試論企業并購中的財務風險
來源:用戶上傳
作者:耿大源 龐明
[摘 要] 在我國，企業經營者實施并購投資一味地追求眼前利益，對并購后為企業財務結構帶來的嚴重危機視而不見，由于嚴重缺乏財務風險的防范意識，企業管理者在進行并購的過程中沒有采取相應的措施對可能出現的財務風險進行預防和控制，本文以并購面臨的財務風險理論分析為基礎，較為系統地論述企業應該如何有效地對財務風險開展預防和控制。
[關鍵詞] 企業并購;并購風險;財務風險
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 21. 008
[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2019）21- 0024- 03
0 前 言
現階段，我國國內大多數企業發展速度遲緩，尋求企業并購的方式提高企業獲利，但對于企業并購帶來的風險重視程度不高，風險防范意識的缺失使得并購之后的企業，在財務管理方面出現多種多樣的問題，因此預防和控制風險的能力相對不足。伴隨經濟的快速發展，企業將并購作為市場競爭的重要手段之一，期望通過并購贏得市場份額、遇到嶄新的發展機遇。企業并購之后要特別重視財務結構的相關問題，本文系統地探究了企業并購之后存在的財務風險，并針對不同類型財務風險的本質根源，提出建設性的意見和建議，以幫助企業加強風險防范的能力，進而構建財務風險管控機制，以保障并購后的企業保持長期、穩定的發展。
1 產生企業并購財務風險的根源
1.1 產生企業并購價值定位風險的原因
企業并購最重要的是要做好對目標企業的投資價值評估，只有并購具有一定投資價值的企業，才能保證并購之后可以達到預期收益，這是達成投資協議的基礎，但是投資價值評估的過程會存在一些問題。
（1）并購雙方信息了解不全面。并購前期，并購企業會通過查看目標企業財務報表的方式來獲取相關的財務信息，從而分析目標企業的資金狀況和相關的財務能力，以確保此次并購行為具有可行性。如果雙方信息披露出現缺失，例如，被并購企業的財務報表中隱瞞了某些問題，或者雙方收購前信息交流不全面，雙方企業之間信息是否對稱的問題會直接影響并購過程的成敗與否，信息不對稱會帶來財務風險的隱患，進而導致企業無法滿足預期的收益值。
?。?）價值評估體系有待完善。企業構建的價值評估體系不完善或者缺乏科學性，都將導致對目標企業進行的價值評估結果高于實際狀況，這就造成企業為項目投資的金額高于實際價值的交易成本金額。當投資價值評估不準確，成本支出過高自然會影響企業的資金狀況，而且還會對并購后的企業活力產生一定的干擾作用，使企業并購后不能獲得預期收益，這種狀況將對企業的經營發展帶來一定阻礙。
?。?）價值評估不準確。價值評估結果低于實際狀況，將導致投資交易雙方不能達成一致的意見，項目計劃有可能無法繼續推進，讓企業錯失良好的投資機遇。
1.2 導致企業產生并購融資支付風險的根源問題
?。?）不能深入分析企業自身資本結構特點以及并購后資本結構特點，仍然選擇單一的融資渠道，對融資渠道了解得不夠深入，這些都將為企業并購融資過程中出現資金結構失衡埋下隱患。極易導致企業流動資金負擔過大、負債較多等嚴重的財務問題。
?。?）企業并購的過程中，采取不同的支付方式就會產生差異性的并購效果。現金支付具備低成本、高交易效率的優勢，然而會進一步降低企業資金協調能力，使企業承擔過高的資金負擔;權益支付方式的優勢在于企業可以調整收益并獲得控制權，然而支付過程過于煩瑣，具有高成本的劣勢;將上述兩種支付方式進行綜合形成的混合支付方式，如果沒有形成合理的搭配也將為企業并購帶來較高的財務風險。
?。?）企業對于外部融資情況以及環境沒有選擇權和控制權，企業并購投資時沒有考慮到融資環境、銀行利率政策、股票行情特點，進而采取盲目的投資活動將為企業帶來較大的融資困難，嚴重的情況下將直接導致企業并購失敗。
1.3 導致企業產生并購營運風險的根源問題
?。?）規模擴大帶來經營成本的提升。企業經營者對目標企業開展收購之前并未充分考慮到規模擴大將直接提升企業的經營成本。增加投資成本才能產生一定的規模經濟效應，與此同時成本支出增加還會加大企業資金流動的壓力。
?。?）規模經濟整合不合理。企業并購實現了將兩家企業的資本進行整合，進而形成規模經濟，然而整合后如果收益難以達到預期收益水平，企業經營規模的變動和投資成本之間具有正向的相關關系，再加上企業并購帶來的“整合性陣痛”，企業在雙重作用下將難免遭遇經營風險。
?。?）并購企業雙方就戰略以及經營項目產生分歧。通常情況下并購企業的并購目標是實現自身生產和經營規模的拓展，而目標企業的主營項目不一定完全契合并購企業的經營戰略，當雙方完成并購后，企業業績可能下降，不僅達不到預期收益，還要面臨嚴重的經營風險。
1.4 導致企業產生并購投資風險的根源問題
企業并購屬于投資行為，即是投資，那么同時存在著風險和收益，企業并購的投資風險應具體從風險和收益兩方面進行分析：
?。?）企業并購的根本目標是獲得更多的利潤，但是并購作為一種投資行為，其過程必然要面臨價值定位、融資支付以及營運等方面的風險。企業并購與投資風險有不可分割的關系。
（2）如果并購成功，企業經營呈現健康、快速發展態勢，企業將有可能獲得預期收益;如果失敗就會引發企業的財務結構問題，從而阻礙企業發展。 2 針對企業并購財務風險的有效防控手段
2.1 有效防控價值評估風險的措施
開展并購活動之前對目標企業做出正確的價值評估十分有必要，這也是獲得被并購企業準確的市場價值的重要手段，即制定合理的并購價格，以保證并購后期也能夠獲取預期收益。所以防范投資價值評估風險就顯得尤為重要，主要措施有：
?。?）并購的基礎是結合企業自身的戰略發展規劃選擇適合本企業經營發展目標的企業作為并購目標，在此基礎上詳細了解目標企業的財務狀況，財務管理到位、盈利能力較強的企業是并購優先選擇的對象。對目標企業的篩選將決定整個并購過程的成敗。
（2）健全企業價值評估體系，應用科學的財務分析手段。財務報表數據、企業經營現狀以及未來的發展價值都是企業在并購之前應該對目標企業開展的重要內容。與自身企業的規模擴大需求和期望收益相結合，出具完整的目標企業價值評估報告。通過獲取相關的財務數據，對目標企業開展系統的全面的財務能力分析和判定，基于科學的投資價值評估結果，做出最終的并購投資決策。
2.2 有效防范融資與支付風險的具體措施
導致出現融資與支付風險的根本原因是企業實施并購過程中，將大量的資金用于對目標企業進行收購，因此企業的資金鏈就會遭受一定的壓力，隨之而來的就是企業需要面臨的融資風險。所以為了控制并購過程中的融資風險，需要企業根據自身發展狀況選擇最佳的支付方式，以盡可能地降低成本支出。并購的支付風險和并購的融資風險二者同時存在，交錯復雜，所以企業應一方面注重融資風險的有效規避，另一方面注重對支付風險的有效規避。
2.2.1 融資方式
企業在融資過程中必須控制自身的資本狀況處于穩定狀態。在并購融資之前，企業應做好并購資金預算活動，這是確保企業資金需要能夠滿足并購需要的重要手段。一般來說，企業在選定融資方式時應綜合考慮并購效率、并購成本等，無論是內部融資還是外部融資，其并購效率與成本均不一樣。企業應從資本機構入手，選擇科學的融資方式，以更少的成本與更高的效率完成融資活動，從而保障整個并購活動順利進行。
2.2.2 支付方式
在并購過程中，企業應當高度關注自己負擔與資金流動等方面的問題。并購企業要結合自身的財務狀況，選擇最佳支付方式，以盡可能地控制支付風險。對于企業而言，現金支付能夠令其資金壓力加大;股票債權支付則催生股權變更問題，令股東權益受影響，給企業的權益分配帶來不利影響，甚至帶來整合后的權益風險;混合支付需要綜合考慮多種影響因素，且從實際情況看，其難以與企業資產結構保持平衡。另外，混合支付極具復雜性，并購效率不佳。合理的支付方式可以幫助并購企業減少投資成本支出。
2.3 有效防范其他風險根本措施
2.3.1 有效防范企業并購投資風險
企業并購的本質是投資，所以具備敏銳的投資眼光是成功完成企業并購的基礎，還要詳細了解目標企業的財務狀況，對于該企業的投資價值以及并購該企業可能遇到的風險要了然于胸，基于充分的并購準備之后，在進行投資決策，并購后才有可能按照規劃實現預期收益。企業并購必須建立在對目標企業的價值創造力、融資狀況、支付方式以及并購后經營管理方面的問題有詳細了解和規劃的基礎之上。企業經營者應對此次并購投資是否能達到預期收益進行權衡，一方面應重視風險、掌控風險;另一方面應實現預期投資收益。
通過上述分析內容可以得出結論，預防和控制投資風險要把握好價值定位、融資支付和營運三個方面管理。良好地掌控并購中多項風險指標，有利于實現規避投資風險。
2.3.2 有效防范企業并購財務整合風險
企業完成并購交易活動之后，考慮到讓并購后的企業充分展現并購財務協同作用，企業整合過程是否合理十分重要。雙方企業的資源要重新進行配置， 同時整合財務管理工作，以最大限度地發揮出協同效應，有利于提高并購企業的市場競爭力。只有在最短的時間內完成雙方企業的財務一體化建設，盡快恢復財務結構的穩定性，才能達到最優財務整合效果，雙方企業合并之后將產生規模經濟效益，企業競爭力明顯增強。
2.3.3 有效防范企業并購的營運風險
該類型的風險產生于并購完成之后，當雙方企業整合在一起，企業的規模就會增加，營運風險的規避有利于企業實現規模效應。企業經營者應在并購成功之后適當調整經營方式，實現規模經濟的靈活發展才能提高營運效率。
3 結 語
伴隨經濟的快速發展，國內企業將并購作為參與市場競爭的重要手段之一，并購將為企業帶來規模的擴大、市場份額的增加，同時也應意識到并購活動也將為企業帶來相應的風險。通過對企業并購財務風險產生的原因進行深入探究，找出規避財務風險的方法，從而有利于并購企業構建系統的財務風險防控機制，以期幫助并購企業實現可持續發展。
主要參考文獻
[1]徐石尖.試探互聯網企業并購財務風險控制[J].財會學習，2018（22）：78.
[2]李飛.企業并購活動中財務風險控制策略研究[J].商業會計，2018（23）：28-30.
[3]厲海淼，李學瑞.簡述企業并購中財務風險管控[J].經貿實踐，2018（20）：107.
[4]趙毅梅.企業并購中的財務風險與控制策略探究[J].中國經貿，2018（22）：213-214.
[5]徐振宇.企業并購財務風險分析與防范[J].全國流通經濟，2018（26）：49-50.
轉載注明來源:http://www.hailuomaifang.com/3/view-15066836.htm
