1）：90-93.
[8] 陳靜.企業跨國并購財務風險控制探討[J].財會通訊，2016（26）：121-123.
轉載注明來源:http://www.hailuomaifang.com/3/view-15126834.htm
