我國上市公司股權激勵機制探析
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摘要：股權激勵作為穩定企業核心人員的一種有效激勵方式，被視為解決委托代理關系的有力工具。本文基于股權激勵的基本理論，針對股權激勵對公司績效的影響進行分析，分析了目前我國上市公司股權激勵的實施現狀及存在問題，并提出有效的改善股權激勵效果的措施，希望對股權激勵機制在我國上市公司的有效實施貢獻一點力量。
關鍵詞：股權激勵 委托代理 激勵理論 企業績效
一、引言
為進一步促進上市公司建立、健全激勵與約束機制，進一步完善上市公司治理結構，促進上市公司規范運作與持續發展，2005年12月我國證監會發布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，對上市公司的股權激勵計劃首次做了規定，包括相關的實施程序和信息披露等內容。2016年7月，證監會第126號令《上市公司股權激勵管理辦法》系統規定了上市公司實行股權激勵以及個人參與股權激勵的限制性條件。2018年1月15日通過關于修改《上市公司股權激勵管理辦法》的決定。這些政策的制定說明我國上市公司股權激勵機制在逐步發展和完善。
二、有關概念和理論
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1.股權激勵。是指著眼于未來，通過讓公司管理者獲得公司股權的形式，給予公司管理者一定的權利，使他們能夠以股東的身份參與公司的決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務，使企業獲得更多利益的一種長期激勵方式。
2.股權激勵效應。是指公司實施股權激勵機制后對公司業績的影響程度。股權激勵機制是一種把企業經營者對企業貢獻和利益緊密聯系在一起的激勵措施，其根本目的在于修正企業管理者利益驅動行為，使之與所有者產權利益保持一致。從本質上講，股權激勵機制是一種動態調整經營者行為的機制，主要包括是否授予股權激勵、授予誰和授權后如何制約等，公司治理結構對企業家的股權激勵的授予和約束進行動態的調整，以保證股權激勵機制對企業家行為既有約束作用，又對經營者的行為有激勵作用。
?。ǘ┯嘘P基礎理論
1.委托代理理論。根據詹森（（Jensen）和麥克林（Meckling）提出的委托代理理論從契約的角度將其定義為“委托一代理關系是指這樣的一種顯明或隱含的契約，在這種契約下，一個或多個行為主體（即委托人）指定、雇傭另一些行為主體（即代理人）為其提供服務，與此同時授予后者一定的決策權力，并依據其提供的數量和質量支付相應的報酬。如果這種關系的雙方當事人都是效用最大化者，就有充分理由相信，代理人不會總以委托人的最大利益而行動，委托人通過對代理進行適當的激勵，以及通過承擔用來約束代理人越軌活動的監督費用，可以使其利益偏差有限?！蔽幸淮黻P系實質上是一種非對稱信息條件下所結成的契約關系。他們認為經理人員擁有的股權越小，其代理成本越大，當沒有股權的時候，其代理成本達到最大。
2.人力資本理論。所謂人力資本，是指人的知識、技能、資歷、經驗和熟練程度、健康等的總稱。從人力資本的特性上來說，人力資本使用的主動權在人力資本所有者即勞動者手中，這是與其他物質資源最大的區別。對于公司所有者來說，用好人力資本的關鍵在于如何使人力資本所有者主動為公司發揮其才能，盡職盡責的為公司服務，而激勵是其中很重要的一條途徑。
3.激勵理論?，F代激勵理論是以人性理論和需要理論為基礎的，人性理論解決的是激勵邏輯，需要理論解決的是激勵方式和途徑。目前西方較為流行的激勵理論主要有三種，一是內容型激勵理論，該理論從激勵行為動機的角度研究激勵問題，主要是以馬斯洛激勵需求層次論為代表。他認為人的積極性和受激勵的程度主要取決于需要的滿足程度。二是過程激勵理論，該理論從連接需要和行為結果的中間心理過程的角度分析研究激勵問題，主要是以弗魯姆的期望理論、亞當斯與洛克的目標設計理論等位代表。三是行為矯正型激勵理論，該理論從行為結果出發研究行為是否受到激勵，認為受激勵的行為傾向于反復性，該理論主要以斯金納的強化理論與心理學中的挫折理論等。
三、目前我國上市公司股權激勵機制的實施現狀分析
盡管股權激勵在我國一經推出就大受歡迎，但由于我國的股權激勵起步較晚，又受特殊國情與制度背景的影響，我國上市公司的股權激勵機制仍存在不少問題。
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國際目前通行的股權激勵方式有股票期權、限制性股票、員工持股計劃、股票增值權、業績股票、虛擬股票、延期支付計劃等。在我國，主要是以員工持股、股票期權和限制性股票為主的股權激勵機制。
員工持股激勵模式是最受我國上市公司青睞的股權激勵模式，主要因為政策的鼓勵和員工的認可。相比于其他福利計劃，員工持股計劃能將員工個人利益與企業利益相結合，帶有明顯的激勵色彩;股票期權是公司董事會在股東大會的授權下，代表股東與以經營者為首的激勵對象簽訂協議，當激勵對象完成一定的業績目標時，公司以優惠的價格授予激勵對象股票，從而使其獲得一定利益，促進激勵對象為股東利益最大化努力，該報酬能否取得完全取決于被激勵者能否通過努力實現公司的激勵目標，該方式更能將企業管理與個人利益相捆綁，激勵的杠桿效應較明顯：限制性股票則具有風險對等、鎖定期限制嚴格等優點，行權價格較低而存在更多獲利空間。
總之，目前我國的股權激勵機制比較單一，易受政策影響，在某種程度上存在跟風現象。
?。ǘ┕蓹嗉钆c企業的戰略缺乏聯系
公司員工股權激勵政策實施的過程中缺乏與企業戰略的聯系，股權激勵政策無法為企業更好的經營創造條件，這不利于企業的發展，對于企業的經濟效益的提升造成了不利影響。很多公司股權激勵機制得到充分地執行后，員工的工作積極性得到了充分的提高，但是最終并沒有因為股權激勵政策的實施給企業的經營與發展帶來任何的好處，公司的經營效益一直保持在較低的水平。在公司內部制定股權激勵政策僅僅是為了提升員工的工作積極性，對于其管理效果以及企業戰略不是非常重視，因此公司內部股權激勵的效果不是非常的明顯，股權激勵環境下企業的發展戰略依然無法快速地實現，這對于公司的發展造成了不利的影響。 （三）考核體系不健全
股權激勵機制的有效實施依賴于科學的評判體系。因此我國上市公司股權激勵制度的實施迫切需要一套完善的評價標準體系，以衡量經營者管理效率、企業業績等，客觀而全面地解釋現有股權激勵制度的有效性與存在的問題。就目前而言，我國上市公司在建立指標體系時仍處于保守狀態，指標較為單一。
在各種各樣的評價體系中，財務指標由于其簡單、直觀的優點而受到廣泛的應用。但選擇財務指標進行業績評價也存在著種種弊端，如財務指標具有很大的片面性，并不能完全反映企業經營狀況，且容易被管理者操控，失去其評價的客觀性和真實性。
四、完善我國上市公司股權激勵機制的對策建議
?。ㄒ唬┎捎枚喾N股權激勵的組合
為了提高公司的員工股權激勵政策水平，保證股權激勵政策充分發揮其激勵作用，公司應改變目前單一的股權激勵方式，采用多種股權激勵組合的方式提升股權激勵效果。公司在實施股權激勵的過程中，首先應該加強對股權激勵方法的認識，加強對股權激勵方式的了解，充分提高股權激勵水平，為股權激勵政策更好地開展奠定堅實的基礎。
（二）根據公司戰略實施股權激勵
首先，公司應該把一些股權分配給員工，讓員工成為公司的小股東，把員工的個人利益與公司的經濟利益有效融合在一起，讓員工在追求個人利益最大化的同時更加關注公司的利益。這種激勵方式能夠充分調動員工的工作積極性，讓員工能夠充分重視股權權利的不斷提升。通過這種方式還能間接地減少管理成本，不需要股東花費更多的資金進行管理，有利于公司經濟效益的提升。其次，公司應該根據公司戰略實施股權激勵，股權激勵不僅能夠激勵員工的行為，還能有效地約束員工的行為。員工在獲得了公司的股票后，成為公司的股東，員工與企業成了一個利益共同體，在這樣的情況下了員工在做出經營管理決策的時候首先想到的是企業的利益，為員工更好地為企業的經濟管理效益的提升提供條件。
?。ㄈ┙⒖茖W的業績評價體系
目前許多我國上市公司業績評價指標單一，未合理反映投資者對于公司盈利水平的真實期望，也不能科學全面地評價管理者對于公司整體的業績貢獻。需要加入一些符合公司價值體系的定性指標來引導公司管理層的決策，如客戶滿意度指標、公司價值創造指標、企業內部流程等方面的指標等：同行業的橫向比較與年度季度的縱向比較也更能全面深化評價指標，使其充分發揮作用：充分考慮股權激勵計劃對投資者利益、決策等各方面的影響，并通過內部審計來加強公司對于管理層的業績評價與監督作用。這也是保證股權激勵機制能夠有效實施的重要手段。
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