下跌近尾聲 把握政策底
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作者: 夏保強 黃 帥
2010年以來，上證指數呈現跌跌不休之狀況，目前關于A股是否見底的討論非常熱烈，權重板塊的復蘇似乎也提振了市場信心。A股市場究竟路在何方?如何看清投資機會?帶著這些問題，本刊記者采訪了民生加銀研究部總監、民生穩健成長基金擬任基金經理陳東先生。
市場趨勢：
震蕩尋底后有望觸底回升
對于目前以及三季度國內市場的整體趨勢，陳東認為，短期來看，房地產調控的沖擊仍將持續反映在A股市場上，歐洲債務危機短期也難有根本性的解決，加上避險情緒上升，投資者信心依然脆弱。市場弱勢格局的扭轉仍需時間。
“但從基本面看，我國經濟延續復蘇的勢頭良好，上市公司2009年凈利潤同比增長27％，2010年一季報凈利潤同比增長約64％。從估值面來看，目前滬深300指數20lO年動態估值僅為13倍，A股相對吸引力進一步提高?！标悥|認為，以目前基本面判斷，市場回復到2005年下半年以及2008年底的嚴重低估和持續低迷狀態的可能性并不大，更多的可能是在震蕩尋底后呈現觸底回升的態勢。
股市低迷：
適當投資新基金
A股難見起色，而5月份新基金發行卻迎來高潮。陳東認為，2010年新基金高密度發行的推動力一方面在于今年開始的新基金多通道審批制度?；鸸灸芡瑫r申報2只及以上的新基金品種，審批速度大大加快，數量也顯著增多。另外，在滬深股市持續下跌之際，證監會加快了對新基金的核準募集，這也體現了監管機構對市場的維穩意圖。
對于市場低迷期發行的新基金，其投資價值在哪里?“其實從投資者角度來看，往往在股市低迷期成立的新基金能為認購者帶來正回報。以股市低迷的2008年為例，當年成立的絕大多數偏股型基金目前單位凈值都在面值之上。相反，在2009年下半年股市火爆時成立的新基金絕大多數跌破面值，一些虧損幅度還很大。”陳東說。
陳東強調，“過去的經驗告訴我們，在每次股市大幅回落之后都是新基金機遇。在股指走低的市場行情中，由于風險得到釋放，使得建倉良機顯現，新成立的基金倉位輕，沒有歷史包袱，能夠及時有效把握主流的上升板塊，具備低成本介入機會，以便在市場反轉后獲得更好的業績表現?！苯y計數據也顯示，從2008年10月到2010年3月底，上證指數上漲了35.55％，而同期成立的新基金的平均復權單位凈值增長率達到了71.09％，超于大盤指數35.54個百分點。從2010年4月中旬以來，上證指數已經下跌了約20％。這為新基金的建倉創造了良好的機遇。
新股破發：
低人氣與高價發行是元兇
自4月15日以來，上證指數調整幅度已達20％，伴隨著本輪調整，跌破發行價和跌破每股凈資產的個股明顯增多。這也凸顯了近期一個非常有趣的現象，即一直被認為是保本投資的打新股在5月份出現集體虧損，新股破發現象普遍，跌破增發價、跌破每股凈資產的股票數量也不斷增加。陳東認為，破發破凈是市場人氣極度低迷的產物。若在牛市高漲的階段，破發破凈的可能性很小。而目前破發現象的增多很大程度上與市場的非理性下跌加劇投資者恐慌性殺跌分不開，因為隨著近期市場重心的快速下移，投資者的避險心理占據上風，對于估值偏高的新股采取規避態度，而股指的急跌也加快了A股筑底的進程。
“另外，目前新股發行制度出現變化，破發在很大程度上是因為發行市盈率過高，股價的變化已經部分反映了新股高發行價、高估值與業績增長不匹配之間的矛盾。”陳東認為，高價發行自然是新股破發的主要原因，隨著新股的接連破發會使后續上市新股的發行價格更趨合理。
勿需悲觀：
政策體現投資機會
對于A股走勢，陳東給出了自己的見解。“短期內政策壓制，流動性收緊使得大盤依然缺乏整體系統性機會，近期市場連續下跌之后也出現了很多悲觀看法，但未來市場仍然同時存在兩種投資機會?！?
一是價值穩定的藍籌股。很多藍籌股的盈利可穿越周期，穩定向上。目前不少估值越發具備吸引力，且股息率很高。當這類股票價格出現較大幅度向下波動時，其賺錢機會便已顯現，因為這時它的價格嚴重低于價值。二是成長性高的股票。如果投資者拿了當年的沃爾瑪、吉列刀片、可口可樂的股票，其長期高成長帶來的收益非常驚人。中國正站在調結構的重大歷史機遇，未來10年最有希望壯大的是新興產業公司，或是具有新興經營模式的公司。這類公司規模雖小，但市場龐大，比如醫藥、商貿、家紡等行業。
談到具體的投資領域，陳東認為，目前的股票市場已經來到一個重要的三底疊加的底部區間，這三重底分別是估值的底部、產業資本增持的底部以及政策底。而政策底將是我們把握未來投資機會和熱點的重要線索。政策方面已出現的積極信號有以下幾點。
區域開發 比如最近的新疆區域開發。新疆屬于我國資源性省份，包括煤炭、石油、天然氣、農產品、新能源、旅游等。新疆扶持政策的主要目標是增加和吸引投資加大對新疆優勢資源的開發利用，通過加大基建投資來改善交通運輸及解決運輸成本高昂的問題，通過上下游產業鏈的延伸解決部分產能過剩問題，同時創造就業，改善民生，促進區域經濟協調發展。建議關注新疆地區的基建類及資源類的相關個股。
非公36條非公36條就是允許民營資本進入過去國家壟斷的一些行業，這可稱為是繼80年代的家庭聯產承包責任制和90年代的國有企業改革后，中國第三次重大制度改革，預示著民間資本可進入過去壟斷或受限制的行業，將帶來制度紅利的集中釋放，促進全要素生產率提高，對未來10年中國經濟的增長具有積極意義。
非公36條的出臺顯示政策已出現了非常積極的信號，對市場的影響及機遇主要體現在：有利于緩解當前市場緊縮下的投資壓力，對信心恢復產生正面影響；作為中國經濟最具活力的創業板及中小板的480多家優秀民企將迎來更大發展機會，未來民間投資的增速和在總投資中的占比都將有較大提升，表現在資本市場則是中小板民營上市公司利潤增長更加多元化，真正具有增長潛力的公司的估值將得到有效支撐。
新興及內需相關產業二三十年前，美國股市最大的市值也像我國現在所謂的權重股一樣，是銀行、地產、鋼鐵和煤炭等。但是現在什么樣的股票漲得最多?答案是新興產業，它會為投資者帶來非常好的機會，比如IBM、戴爾、蘋果、思科和微軟。建議關注受益于中國經濟結構調整的新興產業，如低碳新能源、智能電網，醫藥以及科技等板塊。
針對第二輪中美戰略與經濟對話所帶來的投資機會，陳東做了深度解讀?！皩υ捴校蟹匠兄Z將繼續努力，增加國內消費對經濟增長的貢獻。將完善國民收入分配格局，逐漸增加居民收入占國民收入的比重。同時，雙方認識到中小企業對兩國經濟增長的重要性，承諾共同簽署中小企業合作協議。另外2009年，兩國政府已簽署能源領域的合作協定，雙方同意共同投資建立聯合實驗室，主要集中在新能源汽車(特別是電動汽車)、建筑節能技術、清潔煤領域3個領域?！标悥|認為，從中可判斷未來的投資機會，消費概念、新能源、節能環保、清潔能源及新材料領域應是值得長期關注的熱點。
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