加息4次 2011年整體EPS影響近1.15%

來源:用戶上傳      作者: 肖群稀 景志鐘

　　央行2011年4月5日再次上調金融機構存貸款利率0.25個百分點，這是自2010年10月以來央行第4 次加息，一年期貸款利率累積上調1個百分點。我們著重考察了有息負債率、利息保障倍數、ROE等幾個衡量企業財務成本和償付能力的財務指標，采用數量分析的方法測算了累計加息對2011年上市公司整體及各行業EPS的影響。
　　
　　基本假設
　　由于目前銀行短期貸款和長期貸款實行浮動利率制，我們計算加息對上市公司業績的影響須做以下的前提假設：
　　① 短期借款利率不變，還舊借新后才執行新利率；
　?、?長期借款利率一年一定，前三次加息0.75個百分點，2011年完全受到影響；本次加息0.25個百分點，2011年受影響9 個月；
　?、?所得稅率盡量按照公司公布的所得稅率，其他主要按照25％計算；
　?、?企業有息負債包括企業長期借款、短期借款、一年內到期的長期負債、應付債券，后兩項在實際測算中難以統計，因此我們僅考慮了長期借款和短期借款的情況。
　?、萦捎诮鹑谛袠I的特殊性，測算樣本中剔除了金融行業的數據。
　　⑥ 計算公式：每股收益影響（%）＝有息負債*利率變動幅度*期限*(1-所得稅率)/總股本*100
　　
　　實證結果
　　上市公司2011年EPS一致預期為0.57元，經過測算，累計加息1個百分點對上市公司整體2011年EPS的影響為1.15%。即使假設年內再加息0.5個百分點對上市公司整體2011年EPS的影響也不會超過2.3%。
　　受影響最大的行業是電力行業――累計加息3次將導致電力行業2011年EPS減少5分錢，占2011年電力行業EPS的15.33%。周期性行業，包括鋼鐵、造紙印刷、通信服務、航空機場、基礎化工、建筑施工、房地產、建材、有色金屬行業的EPS 受到的影響居前，分別為5.4%、4.71%、4.58%、3.81%、3.77%、3.53%、3.45%、3.27%和3.24%。
　　影響最小的10 個行業主要集中在下游消費品行業，有：食品飲料、汽車、計算機、傳媒、醫藥，影響均在1%左右。
　　從靜態測算的結果來看，石油石化、煤炭、機械、電力設備行業由于有息負債率不高，且盈利能力強勁，因此受加息的影響也較小。但是從動態角度來看，利率上升將導致固定資產投資成本的上升，從而抑制投資需求，加息對這些與固定資產投資密切相關的行業將產生深遠影響。
　　此外，加息將增加全社會固定資產投資的成本，這一點很難定量分析。加息作為宏觀調整的主要手段之一，其影響的范圍和方式涉及到經濟的各個方面。加息將增加全社會固定資產投資和消費的成本，影響各固定資產的投資需求和消費需求，因此，加息對上市公司業績的影響還須繼續在一個長期的動態的過程中來觀察，加息的綜合影響將大于我們所測算的靜態影響程度。

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