中小型民營企業并購中的財務風險分析
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摘 要 企業并購是中小民營企業尋求快速發展而采用的主要形式，但是并購過程中存在各式各樣的風險，核心風險就是財務風險，其貫穿整個并購活動的始終且產生重要的影響，可以說，企業對財務風險的把控程度對并購結果起了決定性作用。本文針對中小民營企業在并購活動中可能遇到的財務風險以及相應的解決措施進行了分析。
關鍵詞 中小民營 企業并購 財務風險
企業經常會采用并購的方式，通過迅速擴張、擴大市場份額、突破行業壁壘或者實現跨界經營等手段，達到快速發展或者取得巨額收益的目的。企業并購過程中遇到的最主要風險就是財務風險，并且它貫穿整個并購過程，如果不能及時把控財務風險，將會對并購工作產生不利影響，甚至可能導致并購失敗。財務風險在實際操作層面主要包括以下幾種，即資金風險、稅務風險、或有負債風險等。
一、中小企業并購過程中的主要財務風險
?。ㄒ唬┵Y金風險是企業并購中的最主要風險
企業并購的支付方式分為現金支付方式、股權支付方式以及混合支付方式。其中，現金支付方式因為具備清晰、方便、快捷等優勢，是中小型民營企業并購中最常用的支付方式。使用現金支付方式，要求并購企業有充足的資金及穩定的現金流，并購企業應該加強防范以下風險：一是籌資決策不當會引發企業內部資金結構不合理或者無效融資，可能導致企業籌資成本過高或陷入債務危機;二是企業面臨流動資金不充裕、融資渠道較少、融資成本高等不利因素，在并購過程中經常會遇到資金瓶頸;三是并購過程中對資金使用的全盤監控不到位，導致資金的安排與企業的融資能力不匹配，或者資金支付不合理、支付節點把控不嚴格等情況很可能導致企業陷入財務困境。如果不能有效規避這些資金風險，企業很容易在并購活動中出現資金鏈斷裂等情況，甚至并購失敗。
?。ǘ┒悇诊L險應該受到并購企業的重視
被并購企業最常見的稅務風險有以下幾種情況：一是被并購企業在并購前存在應盡而未盡的納稅義務，企業如果存在應開而未開發票、稅務申報不合規等情況，很有可能會增加并購后企業的稅收負擔，甚至會影響企業并購后的財務狀況;二是被并購企業如果存在賬務處理不當造成利潤虛增的情況，這不僅增加了企業的并購成本，也增加了并購后企業的納稅義務;三是被并購企業在并購前應繳納的稅金如果存在少繳、漏繳、未繳等欠稅情況，并購后的企業不僅要面臨補繳稅款的風險，還可能涉及大量滯納金、罰金等納稅責任，增加了并購企業的稅收負擔及資金負擔，并且并購后的企業也會面臨法律風險;四是被并購企業如果存在大量的關聯交易，應格外關注是否存在關聯交易轉讓定價的稅務風險。
?。ㄈ┢髽I并購要關注被并購企業是否存在或有負債的風險
被并購企業存在或有負債對并購后企業產生的風險主要包括：一是未決訴訟或者未決仲裁，使得企業產生或有負債，企業賬面未計提或者未全部計提;二是為其他企業或個人提供的債務擔保產生的連帶責任;三是產品質量問題導致企業可能承擔的賠償義務;四是待執行合同變為虧損合同，主要指待執行合同尚未履行，但其合同義務不可避免發生的成本超過預期經濟利益造成損失;五是其他重大賠償事項;六是違法違規行為將會導致企業重大經濟損失甚至法律風險。由于或有負債具有隱蔽性、不確定性、義務性以及危害性等特點，同時它又無法在企業正規的財務報表中明確體現，企業并購成功后，這種潛在的負債一旦爆發且數額巨大，企業不得不先行承擔該債務，必然會對公司的財務運作產生重大影響，即便事后再向原股東追償，也很可能遇到原股東無償還能力的情況，從而增加公司的并購成本。
二、產生上述財務風險的主要原因
?。ㄒ唬┵Y金風險的產生原因
為滿足企業在并購過程中對資金的需求，保證維持企業正常運營的資金鏈的安全，大部分企業通過融資方式解決資金問題。融資一般分為內部融資和外部融資。內部融資的優點是融資成本低、風險小，但是中小型民營企業內部融資金額有限，很難滿足并購需求。因此，大部分企業會采用對外融資方式來籌集資金。由于中小企業自身存在資金薄弱、應對市場經營風險的能力較差的特點，其對外融資能力更弱，融資規模和融資方式比較受限，而且付出的融資成本也會更高。對外融資的這些不利因素使得企業融資的財務風險加大。
?。ǘ┊a生稅務風險的原因
被并購企業存在稅務風險的原因主要有以下幾種：一是企業歷史遺留的稅務問題在企業被并購前一直未解決，導致企業存在稅務風險;二是被并購企業未按規定申報納稅，導致企業少繳、漏繳稅款，并且在企業被并購前也未能及時彌補或改正，形成企業稅務風險;三是企業與關聯方的業務往來定價明顯不合理，形成了企業的稅務風險。
?。ㄈ╆P于企業存在的或有負債風險
被并購企業的或有負債應該在被并購企業的財務報告中單獨披露，或者被并購企業應該將或有負債事項及涉及的金額明確告知并購企業。但是在實際操作中，由于并購企業與被并購企業存在信息不對稱的情況，甚至被并購企業為了提高并購價格有意隱瞞，因此有些或有負債在并購時未披露或說明。按照我國會計法的規定，被并購前企業負債由并購后的企業承擔，這樣無疑會增加并購企業的并購成本，也會影響并購后的企業財務狀況。
三、應對財務風險的策略及方法
?。ㄒ唬┘訌姺婪顿Y金風險
首先，企業要確定合理的融資規模及最佳資本結構。如果企業采取股權融資方式，那么要重點防范企業控制權分散的風險，如果企業采取債務融資方式，那么企業融資時要重點考慮籌資規模、借款利息、籌資成本、償還能力以及資金流動性等風險。其次，依據實際情況確定科學的融資方式，合理確定融資渠道。目前最常見的幾種融資方式有：一是銀行貸款，銀行貸款有融資風險小、融資成本低等優勢，是企業融資的首選方式，也是融資的主要渠道，但是由于金融機構更青睞國有大中型企業，中小民營企業在銀行融資會比較困難;二是直接融資，是中小企業新的融資渠道，但是這種融資方式的融資成本比較高;三是創業投資，又稱天使投資，這種融資方式常見于新型的互聯網企業，而對于其他行業尤其是傳統行業來說，融資成功的概率較低;四是中小企業私募債，這種融資方式由于對資金用途的限制較少，對于有些受到國家政策限制無法采用其他融資方式的企業來說，可以有效解決籌資問題，這也是未來企業融資的發展方向;五是民間融資，這種融資方式也可以有效填補市場的金融缺口。在資金使用方面，企業應加強對資金的過程管理，統籌協調資金需求，提升資金的運營效率，同時嚴格管理資金審批流程，實現資金的合理支付。順利融資并合理使用資金是把控資金風險的核心，也是企業并購順利進行的重要保證。
?。ǘ┓婪抖悇诊L險及或有負債風險
對稅務風險和或有負債風險的防范：一是針對并購企業與被并購企業的信息不對稱情況，在企業并購前要對被并購企業做好盡職調查工作，全面了解公司整體經營情況，重點核查財務狀況，對被并購公司所有的財務檔案進行清查，進行業務和數據的有效對比和分析，盡可能全面了解公司的真實財務狀況，對涉稅事項的賬務處理、稅金的申報及繳納情況、企業的或有負債以及關聯方交易進行重點核查;二是為了使企業的并購更加順利，避免不必要的損失，企業可以根據盡職調查的結果，聘請財稅專家及律師對企業情況進行全面分析和評估，并給出科學合理的應對措施;三是并購雙方在簽訂的并購協議中，應該明確被并購企業在并購前對已存在的稅務風險和或有負債風險應承擔的經濟責任以及法律義務，以便最大限度地降低并購風險和損失;四是財務整合是并購后企業實施一體化管理的基本途徑，是對企業經營活動實行統一規范管理的保證，可達到實現企業價值最大化的目的。
（作者單位為天津運河城投資有限公司）
參考文獻
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