貴州茅臺:中報業績增長近六成

來源:用戶上傳      作者: 施劍剛

　　I66新剔除股票
　　從34下降到67名
　　
　　盈利動能和漲升空間均略有下降是貴州茅臺被剔除出I66的主要原因。近一周內有兩家機構調低其2011年盈利預測，其中中投證券由8.13元調低至7.73元；此外，其12個月綜合目標價為256.26元，漲升空間為19.32%。
　　
　　公司發布2011年半年度報告，2011年1-6月，公司實現營業收入98.26億元，同比增長49.16%，營業利潤68.9億元，同比增長57.27%，實現歸屬母公司凈利潤49.07億元，同比增長58.31%，實現每股收益5.2元。按最新總股本10.38億股計算EPS為4.73元。
　　
　　 業績略超預期，二季度業績加速增長
　　 報告期內，公司一共生產茅臺酒及系列產品29,325噸，與上年同一生產輪次相比增長10.14%。上半年公司凈利潤取得58%的增長，比預期增速要略高，特別是二季度消費淡季，公司收入和凈利潤增速分別達到58%和65%，淡季不淡，業績加速增長。我們認為上半年公司茅臺酒加速了對市場的供應，但是茅臺酒終端價格依然在淡季創出了新高，終端價格和出廠價價差已達千元以上，表明茅臺酒市場需求依然非常旺盛，供不應求的依然明顯，今明之交公司提高出廠價的基礎牢固，提價預期強烈。
　　
　　 毛利率提升、期間費用率下降，公司經營已經顯示出成熟企業的特性
　　 報告期內，公司毛利率略升0.04個百分點，為91.40%，分產品看，高度茅臺酒、低度茅臺酒和系列酒毛利率分別達到93.49%、91.10%和64.68%，盈利能力同比均略有上升。公司和產品毛利率上升的原因主要在于產品在年初的提價。報告期內，公司三項期間費用率下降達到3.45個百分點，降為8.33%，處于消費品公司的較低水平。在公司收入大幅增長49%的情況下，銷售費用和管理費用僅僅增長3.13%和14.64%，費用控制相對良好，由于現金充沛，銀行利息收入扣除相關的其他財務費用達到1.49億元，相比去年同期的1億元有大幅增長。
　　
　　 預收款下降，釋放業績明顯
　　 報告期末，公司的預收賬款達到49.35億元，相比一季度末的63.45顯著下降14億元，按照半年報公司凈利潤率49.94%計算，貢獻公司凈利潤近7億元，和EPS 0.67元。我們認為半年報業績超預期在這里可以得到更好的解釋。
　　
　　 維持盈利預測，維持公司增持的投資評級
　　 我們維持公司的盈利預測，預計公司2011-2013年EPS分別為7.48元、9.77元和12.52元，我們維持對公司的“增持”評級。另外，公司公告了公司決定投資101,926萬元實施“十二五”萬噸茅臺酒工程第二期（2012年）新增2500噸茅臺酒技術改造項目，第一期于2010年10月29日公告實施，可以看出公司明顯加快了擴張產能的投資建設速度。
　　

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