企業并購的財務風險及防范研究
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作者:高夢燕
【摘 要】資本運營活動中的重要組成部分就是企業并購，企業的并購是企業實現資本擴張的重要手段之一，也是產業實現資源優化配置的有效方法。論文概述了并購案中有可能存在的風險以及對策，對企業并購的定義以及企業并購的財務風險的特性進行了界定。
【Abstract】An important part of capital operation activities is enterprise merger and acquisition， which is one of the important means for enterprises to realize capital expansion and an effective way for industries to realize optimal allocation of resources. This paper summarizes the possible risks and countermeasures in the case of merger and acquisition， and defines the definition of enterprise merger and acquisition and the characteristics of financial risks.
【關鍵詞】企業并購;財務風險;對策
【Keywords】enterprise merger and acquisition; financial risk; countermeasures
【中圖分類號】F275;F271 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2020）03-0056-02
1 引言
企業并購包括了兼并以及收購兩層含義，兩種方式，當前國際上將兼并以及收購合并起來，統稱為并購。并購是發生于企業法人之間的收購與兼并行為，是目標企業法人之間在平等自愿、積極溝通、等價有償的基礎上，通過一定的經濟方式取得其他法人產權的一種經濟行為，是企業通過資本運作和經營獲取更大資本積累的一種主要形式。
2 滴滴、快的的并購
2015年2月滴滴和快的這兩個打車軟件平臺并購成功。并購成功后公司實現了打車領域一家獨大。在滴滴和快的打車平臺并購的過程中，也存在由于信息不對稱形成的不利情況，在并購案例中，雙方約定保持各自品牌以及業務的獨立性，業務平行發展，但是由于快的出行錯誤估計了滴滴出行的財務狀況以及市場占有率，導致目前雙方在品牌獨立、團隊整合、業務并行以及資本等多方面與并購時的約定出現偏離，快的重要性遭到弱化，從并購后新公司公布的全新品牌以及標識上可以看出快的自身的影響被弱化，可以看出這是由于快的對滴滴定價估計不足導致的風險。
財務整合是整個整合過程中最為重要的環節，比人員整合、業務整合、客戶網約車大數據整合更為關鍵，一旦整合出現問題，以往因為信息不對稱等原因造成的財務風險就會出現，財務風險的關聯性以及不可控性會讓企業難以應對，并購案就有可能未能實現既定目標而失敗[1]。并購整合風險是并購最后的環節，是在接管目標企業進行規劃、調整、充足的過程中有可能因為不同的企業文化、不同的運營班子、組織機構、管理體系等方面而出現的整合風險，因此導致失敗的可能性。可以說只有通過了財務整合，才能實現運營成本的控制，最終實現并購目標。
3 快的、滴滴并購后預計其利潤
回顧快的和滴滴的并購，一方面是雙方管理層以及背后的投資商以及第三方共同努力促成的，三者缺一不可。但是也有一些客觀上的因素，如價值觀的一致性、團隊協作等方面有共同之處。從團隊方面來看，快車本身與出租車業務半分離，出租車業務主要由總服務臺負責，而專車業務主要由收購來的“大黃蜂”負責。這樣離散的狀態對滴滴來說反而方便對快的網約車公司進行價值觀統一和業務再分配。1號專車業務就可以直接并入滴滴的專車業務;原有的出租車團隊則拓展出了新的業務——代駕。從業務層面上來看，滴滴與快的兩家公司做業務的模式十分接近，兩家公司的價值觀也有異曲同工之處，所以在業務的理解上不存在問題。雖然前期兩家出現過紛爭，但是市面上都是剛剛起步的小公司，根本難以抗衡，這就可以讓滴滴有條件迅速把市場上的剩余資源消化掉。因此，滴滴在并購后的半年內就迅速實現了對快的各項業務的消化和創新，不但實現了人員上的重新整合，也實現了各項業務的拓展，滴滴出行預計2018年將首次扭轉虧損局面，實現凈利潤，這是滴滴出行發展歷程的全新局面。
4 全面了解目標企業信息，通過第三方確定企業價值
并購過程是一項融資行動又是一項投資行為，因此，滴滴出行選擇并購的目標企業是否正確是保障并購案成功的第一步，在滴滴和快的并購之前，兩家出行公司是競爭對手，經過了兩年多的膠著狀態的補貼大戰，可以說對彼此的業務鋪開情況、公司運營狀況以及優勢都有著較為深入廣泛的認識，且滴滴為了占據更為廣大的市場份額，必須減少補貼投入，通過并購，將節省下來的資金用于研發和業務整合[2]。因此，滴滴全面了解了當前打車市場的各大出行平臺，選擇了競爭對手快的進行并購，是明智的，通過并購獲得了打車領域一家獨大的市場份額，從極光大數據網約車的研究報告可以看出，滴滴并購后行業滲透率達到11.3%，而其他網約車平臺的滲透率多為1%以下。而滴滴在確定并購目標后，選擇了NPV估值法，得力于華興資本以及高盛投資機構的努力，通過先例交易分析確定了被并購企業的價值，可以說估值只是并購的參考，最終并購成果還需看雙方的博弈。得力于滴滴對快的準確估值，此次并購案后二者股權分配比例為52∶48，滴滴比快的高出4個百分點，單純從市場份額來看，滴滴占優。 5 恰當安排支付方式，降低資金流動性風險
企業并購過程中，并購支付完成意味著并購重要環節的實現，關系到并購雙方權益。因此，合理安排支付方式，對并購雙方權益實現有積極意義。滴滴在安排支付方式的過程中，根據自身所處的行業環境、國家制度、金融環境以及當前市場環境等多種內外部環境，再根據自身對快的出行的估值情況以及滴滴自身掌握的債務結構、現金流情況，綜合目標企業的稅收統籌安排和資本結構等情況，選擇最優支付方式，通過比較，滴滴快的通過100%換股方式進行合并，不涉及現金交易，此舉降低了資金流動性風險，且減少了并購雙方的現金支出，減少了稅收負擔，改變了現有的打車市場格局，完成了互聯網市場上最大的并購案。
6 采用合理的融資方式，降低融資成本
并購案的成功離不開資金的支持，滴滴打車通過多輪天使輪投資聚集了大批資金，有了穩定的現金流支持，滴滴考慮到自身的經營狀況、投資者的要求以及網約車行業的特點等內外部因素綜合考慮各種影響，選擇適合自身的融資方式以及融資渠道，降低并購成本[3]。滴滴在融資渠道上，傾向于各類基金以及投資，重視大公司的投資，因此，短短的2年時間內就得到了大批資金注入，這些資金的注入為滴滴快的在大幅度補貼、爭搶市場的競爭中提供了很大的幫助。滴滴并購的快的出行，也獲得了大批的投資，快的出行的資金流動性強，融資能力也極為出色，融資的渠道以及頻次不遜色于滴滴，僅在融資總額上略低于滴滴，因此，滴滴選擇了權益融資方式，實現了并購成本的降低，也保持了滴滴和快的業務以及品牌的獨立性，只是持有快的出行的所有權和控制權，特別是并購后快的股東將持有的所有者權益出讓，更為滴滴控制快的出行長期所有權和經營權提供了渠道，滴滴通過并購快的、優步（中國）獲得了三家BAT融資資格，實力大增，通過權益融資的方式，大幅提升了自身估值，為滴滴布局海外市場、獲得海外投資者的資金奠定了基礎。
7 結論
互聯網企業是借助于互聯網平臺迅速發展的朝陽產業，可以說互聯網企業的出現迅速改變了群眾的生活出行，但是互聯網企業在并購過程中也有著與傳統企業不同的財務風險，因此，要根據自身產業的特點對并購過程中出現的財務風險進行防范，通過對我國互聯網企業并購案的理論分析，對企業并購案的原因進行了總結，結合滴滴并購快的出行的案例，詳細分析了滴滴并購快的出行的原因和趨勢，并對并購過程中的財務風險進行了說明，可以認為互聯網時代下，通過并購實現企業資產的快速增加以及業務范圍的鋪開是必然的，但是在并購的全過程中，要注意對財務風險的分析和防范，如此才能實現并購中的預定目標，促進產業的調整和發展。
【參考文獻】
【1】王麗麗.企業跨國并購的財務風險問題探討[D].北京：首都經濟貿易大學，2016.
【2】秦言.從網約車戰火再燃，看互聯網五大合并案的成敗[EB/OL].http：//bbs.tianya.cn/post-40-776473-1.shtml，2018-01-29.
【3】陳有志，丁黎青，徐世騰.上市公司跨國并購財務風險及影響因素研究[J].管理現代化，2016，36（06）：105-107.
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